2023保险资产管理年度报告：初心如磐，应势而谋

2024年03月08日 证券研究报告|金融产品年度报告 初心如磐，应势而谋 2023保险资产管理年度报告 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 研究助理：宋逸菲 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 投资要点 2023年保险资金运用整体回顾——行业规模增速稳中向上，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动：保费收入抬升态势不改，健康险保费占比大幅收紧资金运用余额高速扩张，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动；另类投资产品数量规模双双缩水，资产支持计划逆势而上、步入快车道。 2023年保险行业政策：监管新格局正式落成，制度铁篱笆不断扎紧；践行保险产品供给侧改革之路，覆盖细分业务领域规范真空带；乘养老之风，助力银发经济；为实体经济输送养分，兜好保障民生底线。 2023年保险资产管理发展情况： 投行业务：2023年，保险资产管理机构和保险私募基金管理人累计发起设立各类债权和股权投资计划465只，合计登记规模8018.46亿元；累计登记保险私 募基金14只，合计规模527.27亿元。根据中保保险资产登记交易系统有限公司披露的数据，2023年中保登公司出具注册通知书的资产支持计划有93只，登记规模合计约4595.74亿元。 组合类保险资产管理产品：截至2023年末，纳入统计的组合类保险资管产品中股票型、混合型、债券型、FOF/MOM型、量化类的收益率均值分别为-10.39% -6.03%、2.55%、-5.71%、-2.93%，同期沪深300指数涨幅为-11.04%。 企业年金：截至2023年三季度末，实际投资运作金额增长率、企业数量增长率职工数增长率、积累基金增长率整体均呈现持绿回落态势，尽管并未出现负增长，但增长步伐有所放缓；与具有绝对收益目标的保险资金投资相比，企业年金基金的投资收益自2020年以来一路下滑至负收益，2023年略有回升，而保险资金投资收益表现尽管在2020年以来也呈现下行态势，但整体幅度相对有限，以2.23%的投资收益率略高于企业年金1.45%的投资收益率。 个人养老保障体系建设：商业养老保险方面，个人税收递延型商业养老保险与个人养老金产品将进行合并，以期居民能最大程度地享受到税收优惠。截至2023年底，共有70只保险产品被纳入个人养老金产品名录，产品类型也从原 先的专属商业养老保险扩容至年金保险和两全保险。2023年10月25日，专属 商业养老保险正式由试点迈向常态，专属养老保险保单件数约74万件、积累的 养老准备金超过106亿元；养老保障管理方面，养老保险机构正在持续压降清理现有短期个人养老保障管理产品，2023年是商业养老金试点开启元年，首批参与商业养老金试点的4家养老保险公司，共发行了22款商业养老金产品，其中国寿养老发行的产品数量最多、品类最丰富。根据国家金融监督管理总局公布的数据，自商业养老金试点以来，已累计开户超59万，存量规模已突破百亿。 保险系公募业务：截至2023年，保险系公募合计管理资产规模13345.88亿元较2022年同期同比增加17.32%，与方正富邦基金被纳入保险系公募有关。其中管理规模超千亿的保险系公募共有4家，累计在管规模10628.65亿元，占保险系公募全部在管规模的79.64%，头部效应凸显。就新发基金而言，指数基金仍能维持一定的发行量，FOF的发行热情出现明显降温。 金融产品年度报告 2023年保险资产管理展望：根植主业，开拓边界，创新破局；应势而谋，服务养老金融大文章；发挥经济减震器和社会稳定器功能，为实体经济添砖加瓦。 风险提示：本报告涉及保险资管产品的相关内容，若您非合格投资者，请勿阅读本报告；本报告中的规模情况根据历史公开数据及定期报告整理，可能存在披露不及时导致的滞后问题以及与真实实际数据有一定的出入；本报告中的收益数据根据公开数据整理，受数据可得性影响，仅展示使用，不作为评价依据，不做投资参考之用。 目录 1.行业规模增速稳中向上，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动1 1.1.保费收入抬升态势不改，健康险保费占比大幅收紧1 1.2.资金运用余额高速扩张，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动2 1.3.另类投资产品数量规模双双缩水，资产支持计划逆势而上、步入快车道3 2.2023年保险业政策回顾4 2.1.监管新格局正式落成，制度铁篱笆不断扎紧4 2.2.践行保险产品供给侧改革之路，覆盖细分业务领域规范真空带5 2.3.乘养老之风，助力银发经济7 2.4.为实体经济输送养分，兜好保障民生底线8 3.2023年保险资产管理行业发展9 3.1.投行业务板块9 3.2.资产管理板块17 4.2023年保险资产管理展望34 5.风险提示35 图表目录 图12005-2023年保险行业总资产规模情况（万亿）1 图22005年-2023年保险行业总资产增速情况1 图32013-2023年保费收入（亿元）及同比增速（%）2 图42013-2023年人身险保费收入构成比例2 图52013-2023年投连险及万能险规模变动情况2 图62005-2023年保险资金余额（万亿元）3 图72005-2023年保险资金资产配置趋势3 图8近五年保险资产管理机构登记债权投资计划数量情况（单位：项）10 图92023年纳入统计的保险公司的债权投资计划认购情况12 图102023年纳入统计的保险集团的债权投资计划认购情况12 图112023年纳入统计的各类别债权投资计划被认购情况13 图122023年纳入统计的保险公司认购的不同类别债权投资计划情况13 图132019年-2023年资产支持计划登记情况16 图14登记资产支持计划的受托管理人情况16 图15纳入统计的保险资产管理产品管理人情况（只）18 图16保险资产管理产品类型分布18 