2023Q4财报点评：降本增效成果显著，海外成为主要驱动力

2024年2月29日 公司报告 声网 推荐/维持 声网（API.NASDAQ）2023Q4财报点评：降本增效成果显著，海外成为主要驱动力 事件：声网发布2023年Q4财报：2023年第四季度，公司实现营业收入36百万美元，同比减少10.2%，环比增长2.9%；净利润亏损2.61百万美元，Non-GAAP净利润1.4百万美元。 点评： 2023Q4整体营收同比有所下滑，预计2024年下半年实现加速增长。2023年第四季度，公司实现营业收入36百万美元，其中海外品牌Agora收入15.3 百万美元，同比减少3.16%,主要源于东南亚等新兴市场初创企业客户业务下滑，受到全球经济放缓以及全球风险投资金额及数量减少影响；国内品牌声网收入20.7百万美元，同比下降10.39%，主要源于国内互联网行业客户发展较为平稳。展望2024年，为应对行业竞争，公司年初下调产品价格，营收增速 公司简介： 2014年公司正式成立，致力于为企业开发者提供可调用的实时互动SDK，实现在应用内构建实时音视频互动场景。 资料来源：公司公告，恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无。 发债及交叉持股介绍： 无。 资料来源：公司公告，恒生聚源 交易数据 有所下降；预计下半年受益于国内数字化业务以及海外直播电商业务的发展， 营收实现加速增长。 降本增效成果显著，2024年有望保持盈亏平衡。（1）2023年第四季度，公司销售成本13.37百万美元，毛利率62.9%，环比下降1.1个百分比，主要受国 内数字化项目拖累。（2）研发费用16.31百万美元，研发费用率45.3%，同比下降7.7个百分点；销售费用7.06百万美元，销售费用率19.6%，同比下降 10.8个百分点；管理费用7.88百万美元，管理费用率21.9%，同比下降1.1个百分点。公司整体费用率下降原因在于公司降本增效成果显著。（3）净利润亏损2.61百万美元，Non-GAAP净利润1.4百万美元，实现扭亏为盈，预计公司2024年有望保持盈亏平衡。 52周股价区间（美元）2.37-4.85 总市值（亿美元）2.77 流通市值（亿美元）- 总股本/流通A股（亿股）0.9425/0 流通B股/H股（亿股）- 52周日均换手率- 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 海外市场成为公司增长主要驱动力。（1）公司海外竞争对手Twliio宣布2024 年年底退出云视频通信细分市场，目前Agora采取积极措施对接Twliio相应客户，并给予客户2个月免费试用期，公司有望扩大海外业务市场份额；（2）2023年海外多家平台直播电商流量进入爆发期，显示北美、拉美、东南亚等地区用户已经养成直播购物习惯。2024年海外直播电商有望成为公司海外收入较快增长重要驱动力。（3）AppleVisionPro应用为公司发展带来新契机。公司实时互动PaaS产品兼容AppleVisionPro系统，支持客户在VisionPro开发3D应用，实现更加真实感和沉浸感的互动体验。2024年2月，陌陌旗下社交应 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 声网标普500 2023-02-27 2023-03-22 2023-04-17 2023-05-10 2023-06-05 2023-06-29 2023-07-25 2023-08-17 2023-09-12 2023-10-05 2023-10-30 2023-11-22 2023-12-18 2024-01-12 2024-02-07 用《inSpaze》上线苹果VisionPro，相关应用集成公司旗下产品。 盈利预测与评级：实时互动场景持续扩大以及公司全球市场布局，2024年公司营收有望恢复增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为1.47亿美元（yoy +3.7%）、1.72亿美元（yoy+17.2%）、2.06亿美元（yoy+19.4%），归母净利润分别为-11.0百万美元、-2.5百万美元和-2.2百万美元，Non-GAAP归母净利润分别为5.8百万美元、15.0百万美元和16.5百万美元，维持“推荐”评级。 风险提示：国内RTCPaaS服务市场竞争加剧；数字化、直播电商、元宇宙等新场景落地不及预期；公司技术优势缩小；公司管理效率下降。 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 声网（API.NASDAQ）2023Q4财报点评：降本增效成果显著，海外成为主要驱动力 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万美元） 160.7 141.5 146.8 172.0 205.5 增长率（%） -11.9% 3.7% 17.2% 19.4% 归母净利润（百万美元） -120.4 -87.2 -11.0 -2.5 -2.2 Non-GAAP归母净利润 （百万美元） -71.1-29.95.815.016.5 PS2.11.81.5 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 声网（API.NASDAQ）2023Q4财报点评：降本增效成果显著，海外成为主要驱动力 附表：公司盈利预测表 财务报表预测及比率分析 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 755.30 427.71 44.88 177.64 196.23 213.37 销售收入 167.98 160.67 141.54 146.83 172.04 205.50 应收账款 32.62 32.80 34.67 31.48 36.89 44.07 销售成本 63.98 61.25 52.06 