商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数收涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前玉米期权、PX期权、螺纹期权、铁矿石期权、PTA期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、橡胶期权、合成橡胶期权、豆一期权、菜籽粕期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,玉米期权、原油期权、甲醇期权、黄金期权、苹果期权等处于高位,PVC期权、橡胶期权、PX期权、花生期权、菜籽粕期权等期权品种则处于相对低位。 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商 成文时间：2024年3月6日星期三 品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：苹果、黄金、苯乙烯、棕榈油空头趋势：螺纹 今日日内高波动品种有：花生、豆一、碳酸锂、黄金近期日间高波动品种有：碳酸锂 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月06日,豆粕主连下跌2，跌幅为0.06%，收于3127。成交量为1146506 手，持仓量为1593254,较前一交易日增仓18314手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月01日，全国港口大豆库存562.42万吨，环比上周减 少63.71万吨；同比去年增加增加130.98万吨； 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第9周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存、未执行合同均上升。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第9周（2月23日至3月1日））125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，开机率为56%；较预估高6.09万吨。巴西咨询机构AgRural周一称，截至2月29日，巴西大豆收获进度为40%，一周前为40%，高于去年同期的43%。 【市场逻辑】 南美大豆产量有分歧，南美贴水大幅走高，抵消了美豆下跌利空，豆二带动豆粕价格反弹。市场交易巴西大豆产量分歧。个人倾向于大概率丰产至1.5亿吨以上，贴水后期仍大概率走低。国内基本面暂无明显变化，供需趋于宽松。 【交易策略】 豆粕05合约上方压力位预计在3150-3170元/吨，考虑逢高沽空为主。09豆粕中长期考虑逢低买入，目标位3500。豆一前期提示的多单考虑继续持有。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月06日,白糖主连下跌15，跌幅为0.24%，收于6265。成交量为330677 手，持仓量为370317,较前一交易日减仓5161手。 【重要资讯】 2023/24榨季截至2月29日，广西全区累计入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合 糖518.49万吨，同比增加14.38万吨（同比增长2.85%）；产糖率12.02%，同比下降0.68个百分 点；已销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92个百分点。 【市场逻辑】 国际糖价连续下跌三日后暂时止跌，ICE11号原糖主力合约最低下探至20.53美分。印度、泰国食糖产量或许高于预期，且巴西主产区将在4月份恢复开榨，供应压力对糖价有利空作用。虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事 件。 【交易策略】 近期郑糖走势先于外糖止跌进入整理。国内产糖数据尚未完全公布，但目前看产量及累库情况不及预期。不过，广西糖厂收榨推迟，后期产量仍有提升空间，本年度达到1000万吨仍很有可能。印度、泰国榨季过半，市场关注重点将集中在巴西主产区开榨进展及食糖产量的预测。外糖价格下跌或刺激进口糖数量增长，郑糖仍可借反弹时机做空。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月06日,铜主连下跌90，跌幅为0.13%，收于69080。成交量为30781手，持仓量为148420,较前一交易日增仓322手。 【重要资讯】 1、据SMM了解，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请。 2、供应：据SMM，截至3月4日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.55万吨至 32.12万吨,创下近4年来的同期最高位。 3、需求：据SMM调研了解，2月电线电缆样本企业开工率为46.75%（调研企业64家，调研产能为 364.3万吨），同比减少24.52个百分点，较去年1月（春节放假月）开工率低1.82%；环比减少 28.35个百分点；低于预期12.01个百分点。其中，大型企业开工率为49.22%，中型企业开工率为 38.47%，小型企业开工率为31.77%。 【市场逻辑】 国内外制造业PMI表现不佳，经济层面仍存压力。供应端，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，近期已经跌破20美元关口，市场对于冶炼厂减产预期增强，但年后因炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加。需求端，下游企业陆续复产，市场将逐步进入需求旺季，目前企业因铜价偏高，订单情况不及预期，需求修复速度较慢。近期关注国内政策对需求端的影响。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。 【交易策略】 沪铜震荡区间不断收窄，中期继续关注区间突破情况，期权可于区间构建价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月06日,玉米主连上涨13，涨幅为0.53%，收于2453。成交量为378725 手，持仓量为922347,较前一交易日减仓1635手。 【重要资讯】 （1）欧洲贸易商周二表示，据说周一中国买家至少采购了至少65,000吨原产乌克兰的饲料玉米。 （2）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至3月3日，2023/24年度首季玉米收获进度为29.4%，一周前24.9%，上年同期为22.6%。二季玉米播种完成73.7%，高于一周前的59.0%，也高于去年的63.6%。 【市场逻辑】 外盘市场来看，大的压力背景延续，既有本年度供应充裕压力，也有下一年度预期累库压力，短期来看，美国消费端带来情绪干扰，不过巴西玉米产量预期以及美玉米消费表现未出现大的变化，整体期价预期仍然承压。国内市场来看，增储消息以及节后收购情绪提振市场，不过