股权策略周报：中国设定保守的GDP目标，专注于可持续增长

股权策略周报 2023年3月9日 中国设定保守的GDP目标，专注于可持续增长 3月5日，第十四届全国人民代表大会第一次会议开幕，国务院总理李克强的《政府工作报告》指出，2023年经济社会发展主要目标是1）全国GDP增长5%左右，2）新增约一千二百万的城镇就业，3）财政赤字占GDP的3%，4）CPI3%和失业率5.5%不变。外界人士认为GDP增长目标较为低，但考虑到2023年出口下滑会对产业链条产生影响以及其他因素，该目标是较为保守，而应被视为增长下限并有机会超预期。 减少对政府刺激措施的依赖，促进可持续增长。较为保守的GDP增长目标会使对大规模刺激的需求降低。新增城镇就业目标的提升将鼓励更多劳动密集型消费行业的发展，而政府资助的基础设施投资增长可能放缓。 图1:经济目标：2023年与2022年对比经济目标20232022 GDP增长 约5% 约5.5% 财政赤字（占GDP的百分比） 3% 约2.8% 地方政府专项债券额度 3.8万亿元 4.15万亿元（全国人大3.65万亿元，上年未使用额度0.5万亿元，地方政府仅发行4.04万亿元） CPI 约3% 约3% 新增城市就业 约12百万 约11百万 失业率 约5.5% 约5.5% 数据来源：彭博，东方证券（香港） 冯皓霆(SFCCE:BKB324) 分析师 +85235191201 ht.fung@dfzq.com.hk 东方证券（香港）有限公司请参阅最后一页所载的分析员核证、公司披露事项以及免责声明1 一、受惠消费、国防行业 就业增加来推动基层消费 据仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟，GDP每增长1个百分点可创造新就业约200万至220万人。如果我们倒推过来，国家目标新增一千二百万个就业，这意味着GDP增长可达5.5-6.0%，似乎也算合理。随国内解封后，消费显著复苏并将带领整体经济恢复。中国经济会逐渐转向服务经济。 财政赤字目标显示刺激措施有限 2023年财政赤字占GDP的3%，比去年的2.8%高，但并非大幅度增加。同时，地方政府专项债券额度缩减到3.8万亿元。这代表地区政府有可能缩减重大投资，也可能影响其他国家的钢铁和水泥等行业，因为中国可能进口更少的商品。 国防支出占比提升 李克强的报告强调了国家安全、技术自力更生和金融稳定，而不是增长速度。中国今年国防开支预算将增加7.2%，达到1.55万亿元人民币。在过去的三十年里，人民解放军的开支每年至少增长6.6%，与经济增长保持同步甚至经常超过经济增长，尽管这一数字远远被美国的军费开支超过。（美国：美元797十亿；占GDP3.4%） 图2:中国国防支出对比GDP的历史趋势 数据来源：彭博，东方证券（香港） 二、科技政策聚焦自立自强、美联储加息升温 中国承诺将集中全国所有资源以实现技术自力更生，随着中美紧张局势升级，政府决心在半导体等领域取得重大突破。集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程。建设数字信息基础设施，逐步构建全国一体化大数据中心体系。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业。 受益一篮子的电子/计算行业公司。在美国多轮半导体制裁政策下，半导体设备材料国产替代确定性不断深化，作为晶圆制造核心，半导体设备及零部件板块投资机会显现，留意优质半导体设备零部件龙头企业。推动数字经济，可考虑云计算/人工智能行业里的移动运营商。 更多巨型再生能源项目。国家发展和改革委员会在周日表示，中国将推进大规模沙漠太阳能和风能项目的扩张，并将电力网升级作为其2023年优先事项的一部分。国家将启动第二批风能和太阳能基地建设，并推动第三批项目的建设审批。 遏制房地产市场“无监管”扩张。中国表示，将针对房地产行业的无序扩张，寻求在促进经济增长和化解金融风险之间取得平衡。国家会着力防止楼市“无节制”扩张促进楼市平稳发展。 美联储加息升温。鲍威尔周二在市场意料外释放加息50个基点的信号，似乎早前美联储的Waller提及到的“summerFedpause”不一定能上演。因利差关系，新型市场货币和股市将受压，而且中国强力刺激经济机会较低。 建议严格筛选的投资。今年经济复苏，但利率上升空间仍有，所以选股要看板块和基本面。国防不论美国或中国都会出现一个相对较大的增长，我们建议增持该板块，减持利率敏感资产如房地产、公用事业板块。 分析员核证 分析员，冯皓霆，主要负责拟备本报告并谨此声明－ (1)本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司(等)/证券之个人见解； (2)分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系； (3)分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部； (4)分析员就报告中论述的公司(等)/证券，根据证监会操守准则第16.5(g)段，并没有违反安静期限制； (5)分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司(等)/证券； (6)分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司(等)中担任高级人员； (7)分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益。 东方证券评级含义 买入—描述了我们预期在未来12个月内将提供>10%的总回报的股票。增持—描述了我们预期在未来12个月内将提供>0%的总回报的股票。 持有—描述了我们预期在未来12个月内将提供-20%至20%的总回报的股票。卖出—描述了我们预期在未来12个月内将提供<0%的总回报的股票。 重要披露及免责声明 东方证券(香港)有限公司可能与报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系。因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响。在进行投资决定时，投资者应视本报告为其中一个参考因素。 东方证券(香港)有限公司及其附属公司、要员、董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券、认股证、期货、期权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。东方证券(香港)有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值、已发行股本或已发行单位的1%的财务权益。 东方证券(香港)有限公司或东方证券(香港)有限公司任何其他成员在任何情况下，均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 本报告内容或意见仅供参考之用途，并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见。东方证券(香港)有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易。 虽然本报告资料来自或编写自东方证券(香港)有限公司相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关数据或其他因素而变动。本报告内容或意见可随时更改，东方证券(香港)有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知。证券过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，你可能蒙受所有最初存入资金的损失。 东方证券(香港)有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表东方证券(香港)有限公司或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 任何在香港以外的国家或地区进行/执行之投资产品或金融工具的交易，将受有关当局/当地之相关法律/法规及监管机构的管辖，本报告的发表单位及分析员并不受有关当局/当地的所有披露要求或法规管辖。 未经东方证券(香港)有限公司事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、分发、转发、发表此报告，东方证券(香港)有限公司保留一切权利。 在过去12个月，东方证券(香港)有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。本研究报告仅为东方证券(香港)有限公司的客户提供信息。