减值影响短期利润，具备全域全栈软件开发能力，有望受益电动智能化浪潮持续增长

光庭信息（301221.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年03月03日 减值影响短期利润，具备全域全栈软件开发能力，有望受益电动智能化浪潮持续增长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 432 530 640 735 854 增长率yoy（%） 29.3 22.7 20.7 14.8 16.2 买入（首次评级） 股票信息 归母净利润（百万元） 73 32 -16 42 55 行业 计算机 增长率yoy（%） 0.3 -56.6 -150.5 360.1 31.2 2024年3月1日收盘价（元） 42.43 ROE（%） 3.8 1.6 -0.8 2.1 2.7 总市值（百万元） 3,929.96 EPS最新摊薄（元） 0.79 0.34 -0.17 0.45 0.59 流通市值（百万元） 1,845.99 P/E（倍） 53.3 122.6 -242.5 93.3 71.1 总股本（百万股） 92.62 P/B（倍） 2.0 1.9 2.0 1.9 1.9 流通股本（百万股） 43.51 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：1月30日，公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现营收6.2-6.6 亿元，同比增长16.92%-24.46%；归母净利润-0.14到-0.2亿元；扣非净利 润-0.22到-0.28亿元。 营收持续增长，减值影响短期利润。2023年，公司加大国内外业务开拓力度，智能座舱和智能驾驶等业务订单有所增加，营业收入保持一定的增长态势； 同时公司优化组织架构，推行项目一元化管理等精细化管理模式，有效遏制毛利率继续下滑的态势；公司利润下滑，主要是预计计提较大资产减值准备所致：受参股公司持续亏损影响，2023年公司预计对其计提资产减值损失和信用减值损失约为0.63亿元，此外，公司预计对其他资产（包括应收账款、 存货、长期应收款、其他应收款等）计提资产减值准备约为0.35亿元并计入 当期损益，合计预计将减少公司归母净利润约0.98亿元，较2022年同期的 0.22亿元大幅增加，对公司业绩产生重大影响。 智能座舱需求稳步增长，公司基本盘优势明显。智能座舱是公司的传统核心优势业务，公司具备从基础软件到上层应用的软件开发能力，拥有超过10年仪表、中控、T-BOX、座舱量产经验，并已搭载在60+量产车型，代码量 达300W+，核心协议栈性能达到行业一流水平。大屏化、多屏联动、以及人工智能将为汽车座舱应用和交互方式创造更大发展空间，公司在座舱领域具有长期的技术积累和量产经验，有望持续受益。 智能驾驶快速发展，公司布局全面有望快速增长。公司智能驾驶业务包括自动驾驶软件开发、智能网联汽车测试和移动地图数据服务三大业务。自动驾驶软件开发方面，公司提供多种高性价比智驾解决方案，顺应产业趋势不断 完善产品矩阵，有望受益智能化升级快速增长；智能网联测试方面，公司具备大数据、AI、数字孪生仿真等技术，受益于数据安全政策的驱动和自动驾驶迭代需求，看好公司长期发展。 新能源业务前景广阔，有望打开新的增长空间。公司为海内外OEM厂商、系统商提供高效可靠、节能安全的智能电控软件解决方案，与吉利、广汽、比 亚迪等众多国内车企合作，已在多个车型商实现量产落地。根据乘联会数据， 近3月日均成交额（百万元）148.45 股价走势 光庭信息沪深300 70% 55% 40% 25% 10% -4% -19% -34% 2023-032023-072023-102024-02 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 2023年我国新能源汽车市场销量为774万辆，同比+36%，渗透率达36%， 同比提升8个百分点，长期替代空间广阔。