DB医药周度更新之策略会公司要点汇总-20240305

24上海DB策略会公司交流要点汇总 前言：根据合规要求原则上没有纪要，同时由于上市公司很多，我们仅对60-70家公司做了核心要点总结，若关心具体公司情况，可联系对口分析师~ 生物制品 派林生物（LQ）□□□□□当前市值199亿，24年估值25倍。 1）24Q1业绩不错，去年低基数情况下至少翻倍以上增长，全年维持7.5-8亿的预期不变；2）23年采浆量1200吨（之前给市场预期1100 吨），24年采浆量目标1400吨（之前预期1300吨），25年采浆量目标也会比之前给的1500吨预期高，25年业绩指引9-10亿；3）之前的减持公告是二股东为了缴纳当年重组进入上市公司的税，二股东体外没什么资产，也很看重上市股东，后续在继续减持的可能性不大。 特宝生物（LQ）□□□□当前市值240亿，24年估值34倍。 24上海DB策略会公司交流要点汇总 前言：根据合规要求原则上没有纪要，同时由于上市公司很多，我们仅对60-70家公司做了核心要点总结，若关心具体公司情况，可联系对口分析师~ 生物制品 派林生物（LQ）□□□□□当前市值199亿，24年估值25倍。 1）24Q1业绩不错，去年低基数情况下至少翻倍以上增长，全年维持7.5-8亿的预期不变；2）23年采浆量1200吨（之前给市场预期1100 吨），24年采浆量目标1400吨（之前预期1300吨），25年采浆量目标也会比之前给的1500吨预期高，25年业绩指引9-10亿；3）之前的减持公告是二股东为了缴纳当年重组进入上市公司的税，二股东体外没什么资产，也很看重上市股东，后续在继续减持的可能性不大。 特宝生物（LQ）□□□□当前市值240亿，24年估值34倍。 1）23年长效干扰素收入占比超70%（研究员预估15-16亿左右），乙肝的临床治愈适应症快的话今年底或25年获批上市，江西联盟集采降价对 24年收入其实影响不大（之前有赠药，现在会调整）；2）佩金上半年目标是进院，放量要等到下半年了；3）长效生长激素预计25年上市，公司对这个产品的市场空间很看好，研究员预计商业化会找合作伙伴，关键在于上市后的定价策略。 通化东宝（LQ）：□□当前市值206亿，24年估值16倍。 1）目前市场关注点在于胰岛素第二轮国采，现在已经有三个省份开始胰岛素保量了，预计近期可能会开启胰岛素的集采（大概率3-4月），现在公司对24年暂未给指引（要看本轮集采最后的规则和价格情况）；2）股权激励相应的会等集采落地后在做（下半年）3）GLP-1的BD目前还在谈，具体时间进度表未给，胰岛素出海要25年之后了。 智飞生物（LQ）□□□□当前市值1272亿，24年估值11倍。 1）带状疱疹疫苗已经拿到批签发，这几天应该就能看到，符合我们之前的节奏预期，3月份预计开始发货销售，全年销售目标可以参考卖方分析师300万支以上的销售预期；2）HPV疫苗23年销量接近4000万支，24年还会有增长，且主要以9价为主，男性适应症预计今年底能获批上市；3）RSV疫苗CDE和GSK有过沟通，具体进度目前还不太清楚，但比之前的上市进度预期可能会快。 康泰生物（LQ）□□当前市值271亿，24年估值25倍。 三代狂犬疫苗新的批签发预计5-6月份销售，已经完成十几个省份的准入；13价23年销售300万支出头，预计24年能有较为不错的增长；四联苗 23年销售300万支出头，预计24年能有稳健增长；生命科学上游 药康生物（LQ）□□□当前市值56亿，24年估值31倍。 24年预期收入20-30%增长，国内科研预计20%以上增长，国内工业预计15-20%，海外业务争取做到翻倍增长，非经常保持稳定在4-5kw体量； 阿拉丁（LQ）□当前市值28亿，24年估值33倍。 24年预期收入双位数以上增长，国内工业端还是有压力，科研端方面，头部院校费用没问题，其他院校科研经费可能也有点紧张，24年费用不好判断，所以利润暂时不给指引； 诺唯赞（LQ）□□当前市值100亿，24年估值50倍。 