【中粮视点】甲醇:莫等闲 虚度港口紧张 空悲切

摘要 甲醇05合约价格自去年9月之后持续处于（2300，2550）价格区间运行长达半年之久，近期向上突破至最高 2580，对比文华指数、煤炭价格等指标，评估目前甲醇价格偏高估。 场景对比 一 甲醇05合约两次靠近2550的价格时间分别为9月19日和11月17日，其中9月19日文华指数见顶193.7，目前179，下跌了7.6%；11月17日焦煤05合约价格1952.5，目前1720，下跌了11.9%；而反观甲醇则出现2580的新高，把文华指数视为宏观驱动对商品定价，焦煤视为成本维度定价，从宏观和成本维度2580的甲醇05合约价格高估。 图 价格走势 对比甲醇自身供需，内地上游供给高于去年9-11月份，同时表需也较9-11月份有小幅改善，虽然季节性累库但库存水平同比偏高但内地高供给高需求下供需两旺，整体相对平衡。 港口当前供给明显低于去年9-11月水平但表需也明显下降，当下的库存水平明显低于9-11月份且同比偏低，港口现实供需好于9-11月份。 综上，从自身供需角度，对比当前和去年9-11月份，内地持平，港口改善。港口低库存基数下流通库存紧张，2-3月份到港少一致预期，港口基差走强带动盘面价格上涨是本次突破区间的主要驱动。 图 供需数据 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院 港口强基差维持多久呢？ 二 价差角度评估纸货基差见顶，近五年基差最高点在2022年9-10月份，当时场景欧洲能源危机，天然气暴涨进口总量不及预期，非伊进口收缩，出口增加，目前港口不具备当时的条件，从港口库存及预期角度基差已持平过去的紧张时段，大概率逐步走弱。 供需角度进口的角度2月折天数到港数量环比1月下降。同时2月伊朗低发货预期3月份到港数量偏低，进口利润不振、进口收缩一致预期下考虑较小概率有参与者规模化裸空或者期现反套，由此港口正套对手盘缺失，供需角度考虑港口基差偏强但缺乏进一步走强突破的驱动。 作者简介 任伟 中粮期货研究院化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 李强 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。