随着软件定义汽车成为价值差异化的关键，公司有望凭借技术和客户拓展实现快速增长。 不断拓展优质客户，注重研发创新提升核心竞争力。公司坚持实施大客户战略，积极开拓国内外优质客户，与汽车新势力及高科技公司寻求生态共赢的合作机会，打造产业协同生态体系，同时，公司积极把握行业发展机遇，不 断完善全域全栈开发能力，首创“超级软件工场”，以AI+战略助推汽车数字化升级，持续提升自身的研发创新实力和市场竞争力，有望凭借业领先的技术优势和供应链生态长期稳健发展。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为 -0.16/0.42/0.55亿元，当前股价对应2024-2025年的PE分别为93/71倍，公司作为行业领先的智能网联汽车软件综合解决方案提供商，产品和服务覆盖智能座舱、智能驾驶、新能源等领域，具备全栈全域软件开发能力和丰富量产经验，在新能源汽车长期替代以及汽车智能化升级加速的背景下，公司有望凭借行业领先的技术优势和供应链生态长期稳健发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险。 内容目录 1、智能座舱需求稳步增长，公司基本盘优势明显4 2、智能驾驶快速发展，公司布局全面有望快速增长5 3、新能源业务前景广阔，有望打开新的增长空间7 盈利预测和投资建议9 风险提示9 图表目录 图表1：光庭信息业务布局4 图表2：光庭信息智能座舱解决方案5 图表3：光庭信息ADAS量产解决方案5 图表4：光庭信息智能网联汽车测试业务优势6 图表5：光庭信息提供新能源整车电控软件解决方案7 图表6：光庭信息超级软件工场8 公司是行业领先的智能网联汽车软件综合解决方案提供商，自成立以来专注于汽车电子软件业务，围绕汽车网联化、智能化和电动化趋势，为汽车零部件供应商和汽车整车制造商等提供专业的定制软件开发与技术服务。公司的产品和服务主要涉及智能座舱、智能驾驶、新能源等领域，具备智能网联汽车全域全栈软件开发能力。 图表1：光庭信息业务布局 资料来源：公司官网，长城证券产业金融研究院 1、智能座舱需求稳步增长，公司基本盘优势明显 智能座舱是公司的传统核心优势业务，公司的智能座舱整体解决方案可提供从需求定义到整车测试的全流程服务，具备从基础软件到上层应用的软件开发能力。基础软件方面，采用光庭自研的SOA高性能车载中间件平台，兼容AUTOSAR规范，贴合国内汽车厂商实际需求，支持高度定制化需求，核心协议栈性能达到行业一流水平。软件标准化设计方面，根据公司官网，公司拥有超过10年仪表、中控、T-BOX、座舱量产经验，并已搭载在60+量产车型，代码量达300W+。 公司目前主要智能座舱解决方案包括光庭睿舱解决方案、光庭网联产品解决方案、光庭数字体验解决方案等。 光庭睿舱解决方案可搭载丰富的生态应用和可扩展应用，满足不同的消费需求；同时还可设置多样的内置场景和可编辑场景，进一步深度优化驾驶过程中的智能体验，为用户提供多样化驾乘乐趣。 光庭网联产品解决方案产品均已经过主流车型大批量量产验证，稳定、可靠、满足信息安全的要求；同时配备了丰富的自动代码生产工具和自动化测试工具，能快速满足定制化需求。 光庭数字体验解决方案已开发了多款三维HMI概念座舱原形，与国内外多家OEM伙伴进行相关合作，目前公司全新打造了“折纸”风格的3DHMI2.0，增加多屏联动功能，探索将三维沉浸体验与二维交互分离，结合模拟的座舱驾驶，实时3D渲 染的高沉浸感，为用户带来快捷、沉浸、生动的全新数字座舱体验。 图表2：光庭信息智能座舱解决方案 资料来源：公司官网，长城证券产业金融研究院 整体来看，汽车座舱智能化起步较早且与消费电子有一定的共通性，技术落地相对较快，随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，大屏化、多屏联动智能座舱的开发需求快速提升，此外，随着人工智能的快速发展，将为汽车智能化应用和交互方式创造更大发展空间，公司在座舱领域具有长期的技术积累和量产经验，有望持续受益。