PG跟随外盘价格震荡
PG跟随外盘价格震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4500,5000]。 驱动逻辑 1、上周国际原油价格下跌而国内SC原油价格小幅上涨，主要原 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年3月10日 因在于国内原油游轮运费上涨提供支撑。国际原油主要受宏观 冯献中（F3082965，Z0017646） 利空因素以及地缘政治冲突影响而宽幅震荡。目前来看国际油 能价仍未出现明显驱动逻辑，预计宽幅震荡。 源2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为55.69万吨，+0.03万吨，化+0.05%。港口库存为216.98万吨，环比增加4.28万吨。下周洛工阳石化烷基化装置恢复减少外放，预计LPG商品量小幅下滑， 或在55.1万吨左右。下周计划到港55万吨左右，以山东为主。 组 3、国内液化气下游终端需求缓慢下降。PDH装置下周有增量预 期，预计开工率将有所上升；烯烃深加工装置需求由于烷基化装置有开工计划而小幅增加。 4、LPG外盘价格以及国际油价目前区间震荡。PG2404合约定价跟随外盘，主要关注LPG下游化工需求PDH装置何时有明显好转，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况；丙烷库存情况；美联储降息周期；中东码头检修； OPEC会议 fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2404合约运行区间[4500，5000]。 一、上周行情回顾 LPG主力合约维持震荡，收至4702元，现货底端价格收至4800元/吨。外盘FEI价格在590-620美元/吨之间区间震荡，PG2404合约跟随外盘定价。 类别 指标 2024/3/8 2024/3/4 变动 原油 WTI 78.01 78.74 -0.73 Brent 82.08 82.80 -0.72 石脑油 MOPJ 699.50 705.75 -6.25 国内民用气 华东 4800.00 4750.00 50.00 华南 5128.00 5078.00 50.00 山东 5350.00 5350.00 0.00 国内醚后 京博石化 5350.00 5350.00 0.00 进口利润 华东利润 28.78 -47.53 76.31 华南利润 228.78 202.00 26.79 下游利润 PDH利润 14.93 -263.74 278.67 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4702.00 4747.00 -45.00 FEI 592.59 593.21 -0.62 PG-FEI 495.91 531.71 -35.79 基差 华东 98.00 3.00 95.00 华南 426.00 331.00 95.00 山东 648.00 603.00 45.00 山东醚后 648.00 603.00 45.00 月差 PG04-05 86.00 108.00 -22.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 617.00 606.00 11.00 华南丙烷CFR 617.00 606.00 11.00 华东丁烷CFR 632.00 621.00 11.00 华南丁烷CFR 632.00 621.00 11.00 到岸贴水 华南地区 10.00 20.00 -10.00 华东地区 10.00 20.00 -10.00 离岸贴水 中东离岸 -40.00 -55.00 15.00 品种差 FEI-MOPJ -106.91 -112.54 5.63 LPG-LNG -800.00 -900.00 100.00 运费 中东-远东 60.00 57.00 3.00 美湾-远东 115.00 105.00 10.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 4900 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 24/03 4000 2024/3/82024/2/232024/2/12024/1/12 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格回升 上周国际原油价格下跌而国内SC原油价格小幅上涨，主要原因在于国内原油游轮运费上涨提供支撑。国际原油主要受宏观利空因素以及地缘政治冲突影响而宽幅震荡。目前来看国际油价仍未出现明显驱动逻辑，预计宽幅震荡。 3月沙特CP价格出台，丙烷630美元/吨，丁烷640美元/吨，较上月环比不变，折合人 民币到岸成本：丙烷5044元/吨左右，丁烷5239元/吨左右（均不含码头操作费），丙烷进口成本有所降低。外盘FEI价格在590-630美元区间震荡，中东、美湾航线运费近期有所上升，预计将为内盘带来成本支撑。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 0.00 20.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 50 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、短期供应减少 3月1日至3月7日，国内LPG商品量总量为55.69万吨（+0.03，+0.05%）。周内，华滨烷基化装置停工使得原料外放增加，洛阳石化醚后碳四外放增加，湖北金澳装置检修，茂名石化装置故障，综合来看，国内整体商品量小幅波动。下周，无棣鑫岳有复产计划，洛阳石化烷基化装置恢复减少外放，预计下期供应小幅下滑，或在55.1万吨左右。 进口方面，3月7日当周国际船期实际到港量为69.1万吨，以华东为主。本周到船高于 预期，冷冻船滞期有所缓解。预计下周计划到港量55万吨，以山东为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 40,000,000 原油加工量(左)LPG产量(右) 4,600,000 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-05 2023-09 3,000,000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货)LNG-LPG价差LNGLPG 200 10000 4000 90003000 150 100 50 0 -50 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3000 -3000 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 科德化工 山东 烷基化 100 100 2024/3/15 2024/4/15 潜江金澳 华中 全厂检修 500 500 2024/3/1 2024/5/1 中科炼化 华南 全厂检修 1000 1000 2024/3/20 2024/5/20 东方石化 华南 全厂检修 550 550 2024/3/15 2024/5/1 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2024/2/4 待定 数据来源：隆众资讯 四、PDH装置开工持稳 3月7日当周烷基化油开工率为44.61%（+1.04%）；MTBE全国有外销工厂开工率为67.28% （-0.95%）；PDH装置开工率为66.30%（+3.00%）。综合来看，烯烃深加工与烷烃深加工企业开工率均上升。烷基化方面，上周华邑化工烷基化装置开工复产持续影响本周开工率，目前暂未听闻下周开工计划，预计下周期开工率小幅波动。MTBE方面，东营神驰装置临时停工导致本周期开工率下行，预计停工仍将影响下周期产能利用率走低。烷烃方面，浙江一套新投产PDH装置逐渐提负，山东2套PDH装置因故障临时停工，整体来看，烷烃装置开工率有所提升。下周两会期间装置波动不大，但两会结束后，山东有一套装置重启而青岛一家企业有检修计划，因此预计下周PDH装置开工率小幅波动。 利润端，烷基化装置周均利润为-26元/吨，较上周下降6元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为227元/吨，较上周上升25元/吨，异构化周均利润为97元/吨，较上周上涨100元/吨。本周烷基化油利润有所下滑，主
