各产业链及相关行业的景气度汇总：如何理解“新质生产力”？

如何理解“新质生产力”？新质生产力主要聚焦于哪些行业？ 自2023年9月以来，“新质生产力”成为市场的“高频词”。结合新质生产力的基本内涵和马克思关于劳动过程的三个基本要素来看，我们可以理解为：（1）发展新型的劳动者队伍。（2）劳动资料，是生产过程的关键。未来生产工具的代表逐步向智能化和数字化进行转变，显然这也是我们新质生产力的聚焦方向。（3）劳动对象，从实实在在自然环境中的物质、半成品原料，逐步转向：以数据加工、信息迭代为代表的“无形对象”。新质生产力主要聚焦于哪些行业？受益行业主要对应三大方向：战略性新兴产业、未来产业和具备较强出海逻辑的行业。具体而言：（1）战略性新兴产业：包括新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保。（2）未来产业，包括：一是前瞻部署6大新赛道：未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康；二是打造十大创新标志性产品：人形机器人、量子计算机、新型显示、脑机接口、6G网络设备、超大规模新型智算中心、第三代互联网、先进高效航空装备、深部资源勘探开发装备。（3）具备出海逻辑的方向：既包括传统产业，也包含具备国际竞争优势的新兴产业如新能源等。事实上，根据我们对A股上市公司附加价值率的测算，多数新质生产力相关产业具备较高附加价值率或者附加价值率处于提升趋势，意味着相关产业有望实现较快增长且景气度或将持续向上。 各产业链及相关行业的景气度汇总 （一）上游周期：国内周期品种价格底部企稳，国际定价商品价格大幅上涨。景气度或大概率回升的行业：黄金，货币商品双属性驱动下具备投资价值，可逢低布局。（二）中游制造：基建链开工率恢复偏缓慢，成长制造业价格回暖。具体行业景气度展望：1、景气或维持向好的行业：电力，供需均边际改善，盈利增速持续上升；2、景气度或大概率回升的行业：机械（通用、专用设备），具备长期和短期双重逻辑，短期高频数据显示部分细分板块已经开始边际改善。（三）下游消费：“价”的表现仍有待改善，关注部分细分产品的海外补库情况。景气度或大概率回升的行业：（1）汽车，需求边际改善且出口表现相对强劲，有望带动行业继续边际改善；（2）家具、纺织服装，内外需均边际改善，后续关注海外补库情况。（四）TMT：AI创新产品驱动下，部分细分领域基本面边际改善。具体行业景气展望：景气或大概率回升的行业：（1）消费电子：2024年AI+创新周期元年，渗透率或加速上行，带动行业迎来从主题投资走向景气投资；（2）半导体：全球销售同比已经实现转正，未来有望继续受益于行业周期性回暖及新一轮产业周期所带来的增量投资与消费需求；（3）计算机（数据要素等）：2024年具备主题催化；同时，软件业务景气表现相对较优。（五）金融地产：实体信贷需求表现尚可，但景气度仍有待修复。 行业配置 行业配置而言，为何判断新质生产力或成为重要主题性机会，甚至或贯穿全年？短期而言，“宽货币”开启，“躁动”行情期间当选择超跌的“中小盘+成长”进攻，重点关注：一是聚焦经济结构转型方向，包括：电子、汽车、机械自动化、医药（创新药）及军工等，重点关注有主题催化的TMT及机械自动化方向，尤其是短期超跌的消费电子、机器人，甚至是电力设备等；二是适配小型券商增强组合反弹弹性；三是配置出海逻辑较强的alpha组合，以平滑组合波动。中长期而言，新质生产力所对标的国内经济结构转型方向，往往对应利润占比持续抬升，参考（1）70s~80s年代日本经济结构转型期，（2）2011~2020年国内十年大消费行情，经济结构转型期间，资产荒背景下，能够长期一枝独秀的跑赢市场的往往是经济结构转向方向，即新质生产力方向。 风险提示 房地产风险加快暴露；国内经济通缩压力加快上升；美国经济加快放缓；政策效果和产业发展不及预期。 内容目录 一、核心观点6 二、从新质生产力看未来产业升级的投资机会7 2.1如何理解“新质生产力”？