点评：2023年平稳收官，2024Q1有望继续获益于金价

报告摘要：

公司概况与评级

• 公司：老凤祥（股票代码：600612）
• 投资评级：买入（维持上次评级）

业绩回顾与亮点

• 2023年业绩：全年营收714.36亿元，同比增长13.37%；营业利润39.68亿元，同比增长31.51%；归母净利润22.14亿元，同比增长30.23%；扣非归母净利润21.56亿元，同比增长24.83%。
• 利润率提升：营业利润率5.55%，同比提升0.77个百分点；归母净利率3.10%，同比提升0.40个百分点。利润增长主要得益于金价上涨带来的弹性利润以及规模效应下的费用控制。

2023年第四季度表现

• 季度业绩：收入93.71亿元，同比下降1%；归母净利润2.49亿元，同比下降27%；扣非归母净利润1.77亿元，同比下降50%。
• 波动原因：主要受订货会节奏调整、子公司诉讼案件及年终奖金发放等因素影响。

网点扩张

• 线下网点：积极拓展“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店，实现净开店385家，期末门店总数5994家（含海外银楼15家）。
• 2024年目标：计划净开店300-400家。

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为714、836、974亿元，同比增长13%、17%、17%；归母净利分别为22.14、26.87、31.92亿元，同比增长30%、21%、19%。
• 估值与评级：基于2024年3月6日收盘价，市盈率为17、14、12倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 金价剧烈波动、管理层变动、拓店不及预期。

此报告通过对老凤祥公司在2023年的业绩表现、第四季度的波动原因、线下网点的快速扩张以及未来的盈利预测进行了详细分析，并给出了“买入”的投资评级，同时列出了潜在的风险因素。报告强调了公司业绩的增长动力来源于金价上涨和规模效应，同时也指出了业绩波动的原因和公司对未来的扩张计划。