图17历年全国企业年金基本情况柱状图23 图18历年全国企业年金基金投资收益率和保险资金投资收益率情况23 图192022年三季度投资管理人管理的组合资产规模24 图202023年三季度投资管理人管理的组合资产规模24 图212023年前三季度加权平均收益率-固定收益类组合25 图222023前三季度加权平均收益率-含权益类组合25 图23按类别分类的保险类个人养老金产品情况29 图24按管理人分类的保险类个人养老金产品情况（只）29 图252023年保险系公募基金新发基金数量（分管理人）32 图262023年保险系公募基金新发基金数量（分类别）32 表1保险另类投资产品累计登记情况3 表22023年另类投资产品登记情况3 表32023年强化监管的相关政策文件5 表42023年深化保险产品供给侧改革的相关政策文件6 表52023年保险业参与养老的相关政策文件7 表62023年保险业支持实体经济、保障民生的相关政策文件9 表7保险资产管理公司主要业务一览9 表82023年登记的绿色债权投资计划11 表92023年纳入统计的保险公司认购的绿色债权投资计划13 表102023年保险资管登记的股权投资计划14 表112023年纳入统计的保险公司认购的股权投资计划15 表122023年中保登出具注册通知书的资产支持计划（登记规模百亿）16 表132023年纳入统计的保险公司认购的资产支持计划（单笔认购金额超5亿元）17 表14保险资管产品按投资性质不同的分类17 表15股票型保险资管产品2023年收益前十18 表16混合型保险资管产品2023年收益前十19 表17债券型保险资管产品2023年收益前十20 表18货币型保险资产管理产品七日年化收益率均值前十20 表19量化类保险资管产品2023年收益前十21 表20FOF/MOM类保险资产管理产品2023年收益前十21 表21全国企业年金基金历年基本情况22 表22企业年金基金管理机构24 表23保险机构企业年金牌照分布及管理情况（截至2023年三季度末）25 表242023年三季度企业年金养老金产品分类汇总情况表26 表25纳入统计的年金养老金产品概况26 表26各类年金养老金产品中收益水平较高的产品27 表27部分在售专属商业养老保险产品业绩表现29 表28部分公司养老保障管理业务情况30 表29商业养老金产品31 表30保险系公募规模（2023年）32 表31保险系公募基金在管产品情况（收益率排名前五）32 1.行业规模增速稳中向上，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动 截至2023年底，保险行业总资产规模达29.96万亿元，较2022年末增长10.35%，增速呈持续 回升态势；净资产2.73万亿元，增速由负转正。人身险公司资产的高增速是助推保险行业总资产规 模增速持续回升的最主要推动力，具体来看，2023产险公司总资产2.76万亿元，较2022年末增长 3.37%；人身险公司总资产25.83万亿元，较2022年末增长10.53%；再保险公司总资产7471.00 亿元，较2022年末增长11.19%；资产管理公司总资产1052.00亿元，较2022年末增长1.54%。 前期（2012年-2016年）保险行业市场化改革后总资产规模高速扩张，但也面临了复杂的内外部风险形势；2017年至今，保险行业围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革等任务，不断加强和改进监管工作，随之进入高质量发展阶段。 图12005-2023年保险行业总资产规模情况（万亿）图22005年-2023年保险行业总资产增速情况 资料来源：国家金融监督管理总局，华宝证券研究创新部资料来源：国家金融监督管理总局，华宝证券研究创新部 1.1.保费收入抬升态势不改，健康险保费占比大幅收紧 2023年保险行业原保费收入为5.12万亿元，同比增加9.14%，彻底摆脱了2021年的负增速， 且较2022年增速有所回升。具体来看，财产险保费收入1.36万亿元，与前期增速基本持平、稳步抬升；人身险保费收入3.76万亿元，增速由2022年的3.06%攀升至9.91%，其中权重较大的寿险保费收入保持了相对较高增速（12.75%），健康险保费收入缩水一半以上。 就人身险保费收入的构成而言，寿险一直占据着绝对优势地位，占比回升至80%附近。尽管疫情使得居民对健康保障的迫切性有所提升，但此前保费收入占比近25%的健康险在2023年却出现了保费收入大幅缩水，保费收入跌至3000亿元以下且占比跌至10%以下，一方面与产品同质化严重、保障水平难以满足居民需求、赔付率恶化趋势不改有关，另一方面，也是受到了颇具性价比、由政府背书的惠民保产品的冲击。 2023年投连险新增交费规模延续此前的下行态势，但减幅有所放缓，由2022年的68.20%降至 36.65%，全年投连险独立账户新增交费仅为140亿元；万能险新增交费增速却由负转正（5.90%）， 逼近6000亿元，在居民避险情绪抬升、风险偏好承压的大背景下，万能险凭借其以保值为主、兼具一定升值价值的特性逆势向上。 图32013-2023年保费收入（亿元）及同比增速（%）图42013-2023年人身险保费收入构成比例 资料来源：国家金融监督管理总局，华宝证券研究创新部资料来源：国家金融监督管理总局，华宝证券研究创新部 图52013-2023年投连险及万能险规模变动情况 资料来源：国家金融监督管理总局，华宝证券研究创新部 1.2.资金运用余额高速扩张，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动 根据国家金融监督管理总局公布的数据，2023年保险资金运用余额为27.67万亿元，较年初大幅增长10.46%。分析主要投资资产规模和占比情况，银行存款2.72万亿元，占比9.84%，是近20 年来第一次跌破10%；债券12.57万亿元，占比45.41%，占比较2022年增加近5个百分点，实现 了连续6年增长，也是近10年来第一次超过45%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%， 与2022年基