24年收入还是按照股权激励目标来，约16-16.5亿，拆分：生命科学是11.5亿，里面1.3亿的海外目标，IVD是2.7亿目标，1个亿的呼吸道收入在里面，剩下的生物医药，公司整体利润暂时未给指引；AD检测方面，我们有6个指标，其中3个指标年前已经在湖南做完临床，预计今年3月底拿到注册证，剩下的3个6月底拿证，都是化学发光平台。 创新药 中国生物制药（CWZ）□□□□当前市值537亿，催化事件即将落地，24年双位数增长。 1.收购MNC中国区肿瘤管线的交易细节已经谈妥了，近期出公告，第一个产品预计25年下半年上市。 2.正大天晴拟10亿买1177两个点港股通（现在已经9.8%），用途是奖励正大天晴高管，很短时间买完，今年港股通目标15%+2%。 3.与农垦的交易正在谈细节，预计今年夏天定量。 4.24年利润双位数增长，一二月份数据很好，具体指引等年报披露交流。 智翔金泰（CWZ）□□□当前市值124亿，目标170亿，IL17H1获批，双抗数据好。 1.IL17单抗，银屑病预计24Q2获批，中轴脊柱炎预计25H1获批，峰值20-30亿。 2.IL4R特应性皮炎23年12月进三期，预计26年H2获批。峰值25亿。 3.狂犬双抗24Q4递交，25年底获批，峰值15+亿。4.BCMA/CD3双抗I期30+例，ORR比进口获批（ORR50%-60%）高很多。和黄医药（CWZ）□□□□□当前市值192亿，目标350亿，海外销售+销售30-50%增长。 1.呋喹美国放量可期，预计欧盟Q2/日本10月获批； 2.呋喹国内2L胃癌审批进度正常； 3.赛沃二线TKI耐药NSCLC美国预计年底提交，中国25年提交； 4.SYK计划开展海外小样本1期读出数据后授权出海； 5.索凡一线胰腺癌预计今年启动临床，ORR54%，PFS9.2m（PD1是4-5个月），OS15m； 6.IDH1/2和第三代BTK有望今年进注册临床。 科伦博泰（CWZ）□□□□□当前市值208亿，目标280亿，进港股通流动性提升。 1.Trop2国内方面，预计24H2获批3LTNBC，24年AACR和ASCO读出NSCLC-wt和TNBC的一线数据，今年启动肺癌和乳腺癌的3期临床。 2.Trop2海外方面，默沙东会在24Q1-Q2开启其他适应症（肺癌、乳腺癌），23年收2+亿美元里程碑，24年预计收1亿美元里程碑（7500万美元计入24年）。 3.公司目前销售管理层已经到位，计划24年底建立500人销售团队。 4.预计25年会有4~5款产品商业化。 5.3月4日进港股通，利好，流动性提升。 恒瑞医药（CWZ）□□□当前市值2712亿，目标3500亿。 1.计划24年创新药收入占比50%，结合24年股权激励中的创新药收入130亿。 2.目前进院、学术活动等均有一定恢复，好于23下半年。 3.未来销售方面会持续优化，向临床医学证据驱动销售方向转型。 4.HER3ADC获FDA快速通道资格，有助于加码提升，最近一直在谈BD，目前已有9个ADC进入临床，HER2预计25年获批。 5.IL17和JAK1有望24H1获批。 6.超10亿仿制药中仅有碘佛醇、七氟烷、布托啡诺尚未集采。康宁杰瑞（CWZ）□□当前市值43亿，等下半年OS数据。 1.KN046-301一线鳞状NSCLC最快6月读出OS数据，HR达到0.8，P值具有显著性可以沟通上市；KN046-303一线胰腺癌24H2数据读出。 2.KN026今年完成一线BC入组，明年完成GC入组，25年BLA，峰值50亿。 3.JSKN003已于23年底启动HER低表达BC三期，预计24H2再启动两个三期临床。 4.JSKN016计划24年完成中国1期剂量爬坡。5.JSKN033拿到澳洲临床批件，计划今年澳洲和中国完成I期。