中国重组血制品市场发展分析-20240304

中国重组血制品市场发展分析20240304 会议要点 1.中国医药股迎转机分析 医药行业现状：2024年以来，医药行业受市场因素影响下跌突出，小市值股票多且分散，加仓医药证明为短期错误。 基本面分析：机构去年四季度大幅加仓医药的逻辑并未改变，医药板块目前处于超跌状态，估值水平普遍较低，酝酿较大投资机会。未来机遇：医药板块缺乏明确资金主题，但行业内新兴技术如ADAI、脑机接口等可能成为未来增长点。 中国重组血制品市场发展分析20240304 会议要点 1.中国医药股迎转机分析 医药行业现状：2024年以来，医药行业受市场因素影响下跌突出，小市值股票多且分散，加仓医药证明为短期错误。 基本面分析：机构去年四季度大幅加仓医药的逻辑并未改变，医药板块目前处于超跌状态，估值水平普遍较低，酝酿较大投资机会。未来机遇：医药板块缺乏明确资金主题，但行业内新兴技术如ADAI、脑机接口等可能成为未来增长点。 2.重组血制品市场 行业趋势分析：整体看好生物科技板块，预期今年美股生物科技指数（XB1）将明显跑赢市场，继续看多。国内外生物科技指数走势呈收敛态势，对国内创新药市场持乐观态度。 融资数据分析：全球生物医药融资数据呈现增长，1・2月份投融资数据环比增加，IPO数量迎来拐点，表明行业整体融资环境改善，对行业整体持更加乐观态度。 公司个股推荐：科伦药业（A股市场领军企业，有望在国内获批新药）和药明康德（基于ADC技术发展迅速的CRO公司）股价有上升空间，建议买入关注。 3.中国血制品市场重塑分析 医疗器械行业关注点：高质耗材领域的关节续标、价格变动预期，电生理及发光IVD赛道的国产替代空间和市场增速。 医疗器械细分板块表现：关注内窥镜赛道，如奥华科技，因新品装机放量和增长预期强劲。重视出海企业如迈瑞，海外业绩增长迅速。医疗消费动态：片仔演渠道扩张有望带动业绩增长，重点推荐呼吸系统品种表现较好的公司，如济川药业、贵州百灵，预期业绩增长。4.中国血制品行业展望解析 东阿阿胶在收入和利润端表现出色，收入端增长双位数，利润增长远高于收入增长，公司预期整体不低。 华纳药厂主要做化药仿制药，增长主要来自中药珍稀药材，Q1表现良好预计有双位数收入利润增长。市值未完全反映其珍稀药材带来的增长潜力。整体中药行业表现令人满意，月业绩表现良好，期待两会可能带来利好政策。固生堂业绩增长超预期，相关政策可能对公司有利。 5.中国重组血制品产业前瞻 重组血制品市场有望增长：河源生物的重组白蛋白完成三期临床，国内血制品龙头公司天坛生物的虫子凝血因子上市，预示行业高速发展。 重组白蛋白市场空间巨大：中国进□白蛋白占比高达66%，表明国产替代需求强烈，河源生物等企业布局重组白蛋白，有望摆脱对原料血浆的依赖，把握市场机遇。 植物和酵母表达体系前景广阔：目前国内多家企业使用酵母和植物细胞生产重组白蛋白，预计能够满足商业化生产要求，成本降低和表达量提升助力市场竟争力。 会议实录 1.中国医药股迎转机分析 各位投资者晚上好，我来自华创医药组。自2024年以来，医药行业的表现位居倒数第一，这的确令人遗憾。开年以来，我们观察到医药股的下跌非常显著，主要原因我们认为是跟基本面无关的两个方面。首先，医药行业中小盘股众多，权重较为分散，且市值也不集中。今年以来，小盘股因子相对而言表现较差。其次，去年第四季度，医药行业得到了机构投资者的高度认可。我们也注意到，根据新财富的评选，医药与电子被视为2024年最看好的行业。这种认可也意味着在去年年底，机构投资者对医药股的加仓比例特别高。然而，2024年以来，从成效来看，这种加仓医药股的策略证明是错误 的。至少在过去的一个多月里，是这样的。再加上流动性问题，导致了医药股价格的大幅下降。 实际上，我们认为去年第四季度机构对医药行业的大规模加仓有其逻辑依据，并不是错误的决策。目前医药股因为超跌已呈现出一种超跌状态。