交银国际每日晨报
此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年3月11日今日焦点全球宏观 就业失业齐升，薪资增速放缓—美国2月非农就业点评宏观策略 蔡瑞, CFA Carl.Cai@bocomgroup.com 美国2月非农新增就业 27.5万人，再超预期 20万人，前值修正至 22.9万人。2 月失业率升至 3.9%，高于预期和前值 3.8%。劳动参与率62.5%，与上月一致，但低于预期62.6%。2月平均时薪同比增速回落至4.3%，低于预期 4.4%以及前值 4.5%；平均时薪环比增速降至 0.1%，低于预期0.3%和前值0.6%；平均每周工时回升至34.3，与预期持平，高于前值34.1。 2月非农新增就业数据仍强劲，但前两月数据大幅下修，前两月新增就业合计下修 16.7万人。我们在上月报告曾提及 1月新增就业大超预期可能一定程度受季节性招聘变化影响。 行业分布上，2月新增就业主要在医疗健康、政府等宏观敏感度不高的行业。 家庭调查数据则出现明显降温，失业人口大增33.4万人，使得失业率升至3.9%。 薪资增速明显降温，工作时长略有增加。1月时薪环比大幅增长主要源于恶劣天气导致平均工作时长缩短，抬高了平均时薪。2月平均每周工时有所回升，使得时薪增速略有回落。后市观察：近日美联储主席鲍威尔在两院听证会上表示，距离有信心开始降息“不远”了，而2月就业数据显示继续放缓的迹象也一定程度上助长了市场乐观降息预期。我们认为非农就业整体仍较为稳健，对降息走势影响可能仍较为有限。同时，美国将于 3月 12日公布 2月通胀数据，由于 1月 CPI超预期上涨，作为美联储 3月 FOMC会议前的最后一份重要参考数据，其对降息路径指引的重要性不言而喻，仍需密切关注。全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,589.4450天平均线16,000.14200天平均线17,055.4114天强弱指数51.13沽空 (百万港元)13,133资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,5890.54-1.48国指5,7290.90-0.69上A3,1730.391.73上B2630.7013.64深A1,8051.08-6.13深B1,076-0.06-0.44道指39,0870.233.71标普5005,1370.807.70纳指16,2751.148.42英国富时1007,6830.69-0.66法国CAC7,9340.095.18德国DAX17,7350.325.87收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特83.545.938.38期金2,086.900.771.19期银22.72-9.70-4.50期铜8,394.00-0.73-0.97日圆150.13-1.64-6.09英镑1.270.16-0.74欧元1.080.00-1.91基点变动三个月六个月HIBOR4.580.003.03美国10年债息yield4.18-0.85-0.02 2024年3月11日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2哔哩哔哩 BILI US 游戏下半年可见性增强，2024年3季度或实现扭亏为盈，维持买入收盘价: 美元10.60 潜在涨幅: +22.6% 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com 4季度业绩符合预期，全年经营现金流转正。哔哩哔哩2023年4季度收入为63亿元人民币（下同），同/环比增3%/9%。调整后归母净亏损为5.6亿元，同/环比收窄58%/36%，。广告/VAS收入维持快速增长，分别同比增 28%/22%，效果广告同比增60%+ 。游戏收入同比降12%，主要因新游表现疲弱，以及老游戏自然衰退。展望：管理层指引2024年3季度实现经调整经营利润层面扭亏为盈，对比2023年4季度为6亿元亏损收窄，预计4亿元/2亿元来自毛利扩张/费用优化。2024年，我们预计广告同比增16%，游戏收入增12%，下半年可见性增强。利润侧，预计2024年运营利润率-2%。估值：我们小幅下调 2024年收入预期，基于可比文娱公司平均 1.5倍2024年市销率，2024年253亿元收入预期，维持目标价13美元/101港元（9626 HK）。考虑新游或提振下半年游戏收入增长，同时广告库存释放及交易生态建设有望带动广告收入维持健康增长，维持买入。医药行业 4Q23样本医院药品销售数据点评：销量维持高增速，国产创新药快速放量丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 4Q23药品平均销售价格下滑，销量增速提升：2023年全年样本医院销售额同比增长5.0%（vs. 2022年同期-1.8%），销售量同比增长9.5%（vs. 2022年同期 +3.8%）。单 4Q23样本医院药品销售额同比增长 3.0%（vs. 3Q23 +1.3%，2Q23 +11.6%），环比下跌11.2%；平均单价同比下降 7.2%（vs. 2Q23 -2.8%，1Q23 -0.5%），我们认为这与3Q行业外部环境变化和第八批集采正式执行降价有关，但销售量继续录得9.5%的较快增速（vs. 3Q23 +9.0%，2Q23 +14.6%）。