科技周观察：博通季报半导体收入不及预期，AI收入指引上调

产业经济点评 科技周观察：博通季报半导体收入不及预期，AI收入指引上调 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 研究助理 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn 张威震 相关研究 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 证券研究报告|产业经济点评 2024年03月10日 投资要点： 市场表现：TMT表现弱于周期稳定风格，AI算力产业链仍是市场关注焦点。本周（03.04-03.08）上证指数收报3046.02，上涨0.63%，深证成指下跌0.70%，创业板指下跌0.92%，北证50下跌6.17%，沪深300上涨0.20%，万得全A下 跌0.04%，恒生指数下跌1.42%，恒生科技下跌2.94%。从风格角度看，本周稳 定风格（2.56%）相对表现最好，周期风格（1.65%）表现次之，成长风格（-0.41%）、消费风格（-1.03%）、金融风格（-1.26%）均出现不同程度的下跌。从产业链角度看，本周上游、中游、下游产业链环节分别上涨4.41%、上涨0.46%、下跌1.24%，基础设施及建设上涨1.60%，金融地产下跌1.38%，TMT下跌0.25%。TMT板块中：1）电子行业整体下跌0.17%，较上周表现有所回调，消费电子本周略有上涨， 光学光电则有所下跌，半导体中集成电路、分立器件有所下跌，半导体设备略有上涨，PCB行业本周则受到AI服务器等因素催化而大涨8.69%。2）计算机行业整体下跌1.07%，细分行业中本周仅通用计算机设备出现明显上涨（+4.63%），主要与AI服务器有关。3）通信行业整体上涨2.87%，本周运营商（+2.79%）、光模块 （+4.13%）均表现较好。4）传媒行业整体下跌2.32%，细分板块中仅出版（+2.03%） 行业出现明显上涨，其他行业表现较弱。总结来看，本周A股市场以震荡为主、略 有上涨，大盘和中小盘表现较为均衡，港股则略有下跌。稳定、周期风格表现较好， 对应产业链上游的石油化工、有色、煤炭、钢铁等行业和电力公用等基础设施，制造板块略有上涨。本周TMT板块中，市场关注焦点仍在AI服务器与算力产业链，运营商和CPO推动通信板块上涨，PCB行业的大涨也主要缘于AI服务器、交换机等AI基础设施需求的增长。 热点跟踪：博通FY24Q1季报半导体收入不及市场预期，AI收入指引上调。3月8日上午，博通（AVGO）披露其FY2024Q1业绩。1）整体上看：包含VMware收入，博通FQ1收入同比增长34.2%至约120亿美元（不含VMware，FQ1收入 同比增长11%），略超市场预期；Q1单季度毛利率74.0%、净利率11.1%，Non-GAAP净利率43.9%（同比下降6.36pcts）。展望FY2024，预计全年营收将同比增长40%至500亿美元，调整后EBITDA预计为300亿美元。2）半导体：FQ1 收入74亿美元（YoY+4%），低于市场预期，毛利率约67%（同比下降约1.9pcts）。 具体分项中，网络业务由于AI相关需求而呈现高速增长，其他无线、存储连接、宽带、工业等业务均有所疲软。AI相关收入Q1同比增长4倍至23亿美元，预计在FY24收入占比将提升至35%的100亿美元，较此前指引（25%占比）有所提升，而增量中约70%贡献来自AIASIC。预计FY24半导体板块收入将实现高个位 数同比增速。3）软件业务：FQ1收入同比增长152.8%至45.71亿美元（含VMware 的21亿美元），毛利率约为88%，略超市场预期。展望2024财年，博通预计VCF 的强劲需求和积压订单将推动软件业务将实现200亿美元营收。 投资建议：从博通的季报指引来看，2024年AI相关业务仍将保持高速增长，建议持续关注AI芯片、服务器、数据中心、光通信、晶圆代工、先进封装等产业链。 风险提示：AI应用需求不及预期风险；人工智能技术路线变更风险；人工智能产业监管政策超预期风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.市场回顾：TMT表现弱于周期稳定风格，AI算力产业链仍是市场关注焦点4 2.热点跟踪8 2.1.博通FY24Q1季报：半导体收入不及市场预期，AI收入指引上调8 3.风险提示10 图表目录 图1：近1年各产业板块相对走势4 图2：大盘&大类板块指数本周表现5 图3：一级行业指数本周表现5 图4：科技&制造板块三级行业指数本周表现6 图5：A股热门概念板块本周表现7 图6：近3财年博通（AVGO）单季度收入及增速9 图7：近3财年博通（AVGO）单季度净利润及增速9 图8：近3财年博通（AVGO）单季度毛利率、净利率10 图9：近3财年博通（AVGO）单季度资本开支及增速10 图10：近3财年博通（AVGO）单季度分业务收入占比10 图11：近3财年博通（AVGO）单季度分业务收入增速10 1.市场回顾：TMT表现弱于周期稳定风格，AI算力产业链仍是市场关注焦点 本周（03.04-03.08），A股市场方面：上证指数收报3046.02，上涨0.63%；深证成指收报9369.05，下跌0.70%；创业板指收报1807.29，下跌0.92%；北证50收报869.39，下跌6.17%；沪深300收报3544.91，上涨0.20%；万得全 A收报4410.98，下跌0.04%。港股市场方面：恒生指数收报16353.39，下跌 1.42%；恒生科技收报3385.58，下跌2.94%。 