交通运输行业周报20240309：24年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高

2024年3月10日 行业研究 24年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高 ——交通运输行业周报20240309 要点 ◆1月铁路、民航客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024年2月非制造业PMI指数为51.4%，环比上升0.7pct；其中服务业商务活动指数为51.0%，较上月上行0.9个百分点，春节消费需求释放明显，服务业PMI连续两个月明显上行。受基数抬升影响，2023年12月社零同比增长7.4% （前值为10.1%），增速小幅回落；从环比来看，12月社零环比增长0.42%（前值为+0.09%，2019年同期为+0.70%），显示12月社会消费明显改善，但仍有不少进步空间。2023年12月全国免税品进出口金额同比增长10.5%，环比下降4.4%。2024年1月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为298万人次恢复至19年同期的54%；内地居民赴澳人数为206万人次，恢复至19年同期的82%；内地居民赴日本人数为41.6万人次，恢复至19年同期的55%。 ◆受春节假期因素扰动，货运需求有所放缓。我们通过跟踪制造业PMI指数、 工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2024年2月制造业PMI为49.1%，环比下降0.1pct，主因春节假期因素扰动，生产明显放缓，随着节后企业全面复工复产，预计生产将较快回升，为制造业PMI提供支撑。2023年12月规模以上工业增加值同比增长6.8%（前值为6.6%），增速创年内新高；环比增长0.52%（前值为0.87%），生产端整体延续较快恢复态势。2024年1-2月进出口金额同比增长5.5%；其中进口同比增长3.5%（23年12月为0.2%），主要受到重点商品进口价格回升和稳增长政策持续发力见 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -13% -21% 03/2306/2308/2311/23 效的影响；出口同比增长7.1%（23年12月为2.3%），同比提升1.8pct，环交通运输仓储沪深300 比（较23年12月）增长73.9%，环比增速也高于季节性规律，主要是由于2024 年以来全球制造业PMI回暖，美国库存周期上行，我国出口面临的外需环境正在改善，以及我国出口产品结构不断优化，竞争力持续提升。 ◆近期油汇较为稳定。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期 以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变 化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡；五年期以上LPR在2024年2月下调至3.95%；人民币兑美元汇率保持7.1人民币/美元左右；布伦特原油价格维持在82美元/桶左右。 ◆投资建议：24年春运收官，铁路、航空客运量分别较19年同期增长18.8%、 14.5%。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场和京沪高铁，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和顺丰控股。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人 民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 证券代码 EPS（元）PE（X）投资评 公司名称股价（元） 22A23E24E22A23E24E级 重点公司盈利预测与估值表 601111.SH中国国航7.14-2.66-0.070.52--14增持 资料来源：Wind 相关研报 1月航空客运市场明显回暖，春节假期量价表现 超预期——航空机场行业2024年1月经营数据点评（2024-02-20） 春节假期VLCC运价大涨，BDI处于近年同期高位——交通运输行业周报20240218 （2024-02-19） 春运首周客运需求回暖，铁路、民航表现亮眼— —交通运输行业周报20240204（2024-02-04） 23年亏幅收窄，盈利稳步修复——华夏航空 （002928.SZ）2023年业绩预告点评 （2024-01-31） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023年业绩预盈点评 （2024-01-30） 23年实现大幅减亏，未来盈利弹性释放可期— —中国国航（601111.SH）2023年业绩预亏点 600009.SH上海机场34.86-1.200.371.17-9430增持 601816.SH京沪高铁5.03-0.010.230.28-2218增持 601021.SH春秋航空54.62-3.102.253.31-2416增持 002928.SZ华夏航空5.23-1.54-0.800.05--98增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-08； 评（2024-01-28） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 交通运输仓储 1、周报观点 1.1、1月铁路、民航客运量环比增长 2024年1月，铁路、民航客运量分别环比增长13.4%、13.3%，分别同比增长约39.3%、44.1%，分别较19年同期增长16%、7.3%；铁路、民航客运周转量分别环比增长28.3%、13.7%，分别同比增长约19.2%、57.6%，分别较19年同期增长0.6%、5.2%。 图1：2024年1月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2024年1月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.7 2,00010 1,8009 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 00.0 1,6008 1,4007 1,2006 1,0005 8004 6003 4002 2001 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，铁路、民航数据截至2024年1月，公路、水运数据 截至2023年12月 资料来源：wind，光大证券研究所，铁路、民航数据截至2024年1月，公路、水运数据 截至2023年12月 根据交通运输部数据，2024年春运（1月26日-3月5日，共40天），全社会跨区域人员流动量累计84.2亿人次，日均2.1亿人次，比2019年同期增长 7.1%。其中：铁路客运量累计4.8亿人次，比2019年同期增长18.8%；公路人 员流动量累计78.3亿人次，比2019年同期增长6.8%，高速公路及普通国省道 非营业性小客车人员出行量累计67.2亿人次，比2019年同期增长31.2%，营 业性客运量累计11.1亿人次，比2019年同期下降49.8%；水路客运量累计2900 万人次，比2019年同期下降50.0%；民航客运量累计8345万人次，比2019年同期增长14.5%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024年2月非制造业PMI指数为51.4%，环比上升0.7pct；其中服务业商务活动指数为51.0%，较上月上行0.9个百分点，春节消费需求释放明显，服务业PMI连续两个月明显上行。受基数抬升影响，2023年12月社零同比增长7.4%（前值为10.1%），增速小幅回落；从环比来看，12月社零环比增长0.42%（前值为+0.09%，2019年同期为+0.70%），显示12月社会消费明显改善，但仍有不少进步空间。2023年12月全国免税品进出口金额同比增长10.5%，环比下降4.4%。2024年1月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为298万人次，恢复至19年同期的54%； 内地居民赴澳人数为206万人次，恢复至19年同期的82%；内地居民赴日本人 数为41.6万人次，恢复至19年同期的55%。 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年1月 2017-01 香港地区入关旅客：来自中国内地（万人）澳门地区入关旅客：来自中国内地（万人） 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 台湾地区入关旅客：来自中国内地（万人）日本入境旅客：来自中国内地（万人） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 55 50 45 40 35 30 25 2018-01 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年2月 图5：2024年1月中国内地游客赴港、澳地区人次环比上升（单位：万人） 600 500 400 300 200 100 0 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 资料来源：wind，光大证券研究所，数据