外盘价格大跌，PG震荡

外盘价格大跌PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4500,5100]。 驱动逻辑 1、国际油价上周震荡偏强，主要受到地缘冲突、宏观层面以及 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年1月8日 供需基本面三方面博弈影响。供应端迎来成员国自愿减产，国内 冯献中（F3082965，Z0017646） 外炼厂开工率有所上行，预计整体供需将有所好转。库存端，美 能国原油库存短周期去库而成品油大幅累库。地缘冲突加剧推动 源油价上行但美联储降息预期减弱。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大，预计原油价格宽 化幅震荡。 工2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为57.76万吨，+0.9万吨，组+1.59%。港口库存为221.82万吨，环比增加7.48万吨。下周辽宁宝来自用恢复，商品量预计小幅减少，LPG商品量或为56.9万 吨左右。下周计划到港90万吨。 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降温而有所提升。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工于烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升。上海发布液化气改造试点，涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，观察后续政策面影响。 4、LPG外盘价格承压，国际油价大幅波动。LPG整体需求看PDH 新投产装置何时落地，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2402合约运行区间[4500，5100]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡下行趋势，收至4648元，现货底端价格收至4900元/吨。外盘价格大幅下跌导致市场信心不足，期价大幅走低。 类别 指标 2024/1/5 2023/12/29 变动 原油 WTI 73.81 71.65 2.16 Brent 78.76 77.04 1.72 石脑油 MOPJ 670.75 698.13 -27.38 国内民用气 华东 5000.00 4900.00 100.00 华南 5198.00 4998.00 200.00 山东 5200.00 5250.00 -50.00 国内醚后 京博石化 5000.00 5050.00 -50.00 进口利润 华东利润 129.83 -7.26 137.09 华南利润 0.00 5530.00 -5,530.00 下游利润 PDH利润 -608.13 -613.97 5.84 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4658.00 4796.00 -138.00 FEI 630.97 672.87 -41.90 PG-FEI 176.28 30.26 146.02 基差 华东 342.00 104.00 238.00 华南 540.00 202.00 338.00 山东 542.00 454.00 88.00 山东醚后 342.00 254.00 88.00 月差 PG12-01 126.00 141.00 -15.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 642.00 660.00 -18.00 华南丙烷CFR 642.00 660.00 -18.00 华东丁烷CFR 652.00 675.00 -23.00 华南丁烷CFR 652.00 675.00 -23.00 到岸贴水 华南地区 37.00 30.00 7.00 华东地区 37.00 30.00 7.00 离岸贴水 中东离岸 -10.00 -12.00 2.00 品种差 FEI-MOPJ -39.78 -25.26 -14.52 LPG-LNG 900.00 1150.00 -250.00 运费 中东-远东 137.00 136.00 1.00 美湾-远东 221.00 225.00 -4.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5400 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5200 2024/1/52023/12/212023/12/72023/11/17 5000 4800 4600 4400 4200 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格走低 国际油价上周表现震荡偏强，主要受到地缘冲突、宏观层面以及供需基本面三方面博弈影响。供应端迎来成员国自愿减产，国内外炼厂开工率有所上行，预计整体供需将有所好转。库存端，美国原油库存短周期去库而成品油大幅累库。地缘冲突加剧推动油价上行但美联储降息预期减弱。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大。 1月沙特CP价格出台，丙烷620美元/吨，丁烷630美元/吨，较上月环比增加10美元/吨。外盘FEI价格大幅走跌导致内盘期价下行。运费方面，中东、美湾航线运费持稳，主要原因是美国船东开始选择绕行好望角路线，航运时间增加导致成本增大。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 0.00 20.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船增加 12月29日至1月4日，国内LPG商品量总量为57.76万吨（+0.90，+1.59%）。周内，辽宁宝来、荆门石化以及华联石化均有增量导致国内商品量小幅增加。下周辽宁宝来自用恢复，预计商品量小幅减少，或在56.9万吨左右。 进口方面，12月29日当周国际船期实际到港量为67.22万吨，以华东为主。本周到船符 合预期，多地集中到船，但是华东地区有计划延迟到港。预计下周计划到港量90万吨，但是由于部分码头到港计划集中，预计实际到港量不及预期，以山东地区为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 40,000,000 原油加工量(左)LPG产量(右) 4,600,000 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-04 2023-08 3,000,000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货)LNG-LPG价差LNGLPG 200 10000 4000 90003000 150 100 50 0 -50 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 3000 -3000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 鑫泰石化 山东 催化装置 400 400 2023/11/27 2023/12/25 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 待定 数据来源：隆众资讯 四、关注政策面影响 上周烷基化油开工率为42.70%（+1.11%）；MTBE全国有外销工厂开工率为67.24%（+1.71%）；PDH装置开工率为63.62%（+4.27%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率上升。烷基化方面，国内部分厂家烷基化装置提负导致开工率上行。MTBE方面，下周青州天安装置存有开工计划，预计烯烃开工率下周继续上行。烷烃方面，虽然本周广东地区有一企业开工率下降，但是山东有装置复工且河北一装置提负导致开工率上升。下周，浙江某一企业仍有重启计划，预计整体开工率有所上行。民用燃烧需求方面，上海发布液化气改造试点政策，预计涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，该政策利空民用燃烧需求，等待政策落地带来的需求变化。 利润端，烷基化装置周均利润为-23.75/吨，较上周上涨212.1元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为226元/吨，较上周