从风格角度看，本周稳定风格（2.56%）相对表现最好，周期风格（1.65%）表现次之，成长风格（-0.41%）、消费风格（-1.03%）、金融风格（-1.26%）均出现不同程度的下跌。 从产业链角度看，本周上游、中游、下游产业链环节分别上涨4.41%、上涨0.46%、下跌1.24%，基础设施及建设上涨1.60%，金融地产下跌1.38%，TMT下跌0.25%。 一级行业中，本周科技与制造板块的通信、电新、机械、家电呈现不同程度的上涨，但表现弱于周期板块的石油化工、有色金属等行业。TMT板块中：1）电子行业整体下跌0.17%，较上周表现有所回调，消费电子本周略有上涨，光学光 电则有所下跌，半导体中集成电路、分立器件有所下跌，半导体设备略有上涨，PCB行业本周则受到AI服务器等因素催化而大涨8.69%。2）计算机行业整体下跌1.07%，细分行业中本周仅通用计算机设备出现明显上涨（+4.63%），主要与AI服务器有关。3）通信行业整体上涨2.87%，本周运营商（+2.79%）、光模块 （+4.13%）均表现较好。4）传媒行业整体下跌2.32%，细分板块中仅出版（+2.03%） 行业出现明显上涨，其他行业表现较弱。 总结来看，本周A股市场以震荡为主、略有上涨，大盘和中小盘表现较为均衡，港股则略有下跌。稳定、周期风格表现较好，对应产业链上游的石油化工、有色、煤炭、钢铁等行业和电力公用等基础设施，制造板块略有上涨。本周TMT板 块中，市场关注焦点仍在AI服务器与算力产业链，运营商和CPO推动通信板块上涨，PCB行业的大涨也主要缘于AI服务器、交换机等AI基础设施需求的增长。 图1：近1年各产业板块相对走势 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-23 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-09-29 2023-10-06 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-05 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-09 2024-02-16 2024-02-23 2024-03-01 2024-03-08 -40% 沪深300周期产业制造产业基础设施与地产产业消费产业科技产业医疗健康产业金融产业 资料来源：iFind，德邦研究所；注：产业板块相对走势为中信产业指数周收盘价相对1年前涨跌幅，截至2024-03-08 图2：大盘&大类板块指数本周表现 市场/板块 指数名称 成分个数 总市值[万亿*] PE-TTM 本周涨跌幅 10日涨跌幅 30日涨跌幅 60日涨跌幅 年初至今 A股市场 上证指数 2169 56.67 13.10 0.63% 1.93% 7.50% 2.48% 2.39% 深证成指 500 19.31 20.65 -0.70% 3.60% 6.96% -1.07% -1.63% 创业板指 100 4.72 27.09 -0.92% 2.81% 6.34% -3.41% -4.45% 北证50 45 0.15 29.04 -6.17% -1.38% -5.60% -12.32% -19.70% 万得全A 5350 87.79 16.65 -0.04% 3.32% 3.59% -3.47% -3.38% 上证50 50 20.50 9.99 0.47% -0.28% 10.32% 6.10% 4.30% 沪深300 300 50.51 11.63 0.20% 1.67% 9.78% 4.44% 3.32% 中证500 500 11.86 21.63 -0.55% 3.35% 5.69% -2.03% -1.47% 中证1000 1000 10.57 32.42 -0.58% 4.25% -0.35% -10.38% -8.78% 中证2000 2000 8.15 58.87 0.62% 7.16% -7.60% -15.67% -14.44% 科创50 47 2.55 48. 19 -1.51% 5.35% 6.10% -5.04% -5.73% 科创创业50 50 4.36 27.18 -0.13% 4.93% 9.14% -0.97% -2.50% 港股市场 恒生指数 82 25.75 8.23 -1.42% -2.33% 6.51% 0.05% -4.07% 恒生综合指数 514 40.17 9.02 -1.18% -1.93% 6.83% -1.03% -4.29% 恒生科技 30 7.88 17.27 -2.94% -0.72% 7.55% -8.99% -10.06% 恒生中国企业指数 50 21.96 7.22 -1.26% -1.77% 10.03% 0.73% -1.94% 恒生香港中资企业指数 25 3.73 7.24 0.81% -2.29% 12.75% 5.85% 2.09% 恒生港股通 435 35.2 0 8.45 -1.02% -1.68% 6.90% -1.15% -4.17% 上下游产业链(中信) 上游 211 9.35 13.29 4.41% 5.24% 11.50% 10.13% 7.73% 中游 1801 16.73 26.32 0.46% 5.48% 0.53% -5.06% -6.27% 下游 1270 19.08 31.26 -1.24% 0.95% 0.45% -7.75% -6.41% 基础设施及建设 505 8.38 16.06 1.60% 1.29