交通运输行业周报20240309：24年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高

2024年3月10日 行业研究 24年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高 交通运输行业周报20240309 要点 1月铁路、民航客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024年2月非制造业PMI指数为514，环比上升07pct；其中服务业商务活动指数为510，较上月上行09个百分点，春节消费需求释放明显，服务业PMI连续两个月明显上行。受基数抬升影响，2023年12月社零同比增长74 （前值为101），增速小幅回落；从环比来看，12月社零环比增长042（前值为009，2019年同期为070），显示12月社会消费明显改善，但仍有不少进步空间。2023年12月全国免税品进出口金额同比增长105，环比下降44。2024年1月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为298万人次恢复至19年同期的54；内地居民赴澳人数为206万人次，恢复至19年同期的82；内地居民赴日本人数为416万人次，恢复至19年同期的55。 受春节假期因素扰动，货运需求有所放缓。我们通过跟踪制造业PMI指数、 工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2024年2月制造业PMI为491，环比下降01pct，主因春节假期因素扰动，生产明显放缓，随着节后企业全面复工复产，预计生产将较快回升，为制造业PMI提供支撑。2023年12月规模以上工业增加值同比增长68（前值为66），增速创年内新高；环比增长052（前值为087），生产端整体延续较快恢复态势。2024年12月进出口金额同比增长55；其中进口同比增长35（23年12月为02），主要受到重点商品进口价格回升和稳增长政策持续发力见 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S093051812000202152523841 chengxxebscncom 联系人：卢浩敏 02152523659 luhaominebscncom 行业与沪深300指数对比图 10 2 6 13 21 0323062308231123 效的影响；出口同比增长71（23年12月为23），同比提升18pct，环交通运输仓储沪深300 比（较23年12月）增长739，环比增速也高于季节性规律，主要是由于2024 年以来全球制造业PMI回暖，美国库存周期上行，我国出口面临的外需环境正在改善，以及我国出口产品结构不断优化，竞争力持续提升。 近期油汇较为稳定。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期 以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变 化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡；五年期以上LPR在2024年2月下调至395；人民币兑美元汇率保持71人民币美元左右；布伦特原油价格维持在82美元桶左右。 投资建议：24年春运收官，铁路、航空客运量分别较19年同期增长188、 145。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场和京沪高铁，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和顺丰控股。 风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人 民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 证券代码 EPS（元）PE（X）投资评 公司名称股价（元） 22A23E24E22A23E24E级 重点公司盈利预测与估值表 601111SH中国国航71426600705214增持 资料来源：Wind 相关研报 1月航空客运市场明显回暖，春节假期量价表现 超预期航空机场行业2024年1月经营数据点评（20240220） 春节假期VLCC运价大涨，BDI处于近年同期高位交通运输行业周报20240218 （20240219） 春运首周客运需求回暖，铁路、民航表现亮眼 交通运输行业周报20240204（20240204） 23年亏幅收窄，盈利稳步修复华夏航空 （002928SZ）2023年业绩预告点评 （20240131） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认春秋航空（601021SH）2023年业绩预盈点评 （20240130） 23年实现大幅减亏，未来盈利弹性释放可期 中国国航（601111SH）2023年业绩预亏点 600009SH上海机场34861200371179430增持 601816SH京沪高铁5030010230282218增持 601021SH春秋航空54623102253312416增持 002928SZ华夏航空52315408000598增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20240308； 评（20240128） 方兴未艾，万象更新交通运输行业2024年投资策略（20231107） 交通运输仓储 1、周报观点 11、1月铁路、民航客运量环比增长 2024年1月，铁路、民航客运量分别环比增长134、133，分别同比增长约393、441，分别较19年同期增长16、73；铁路、民航客运周转量分别环比增长283、137，分别同比增长约192、576，分别较19年同期增长06、52。 图1：2024年1月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2024年1月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 1407 200010 18009 1206 1005 804 603 402 201 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 000 16008 14007 12006 10005 8004 6003 4002 2001 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，铁路、民航数据截至2024年1月，公路、水运数据 截至2023年12月 资料来源：wind，光大证券研究所，铁路、民航数据截至2024年1月，公路、水运数据 截至2023年12月 根据交通运输部数据，2024年春运（1月26日3月5日，共40天），全社会跨区域人员流动量累计842亿人次，日均21亿人次，比2019年同期增长 71。其中：铁路客运量累计48亿人次，比2019年同期增长188；公路人 员流动量累计783亿人次，比2019年同期增长68，高速公路及普通国省道 非营业性小客车人员出行量累计672亿人次，比2019年同期增长312，营 业性客运量累计111亿人次，比2019年同期下降498；水路客运量累计2900 万人次，比2019年同期下降500；民航客运量累计8345万人次，比2019年同期增长145。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024年2月非制造业PMI指数为514，环比上升07pct；其中服务业商务活动指数为510，较上月上行09个百分点，春节消费需求释放明显，服务业PMI连续两个月明显上行。受基数抬升影响，2023年12月社零同比增长74（前值为101），增速小幅回落；从环比来看，12月社零环比增长042（前值为009，2019年同期为070），显示12月社会消费明显改善，但仍有不少进步空间。2023年12月全国免税品进出口金额同比增长105，环比下降44。2024年1月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为298万人次，恢复至19年同期的54； 内地居民赴澳人数为206万人次，恢复至19年同期的82；内地居民赴日本人 数为416万人次，恢复至19年同期的55。 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年1月 201701 香港地区入关旅客：来自中国内地（万人）澳门地区入关旅客：来自中国内地（万人） 201703 201705 201707 201709 201711 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 台湾地区入关旅客：来自中国内地（万人）日本入境旅客：来自中国内地（万人） 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 55 50 45 40 35 30 25 201801 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年2月 图5：2024年1月中国内地游客赴港、澳地区人次环比上升（单位：万人） 600 500 400 300 200 100 0 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年12月 201701 201705 201709 201801 免税品进出口金额（亿美元，左轴） 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 同比（右轴） 202205 202209 202301 202305 202309 17年12月 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年12月 图6：2023年12月免税品进出口金额同比增长 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201705 201708 201711 社零销售总额（单位：亿元，左轴） 201803 201806 201809 201812 201904 201907 201910 20年12月 202005 202008 202011 202103 202106 20