我们预计，随着集采影响边际收窄、医保价格执行后产品持续放量、以及高价创新药的上市推广正常开展，2024年药品单价波动或将逐渐减弱。国产创新药持续放量，医保覆盖品种市场份额提升。4Q23 PD-(L)1 品类销售额同比增长 48.9%，环比下降8.5%，目前国产品牌的整体份额达到75.4%。三代 EGFR国产替代明显加速，4Q23市场份额提升至 40%。BTK 领域国产药物的份额达到 71.9%。在我们覆盖的创新药企中，荣昌生物的维迪西妥单抗市场中的份额下滑，主要和竞品上市、纳入医保目录有关，但泰它西普4Q23销售份额进一步提升至31.3%（vs 3Q23 29.1%）。评级:买入目标价:美元13.00评级:领先 2024年3月11日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3康方生物的卡度尼利单抗销售额环比录得正增长。德琪医药的塞利尼索销售额环比下滑。医药行业 主要医药公司业绩发布时间（2024年3月8日更新）丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 我们汇总了主要消费公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。汽车行业月报 2月乘用车销量因春节表现淡静，“电比油低”促进新能源渗透率提升陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 2024年2月，乘用车零售销量在春节假期的影响下录得 109.5万辆，同比/环比回落 21.0%/46.2%。2024年 1-2月零售销量累计约 313.3万辆，同比增长 17.0%，因去年年初基数较低。我们预计 3月份的销量将随着新车型上市和促消费的政策刺激有所回升。2月份比亚迪推出荣耀版秦 Plus，起售价下探 2万元至 7.98万元，做到“电比油低”，成功带动新能源渗透率回升。2月新能源车渗透率环比提升2.6个百分点至35.4%。我们看好产品布局丰富、有较大降价空间的行业龙头比亚迪（1211 HK/买入），预计降价将有效刺激销量提升；另外，出口业务的增长将缓和降价对盈利产生的压力，因海外毛利率较高。新势力中，我们依然看好理想（2015 HK/买入），因其盈利能力提升、并且 2024年新车上市节奏密集；小鹏（9868 HK/沽出）尽管X9销量不错，但其他车型销量增长不确定性较大，维持沽出。消费行业 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月 8 日更新）吕浩江, CFA, CESGA edward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了主要消费公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。评级:领先 2024年3月11日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4金融行业 金融行业主要公司年报业绩发布时间（2024年3月8日更新）万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 我们汇总了金融行业主要公司年报业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 2024年3月11日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com5本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 12日消费物价指数 (环比%) (2月份)0.400.303月 14日首次申领失业救济金人数(千)218.00217.003月 14日工业品出厂价格指数(环比%)(2月份)0.300.303月 14日12月份零售销售额（环比%)(2月份)0.80-0.80资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 5日中国宏观 - 科技引领，实现高质量发展的经济目标—2024年政府工作报告解读蔡瑞, CFA, 李少金3月 5日全球宏观 - AI全球选股策略 -投资组合月度跟踪（2024年 2月）蔡瑞, CFA, 李少金2月 24日中国宏观 - 供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读蔡瑞, CFA, 李少金2月 22日全球宏观 - 降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储 1月会议纪要点评蔡瑞, CFA, 李少金2月 7日宏观交易系列 - 全球市场投资指南 日本股市系列（一）：价值 vs成长——首选价值蔡瑞, CFA, 李少金2月 3日全球宏观 - 非农重新加速，降息前景再受挑战—美国 1月非农就业点评蔡瑞, CFA, 李少金2月 1日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（九） 紧缩转中性，但不急于降息—1月美联储FOMC会议点评蔡瑞, CFA, 李少金1月 26日全球宏观 - 韧性持续—美国 4季度 GDP点评 蔡瑞, CF