根据公司2023年半年报，2023年上半年，公司智能座舱收入1.41亿元，同比+24%，占营收比重为52%。 2、智能驾驶快速发展，公司布局全面有望快速增长 公司智能驾驶业务包括自动驾驶软件开发、智能网联汽车测试和移动地图数据服务等业务。 自动驾驶软件开发方面，公司主要为客户提供乘用车和商用车自动驾驶域控软件开发服务，以及新一代行泊一体相关前沿技术的开发。具体业务包括： ADAS量产解决方案：提供高速干线物流或城市道路量产级产品解决方案，包括单体毫米波雷达、单体摄像头、雷达摄像头一体机的量产级软硬件系统解决方案，以及基于毫米波雷达与摄像头传感器的ADASECU量产级软硬件系统解决方案。 APA量产解决方案：依托车辆控制核心技术、自主车规级算法和大量量产经验，提供全栈的自动融合泊车的方案，包括纯超声波的全自动泊车方案以及超声波摄像头融合的泊车方案。 智能驾驶地图构建解决方案：无需依赖于高精度地图实现城市场景NOA功能的轻地图解决方案，针对智驾规控功能定制化轻量级地图，为客户提供高性价比的自动驾驶地图服务。 图表3：光庭信息ADAS量产解决方案 资料来源：公司官网，长城证券产业金融研究院 L2渗透率快速提升，高阶智驾商业化加速。根据盖世汽车数据，2023年上半年，我国L2级自动驾驶功能的渗透率已经超过40%，成为市场主要的辅助驾驶方案。从价格区间来看，10-20万元的车型是L2销量的主力，但由于数量基数大、成本包容性低，该价格区 间车型的L2渗透率相对还不是很高，在2023年上半年刚刚接近40%，仍有较大提升空间；而20-30万元车型的L2渗透率已经超过了60%，甚至一些造车新势力品牌对智驾系统几乎实现了标配。此外，城市NOA作为迈向高阶智驾的关键一步，正加速规模化落地，有望成为新一轮增长点。 公司产品矩阵不断完善，有望受益行业发展快速增长。公司提供多种高性价比智驾解决方案，顺应产业技术发展趋势不断完善产品矩阵。根据公司2023年半年报，2023年上半年，公司自动驾驶软件开发业务收入0.14亿元，同比+93%，其中，公司ADAS领域客 户订单快速增长，AVM（360°环视影像）技术得到众多客户的认可并获取客户较多的业务订单，产品竞争力和市场占有率不断提升，同时，产品功能得到进一步升级的APA产品已正式向市场推广，市场前景广阔，公司有望受益于智能化升级而持续快速增长。 智能网联汽车测试方面，公司为汽车整车制造商、汽车零部件供应商及自动驾驶算法公司提供自动驾驶仿真测试、功能和性能的评价测试服务。具体业务主要包括： 自动驾驶产品评测及验证技术，公司借助大量自动驾驶实车测试数据，利用大数据、 AI、数学建模等手段构建各层级、综合性的功能测试技术和评价体系。 AI自动化数据处理技术以及失效场景的数字孪生重构技术，并为客户建立保密性强的大数据中心，以充分保障智能网联汽车测试数据的安全性。公司通过AI技术完成自动驾驶的数据标注以及数据隐私化处理，向下游客户提供平台及定制化服务，满足海量数据的云端管理、自动化标注及数据合规和隐私化处理的需求，提升自动驾驶算法迭代速度。此外，公司构建真实世界1：1数字孪生仿真场景技术，训练自动驾驶算法处理突发场景的能力，助力自动驾驶算法性能提升，减少实车测试工作量。 图表4：光庭信息智能网联汽车测试业务优势 资料来源：公司官网，长城证券产业金融研究院 数据安全政策驱动叠加自动驾驶迭代需求，看好公司测试业务长期发展。受益于数据安全政策的驱动和汽车行业数据安全管理要求逐渐提高，公司自动驾驶测试业务的新增客户和订单快速增长，根据公司2023年半年报，2023年上半年公司智能网联汽车测试业务 营收为0.56亿元，同比增长+151%。我们认为，数据安全和数据闭环是高阶智驾落地的重要条件，公司在自动驾驶评测方面具有较多技术储备和测试经验优势，有望受益汽车智能化升级趋势而获得长期增长。 移动地图数据服务方面，公司主要是针对各种移动出行和应用场景为客户