当前来看，无论是大盘股还是小盘股，它们的估值都非常有吸引力。因此，尽管医药行业目前排名垫底，我们仍然相信该行业正在酝酿一个重大机会。当然，目前的问题是，医药行业缺乏明显的资金注入主题和方向。但医药行业并不真正缺乏战略方向和成长潜力，它往往能够逐渐发展 壮大。实际上，无论是减重ADA1领域，还是众多人关注的脑机接口技术，这些都可以视为超大的发展主题。 2.重组血制品市场 优秀的晚上，我是华创医药的刘浩。今天会议的第一部分，刘浩、陈娟和志军会向大家分别介绍创新药、医疗器械及医药消费板块的投资机会。第二部分， 我将汇报本周的重点主题一重组血制品市场的发展分析，这部分内容由朱克川同学准备，有兴趣的可与他联系。现在，请允许我先行报告。 在创新药领域，我们不但会回顾本周的情况，还会预测未来几周，特别是3月份可能会出现的重要行业事件。首先，我们注意到了降息预期以及 XB1指数的走势。最近的PCE数据显示美国经济稳定，进一步强化了降息预期。虽说具体的降息频率和时机仍有不确定性，但我们预计最早可能在五月，不然就是下半 年。这一点对行业的投资情绪影响显著。 就在降息预期的背景下，我们见证了美国生物科技指数XBI的正式突破，并继续上升，标志着行业进入了强劲的右侧阶段。基于这个趋势，我们坚信今年的 生物科技股将表现强劲，特别是XB1指数有望大幅领先标普500。在国内方面，尽管之前经历了深度调整，我们的中国生物科技指数CBI也在稳步回升，并逐渐收敛于XBI。然而，由于美股市场强劲，我们预计国内市场跟上的速度会有 所不及。尽管如此，我们对国内创新药市场充满信心，并认为现在正是一个良好的配置时机。 接下来，让我们关注投融资数据。相比之下，欧美的生物医药公司通常在二级 市场进行融资。今年1月和2月的融资数据已达两年来的高点，这意味着全球生物医药融资可能处于一个转折点。在CRO领域，我们同样看好行业基本面的 修复和反弹机会。 另外，在赛道方面，我们应该关注不同的事件。尤其是NASH领域的更新，包括马吉克治疗的上市批准、AKRO产品的临床数据以及环绕这个主线的一系列 重要事件。此外，港股通今年的首次调整亦值得关注，包括科伦博泰和药明和联的最新动向。科伦博泰的主要产品今年有望在国内获批，而药明和联则在ADC领域维持快速增长。 最后，3月还将迎来值得关注的传奇生物CAR・T产品的更新。如果FDA批准，将给该公司带来极大的市值弹性。以下是我们认为近期值得重点关注的方向和相应的公司。此外，我们对整个创新领域依旧保持乐观态度，继续推荐百利天恒、信达、汉森、众生药业等公司。 3.中国血制品市场重塑分析 接下来，清允许我报告本周医疗器械的观点。首先，上周五发布了高值耗材中关节续标文件。我们预计关节产品的集采指标将在近期落地。特别关注骨科领域，其中春丽和爰康的续标值得关注。春丽在膝关节领域的续标，我们认为成功的可能性较大。从中性预测来看，中标价格可能与首次集采时持平，爱康的价格可能有显著上涨空间。我们将持续关注续标进度。此外，我们还重点关注电生理领域，发病率较高，国内的渗透率却十分低。面对进□替代潜力巨大，国产化率还有很大提升空间。福建牵头的集采为国产企业提升市场份额提供了较大帮助。 在电生理赛道中，我们重点观察汇泰和微电。近期，麦瑞对汇泰发起收购，有助于汇泰在国际化方面取得进展，这是值得期待的动作。在IVD板块，我们关注发光领域，重点企业包括麦瑞金、产业安图、普门和迪瑞。去年安徽的发光集采中标价格下降超过50%，符合市场预期。我们认为国产发光产品的国内替代潜力及加速度很高，迈瑞等公司在海外也取得了长足进步，出海将是发光赛道的核心亮点。 设备领域受到去年反腐活动影响，影响了新设备的医院装机量。但从四季度开始，这股影响已逐步减弱。今年，许多新产品有望在医院端大幅装机。我们尤其关注内窥镜等奏道，奥华科技公布的业绩预告符合增长预期，并超出了股权激励的目标。预计24年内窥镜业务有望实现40%到50%的增长，国产内窥镜产品将更快替代进口产品。 