7 2.2新质生产力主要聚焦于哪些行业？8 三、各产业链景气跟踪、比较与研判12 3.1上游周期：国内周期品种价格底部企稳，国际定价商品价格大幅上涨12 3.1.1煤炭：短期价格出现企稳回升13 3.1.2有色金属：工业金属涨跌分化，金价高位震荡13 3.1.3交通运输：国内外运价指数表现分化14 3.1.4基础化工：整体价格指数底部企稳15 3.1.5石油石化：减产刺激下，油价震荡上涨16 3.2中游制造：基建链开工率恢复偏缓慢，成长制造业价格回暖17 3.2.1钢铁：钢材价格走弱，开工缓慢、内需偏弱17 3.2.2建筑材料：需求整体偏弱18 3.2.3电力设备：预计3月光伏、锂电产业排产向好，价格底部企稳回升19 3.2.4机械设备：低基数效应下，工程机械产销大幅回升20 3.3下游消费：“价”的表现仍有待改善，关注部分细分产品的海外补库情况21 3.3.1汽车：1月销量迎来开门红21 3.3.2家用电器：多数产品价格有所放缓，关注外需22 3.3.3纺织服饰：外需边际改善，美国库存降至低位，后续关注海外补库情况23 3.3.4食品饮料：各细分品类需求维持韧性23 3.3.5社会服务：餐饮表现较优，而免税则转为负增长24 3.3.6轻工制造：家具关注海外补库情况，造纸盈利改善24 3.3.7农林牧渔：季节性需求支撑下猪价回暖，产能持续去化25 3.4TMT：AI创新产品驱动下，部分细分领域基本面边际改善25 3.4.1半导体：全球半导体销售同比实现转正25 3.4.2面板：涨价预期带动基本面改善26 3.4.3智能手机：AI及新一轮创新驱动下，销量回暖27 3.4.4计算机：PC需求表现偏弱但边际改善，关注数据要素等细分方向28 3.4.5传媒：近期观影热度大幅上升28 3.5金融地产：实体信贷需求表现尚可，但景气度仍有待修复29 3.5.1银行：信贷需求尚可，但商业银行整体净息差继续放缓29 3.5.2房地产：2月销售需求仍继续放缓30 四、风险提示31 图表目录 图表1：2023年9月以来关于新质生产力的官方表述8 图表2：2010年后劳动力人口回落、人口抚养比上升8 图表3：2010年以前投资率快速上升8 图表4：2010年后全A资本回报率整体趋于下行8 图表5：美国经济结构中，投资率不到20%8 图表6：战略性新兴产业的7大领域及其细分方向9 图表7：工业增加值来看，高新技术表现长期优于整体9 图表8：投资增速角度来看，高新技术表现长期优于整体9 图表9：《关于推动未来产业创新发展的实施意见》文件中对于6大新赛道的定义10 图表10：《关于推动未来产业创新发展的实施意见》文件中对于十大创新型产品的定义10 图表11：主要出口商品来看，以锂电池、电动载人汽车、太阳能电池为代表的“新三样”占比明显提升（单位%） ...............................................................................................11图表12：附加价值率大于0.5且平稳提升的行业...................................................12 图表13：附加价值率趋势提升的电新及机械细分行业12 图表14：附加价值率稳步提升的军工、医药及汽车细分12 图表15：近5年附加价值率稳步提升的TMT细分行业12 图表16：近一个月动力煤价格出现回暖13 图表17：2024年初煤炭供需两端均回升至荣枯线之上13 图表18：11月中旬以来港口煤炭库存回落13 图表19：近一个月工业金属价格涨跌分化14 图表20：近一个月铝和镍库存回升幅度较大14 图表21：铅、锌库存分位数相对较高14 图表22：近一个月国内外运价指数表现分化15 图表23：近一个月国际运价指数快速上升15 图表24：近一个月中国出口运价指数高位震荡回落15 图表25：近一个月化工品价格表现分化16 