52.08 59.30 69.87 预付款项 8.80 7.33 9.06 7.93 9.29 11.10 其他营业费用 -2.57 8.24 30.20 0.00 0.00 0.00 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售和管理费用 76.60 92.44 68.93 54.46 60.44 71.84 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 研发费用 110.67 114.50 77.67 62.05 63.11 74.78 其他流动资产 0.96 17.64 172.83 65.41 76.65 91.55 财务费用 -8.35 -9.64 -18.82 0.15 -0.12 -0.18 流动资产总计 797.69 485.48 261.43 282.46 319.06 360.09 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 -8.25 -10.25 -8.59 股权投资和长期投资 53.93 94.16 43.89 43.89 43.89 43.89 投资收益 0.33 0.24 -0.03 0.00 0.00 0.00 固定资产 19.19 12.95 22.71 19.15 15.59 12.04 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 -72.01 -105.88 -68.54 -30.15 -20.93 -19.40 无形资产 6.70 2.73 168.52 140.43 112.35 84.26 其他非经营损益 0.50 -13.83 -18.26 19.20 18.40 17.20 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 税前利润 -71.52 -119.72 -86.80 -10.95 -2.53 -2.20 其他非流动资产 67.50 205.40 178.05 178.05 178.05 178.05 所得税 0.84 0.66 0.42 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 147.31 315.24 413.17 381.52 349.88 318.23 净利润 -72.36 -120.38 -87.22 -10.95 -2.53 -2.20 资产总计 945.00 800.72 674.60 663.98 668.93 678.32 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司股东的 -72.36 -120.38 -87.22 -10.95 -2.53 -2.20 应付账款 5.31 10.10 13.00 8.64 9.84 11.59 EBITDA 其他流动负债 68.49 61.55 43.90 48.59 54.88 64.71 NOPLAT 流动负债合计 73.80 71.65 56.89 57.23 64.71 76.30 EPS(元) -0.77 -1.28 -0.93 -0.12 -0.03 -0.02 长期债务 0.00 0.00 11.03 11.03 11.03 11.03 其他非流动负债 4.94 0.80 1.93 1.93 1.93 1.93 非流动负债合计 4.94 0.80 12.95 12.95 12.95 12.95 主要财务比率 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 78.74 72.46 69.84 70.18 77.66 89.25 成长能力 普通股 0.05 0.05 0.05 1000.05 2000.05 3000.05 销售收入增长率 25.8% -4.4% -11.9% 3.7% 17.2% 19.4% 资本公积 1099.37 1092.89 1058.63 58.63 -941.37 -1941.37 EBIT增长率 留存收益 -233.15 -364.68 -453.93 -464.88 -467.41 -469.60 EBITDA增长率 归属母公司权益 866.26 728.26 604.75 593.80 591.27 589.07 净利润增长率 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 盈利能力 股东权益合计 866.26 728.26 604.75 593.80 591.27 589.07 毛利率 61.9% 61.9% 63.2% 64.5% 65.5% 66.0% 负债和股东权益合计 945.00 800.72 674.60 663.98 668.93 678.32 净利率 -43.1% -74.9% -61.6% -7.5% -1.5% -1.1% ROEROA 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E ROIC 税后经营利润 -73.19 -106.71 -68.84 -30.15 -20.93 -19.40 估值倍数 折旧与摊销 13.94 15.88 14.58 31.64 31.64 31.64 P/E 财务费用 -8.35 -9.64 -18.82 0.15 -0.12 -0.18 P/S 其他经营资金 47.60 48.09 59.47 112.07 -10.52 -12.30 P/B 经营性现金净流量 -20.00 -52.38 -13.61 113.70 0.07 -0.24 股息率 投资性现金净流量 -57.69 -144.06 56.64 19.20 18.40 17.20 EV/EBIT 筹资性现金净流量 251.94 -41.15 -52.37 -0.15 0.12