海泰的业绩受到新品上市延迟影响，但去年九月新品上市后市场反馈良好。对海泰来说，新订单的签订和国内外合作，预示着今年可能是业绩转折点。在低值耗材板块，去年受海外清库存和国内反腐的影响，目前正逐步恢复。一季度的表现可能较四季度有所改善。值得关注的方向包括现金流充沛的九安，以及一次性手套行业的反弹和价格上涨。英科中宏和政策扶持的出□转内销公司值得注意。 接下来，关于中药板块。我们华创医药组近期举行了公司策略会议。片仔潢计划新增100家国医馆，每家预计有1万例的配额，这是其第三次渠道扩张。历次扩张均带来业绩增长，本次虽然增量较小，但渠道扩张预计仍将支持销量增长。片仔度此次渠道扩张可以预期有销量增长保底。同时，我们预计济川和贵州百灵等呼吸系统品种公司表现出色。济川在高基数下可能实现正增长，对于技术领先的公司来说，这是一个令人满意的水平。 4.中国血制品行业展望解析好，除了前面提到的两家公司外，我们还关注了东阿阿胶。东阿阿胶在收入和利润方面都有相当不错的表现，收入增长可能呈现双位数，而利润增长可能远高于收入。东阿阿胶是我们较早推荐的公司之一，我们共发表了三篇深度报告。去年的多个试点我们也有及时提示。因此，现阶段东阿阿胶的市场预期并不低，而且很多时候市场已经将良好的业绩表现视为常态。华纳药厂主要生产化学药品的仿制药。不过，其增长的新 动力主要来源于珍稀中药材。预计华纳药厂一季度会有不错的表现，收入和利润有望达到双位数增长。目前来看，市场对华纳药厂增长潜力的认识还不充分，其市值并未完全反映中药材业务所带来的增长空间。因此，在当前时间点，我们认为华纳药厂非常值得推荐，市值较小，与资本市场的互动时间较短。整体上，我们看好中药领域，尤其是在当前，业绩相对不错，且两会期间可能会出台支持政策。 接下来是药房板块。首先说一下大森林，因为刚刚有一个关于公司实控人被诉讼留置的公告。根据我了解的情况，市场对这一事件的态度并不乐观。但我认为不必过分悲观，原因如下：首先，据了解，柯金龙已经不再负责公司的具体业务，因此我们认为这个事件的影响应不至于最糟。其次，问题涉及的批发业务主要与医院相关，并非传统的零售业务。因此，药房的核心零售业务相对来说风险较小。 另外，药房板块业绩上我们看到，中药特别是呼吸系统药品表现良好，占药房总收入的二三十百分比。一季度的表现整体可观，主流药房的同店销售水平基本正常，甚至有些药房同店销售增长达到了5到6个百分点，这对于药房业绩来说是个正面的信号。 最后谈一谈医疗服务板块。目前的交流显示，整体发展符合预期，没有特别新的信息。不过固生堂的表现令人满意，一二月份的情况看来都不错，高于公司给出的长期业绩指引。到2024年，如果公司能够维持业绩增长，稀缺性非常强。 此外，两会期间可能出台的中医药政策可能对公司产生积极影响。我们等待未来信息的公布。这是我对所覆盖领域的观点，供投资者参考。接下来由同事介绍本周的专题，谢谢。 5.中国重组血制品产业前瞻 本周，我们的研究专题是”重组血制品市场发展分析”，详情请参阅PPT第七页。这份报告是由朱克山先生撰写，如果对细节感兴趣，欢迎与他直接交流。 我们对重组血制品市场的关注主要由三个原因驱动。首先，我们看到河源生物的重组白蛋白已完成三期临床试验。其次，天坛生物的重组凝血因子（八因子）已经上市，我们对此抱有期待，并希望了解天坛生物这样的国内血制品龙头公司在重组产品推动下的放量节奏。第三，我们观察到像神舟细胞这样的企业仍在快速放量，这一点非常令人瞩目。 在传统血制品领域，产品主要通过人血浆分离得到，存在两方面问题。第一，传统血制品依赖于人血供应，而全球采购主要集中在美国，相比之下，我国供应相对紧张。第二，人血浆分离的血制品有潜在传播艾滋病、梅毒等传染病的风险，尽管如今这种概率基本为零，因为通过正规渠道采样的血浆都进行了核酸和乙肝酶检测。 重组血制品的优势在于可以摆脱对血浆原料的依赖，并显著减少传播传染病的风