【中粮视点】甲醇:瀚海阑干百丈冰

摘要 受伊朗供给收缩，港口MTO重启，港口转口传闻等驱动影响，甲醇近日价格偏强，但月度至季度周期内仍持续处于 10%左右空间震荡，成本偏弱，自身供需格局矛盾不够集中，价格突破区间需成本或自身供需矛盾逐步积累。 向上突破区间场景 一 向上突破区间可能有3种场景： 1、乙烯供需转强 引用ICIS市场数据，乙烯经历了2023年的上游高增速后，2024年供需改善，需求增速预期大于供给增速，如供给端出现利好带动下游塑料、乙二醇等价格抬升进而抬升竞品甲醇价格，指标方面关注乙烯东北亚价格，塑料、乙二醇等内外盘价格。 图 乙烯增速 2、海外汽油需求增加导致制氢及MTBE等炼化需求增加。 制氢及MTBE等炼化需求在甲醇下游需求中占比较大，估算接近20%，美国汽油裂差偏低但表需高位，新加坡及欧洲裂差同比中性偏高，同时芳烃类调油利润同比高位，美亚价差预期逐步走强，如汽油出口超预期大概率带动MTBE出口量增加，进而带动国内甲醇的下游炼化需求，山东价格走强，带动港口及内地走强，美国出行旺季在4-5月开始，所以此场景有一定概率出现，关注汽油裂差、库存，调油料美亚价差及MTBE内外价差。 3、极端天气导致能源需求增加。 自去年下半年起厄尔尼诺概率提高，全球气温同比提高，取暖需求下降但极端天气频发，如近期欧美寒潮，前期东亚海啸，寒潮期间取暖需求暴增导致天然气需求快速上涨，能源价格上行带动化工成本抬升。 从目前气温实况观测偏高，取暖需求不足，所以预期主要体现在短期脉冲式需求，时间上1-2周，特别是经过2021年美国寒潮后，各国对于极端天气的预案较为完备，所以此场景发生概率不大。 图 气温距平 向下突破区间场景 二 下破区间可能有3种场景： 1、能源价格下跌：原油自身供需维度供给端Opec+推测依然有减产能力，但边际转弱，同时经历一波美元潮汐后各主要产油国自身面临一定的经济压力，特别是油价走弱后等额收入需要更高供给量配合，从过去Opec会议推迟不难看出自律减产压力较大且会持续增加。 2、油煤比价下行：MTO本质是基于我们富煤的资源禀赋，由煤替代油气生产下游烯烃类衍生产品，油价高位，煤价低位时其经济性可观。而从当下角度观察油气供给大幅收缩背景下需求乏善可陈，而煤价受环保、下游化工需求等因素影响价格偏强，如油煤比走弱则MTO经济性压力增加。 图油煤比 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院 3、PDH利润修复带动供给增加。 2024年PDH依然有很高的供给增速，目前PDH低利润低供给释放了一定的市场空间给其他工艺，而LPG的下游主要是民用和化工两块，厄尔尼诺背景下民用需求预期同比偏低，而LPG到港持续增加，PDH利润修复，预期随利润带动供给，新装置投产落地，MTO市场空间收到挤压。 图 乙烯增速 作者简介 任伟 中粮期货研究院化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 李强 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。