艾迪药业（LJY/CWZ）□□□□□当前市值57亿，目标80亿，滚动新患数据优秀。 1.23年4.1亿收入（HIV7000万，普药8000万，人源蛋白2.7亿）。24年指引HIV2.8亿、普药8500-9000万，人源蛋白1.5-2亿。 2.24年HIV目标2.8亿（股权激励目标，007预计几千万），截至23年底1.3-1.4万人，24年对应患数5万人，平均每个月3000-4000个新增患者。1月1800人，2月1450人，3月预计2700人，现在每天130人新患。预计到6月有4000-5000人。 3.今年研发投入6000-7000万。管理费用9000万，两者加总1.5亿+。销售费用今年60%左右（普药50%，HIV60%），25年50%左右，后续稳定在40% 泽璟制药（LJY）□□□□□当前市值120亿，目标200亿，产品催化多。 1、多纳去年3.8亿，今年20-30%增长还是要做到的； 2、凝血酶：首付款大部分记在今年，3个多亿；今年预计千万级别收入；这两个月主要是省局检验，已经拿到报告了；每个省份的挂网也有时间表，今年的重点是入院，销售起量大概在明年 JAK：血液是自己卖的；斑秃Q2出数据，今年NDA；AD下半年出16周topline数据，明年H1sNDA； CD3/DLL3：进展到第4、5个剂量了，3mg（安进有效剂量是10mg），接近有效剂量了；今年年中之前拿到2期有效剂量，Q3可能会在学术会议发表部分数据； 康诺亚（LJY）□□□□当前市值90亿，目标150亿，核心关注过敏性鼻炎数据。 CM310预计24年底前获批特应性皮炎，商业化团队各个head已经到位，覆盖医院、营销策略已经制定完毕，630之前队伍到150人，年底200-300人，保守预计峰值50亿元。 青少年适应症预计24H1启动3期。慢鼻预计最慢Q3提交BLA。 过敏性鼻炎：三期数据3、4月读出（公告形式），单适应症峰值20亿。 MASP2—IgA肾病预计24年底25年初二期入组完毕。 5、901（CLND18.2ADC）：很快进入注册三期（后线胃癌，下个月出方案）；二期是胃癌一线（联用IO双抗）和胰腺癌一线（联用化疗） 6、去年底现金27亿，希望27年盈利； 三生国健（LJY）□□□当前市值146亿，目标180亿，核心关注自免管线数据及进展。 1、业绩：收入去年10个亿，净利润3个亿，同比增长很高（去年基数小）；扣非后2个亿； 2、收入拆分：三个上市产品，益赛普增速10%左右，塞普廷23年40%增长，2个多亿，5-6个亿；健尼派比较小。CDMO大几千万收入。对外授权整体4个多亿，23年收入确认一个亿，24年确认大部分的；年报给24年具体收入利润指引，在手现金20多亿。 3、IL17：12周数据已读出，Q352周数据读出，Q4银屑病申报NDA；放射学中轴脊柱炎，强直脊柱炎拿到三期批件；进度上强直更快 4、IL4R：成人AD三期完成FPI；鼻窦炎二期入组完成（Q3数据读出），今年进三期；COPD国内进度最快，二期已经完成入组；青少年儿童AD 去年底拿到批件，在准备二期； 5、产品获批节奏：今年开始每年一个新产品，24年IL17（银屑病10亿峰值）–25年613（IL1β；10亿）–26年（IL4R，AD+鼻窦炎30亿峰值）–27年610（IL5，10亿峰值） 迈威生物（LJY）□□□□当前市值120亿，目标200亿，核心关注ADC数据和BD 1、NECTIN-4食管鳞癌全球新发60w，中国新发20w，目前是30个人ORR30%，还在入组； 2、NECTIN-4宫颈癌我们数据很好，康方ORR32.3%，TFADC三期数据是ORR17.8%，相比之下是有优势的；高表达亚组（50-60%人群，数据会更高）和PD-1耐药亚组数据3月会有同步读出；今年一定会进入三期 3、NECTIN-4UC：一线二期去年9月入组，单药已经进入三期；三期420例入组人数，PFS，OS双终点，有期中分析；康方生物（