图表26：近1个月中国化工产品价格指数底部企稳回升16 图表27：近一个月原油价格震荡上升17 图表28：近一个月美国原油库存上升17 图表29：OPEC原油产量持续下降17 图表30：近一个月钢材品种价格均有所回落18 图表31：近一个月钢材品种价格震荡下跌18 图表32：近期钢铁日均铁水产量略微低于季节性均值18 图表33：水泥价格指数底部企稳，建材价格指数放缓19 图表34：水各地区的水泥价格均处于底部企稳19 图表35：水泥库容比仍处于略高水平19 图表36：水泥发运率仍略低于季节性均值19 图表37：光伏、风电装机需求仍处于高位水平20 图表38：太阳能出口维持高增速20 图表39：近一个月碳酸锂、氢氧化锂价格出现回升20 图表40：光伏产业链价格指数亦出现底部企稳回暖20 图表41：1月挖掘机开工小时数同比出现大幅跳升21 图表42：1月挖掘机销量同比大幅改善21 图表43：2023年12月消费多数行业出现不同程度的边际放缓21 图表44：1月乘用车产量增速继续上行22 图表45：1月乘用车销量增速边际改善22 图表46：1月新能源汽车产量同比陷入负增长22 图表47：1月新能源汽车销量增速继续上行22 图表48：2023年12月空调出口同比维持高位23 图表49：2023年12月冰箱出口同比继续上行23 图表50：美国零售商需求底部企稳，库存处于历史低位23 图表51：2023年12月中国纺织、服装类出口边际改善23 图表52：2023年1-12月需求边际改善，其中粮油食品、饮料类改善更为明显24 图表53：2024年1月免税销售额转为负增长24 图表54：2024年1月免税购物人次亦出现明显回落24 图表55：2024年1月建材家居卖场销售增速维持高位25 图表56：美国地产后周期行业库存降至历史低位25 图表57：2024年2月猪肉价格略有回升25 图表58：2024年1月生猪产能持续去化25 图表59：2023年12月集成电路产量同比继续上升26 图表60：全球半导体销售额连续两个月维持正增长26 图表61：12月日本半导体制造设备出货同比实现转正26 图表62：2024年1月中国台湾半导体营收同比转弱26 图表63：面板价格小幅下滑27 图表64：价格处于底部企稳27 图表65：2024年1月TFT液晶面板营收同比继续上行27 图表66：2024年1月台股面板营收增速继续上行27 图表67：2023年12月智能手机产量实现较高增长28 图表68：2023年12月智能手机出货量同比略微放缓28 图表69：2024年1月笔记本电脑销售额同比降幅收窄28 图表70：2024年1月笔记本电脑销售量同比降幅收窄28 图表71：近两周电影票房收入大幅上升29 图表72：近两周电影观影人次大幅上升29 图表73：1月企业中长期信贷高于近五年均值29 图表74：M2-社融转为负剪刀差29 图表75：2023Q4商业银行净息差继续收窄30 图表76：2月30大中城市商品房成交面积大幅回落30 图表77：1月70大中城市新建住宅价格回落30 一、核心观点 如何理解“新质生产力”？自2023年9月以来，“新质生产力”成为市场的“高频词”。结合新质生产力的基本内涵和马克思关于劳动过程的三个基本要素来看，我们可以理解为： （1）发展新型的劳动者队伍：在当前我国人口老龄化这一大背景之下，人口红利逐步消失，取代的则是工程师红利的提升，意味着未来的两条路径：一是产业适当转移至人口密集型国家，对应的是出海逻辑；二是单位劳动者效率的提升，对用的是提升高附加价值产业的比重。（2）劳动资料，是生产过程的关键。未来生产工具的代表逐步向智能化和数字化进行转变，显然这也是我们新质生产力的聚焦方向。（3）劳动对象，从实实在在自然环境中的物质、半成品原料，逐步转向：以数据加工、信息迭代为代表的“无形对象”。因此，数据要素、处理信息、实现智能化等均成为新的劳动对象。 新质生产力主要聚焦于哪些行业？受益行业主要对应三大方向：战略性新兴产业、未来产业和具备较强出海逻辑的行业。