蔚来汽车(NIO)交流纪要-美股-调研纪要-20240305

【业绩概况】 交付量 23Q4，交付了50,045个高端智能电动汽车，同比增长25%。2023年，蔚来的累计交付量达到160,038辆，同比增长 30.7%。2024年1月和2月，由于工业生产的季节性和中国新年的影响，蔚来交付了18,187辆车。3月7日，蔚来将开始交付具有更好性能和体验感的2024年车型，新车销量将逐步反弹，24Q1总交付量预计在31,000至33,000辆之间。因为成本持续改善，23Q4车辆毛利率上升至11.9%。 新产品 1）12月23日，“蔚来2023”在西安举行，SmartElectricExecutiveFlagshipET9亮相。ET9体现了全球领先的技术，其核心技术包括内部开发、AD芯片NX9031、全域900伏架构、天行底盘系统SkyRide等。ET9定义了下一代高端智能电动车的技术标准，将于25Q1开始交付。 2）与此同时，蔚来将开始交付配置和性能升级的2024车型，其中包含全新中央计算平台ADAM。基于领先的自动驾驶系统（NAD），群体智能系统能力实现增长，城市道路已验证里程数五个月内增加了100倍。截至1月底，Navigateonpilot+（NOP+）领航辅助系统经过验证可能在中国超过100万公里的道路上可用，其中包括606个城市的65万公里复杂城市驾驶场景。 3）蔚来计划在Q2把用于城市道路的NOP+向所有NT2.0用户发布，这将使OTA通过跨不同域的计算共享更新其计 数。NomiGPT多模式大视野模型即将发布，让驾驶舱更智能、更安全。 4）此外，蔚来的大众市场品牌将在Q2首次亮相。第一款产品将于Q3推出，Q4开始批量交付。 销售和服务网络 1）到目前为止，蔚来拥有148个门店、352个NIO空间、314个服务中心和62个配送中心。迄今为止，蔚来在全球拥有2,419个电源交换站，提供超过3925万次交换。在中国新年期间，累计安装了超过10,000个电站和11,000个和600个目的地充电站。在最忙的时候蔚来完成了19,199次换电。电池更换已成为蔚来用户最可靠的解决方案。 2）继与长安和吉利的电池互换合作后，今年1月又与江淮汽车和奇瑞签署了另外两项战略协议，我们将与这些合作伙伴展开全面深入的换电合作。此外，蔚来还与安徽省能源集团和南方储能等多家合作共同建设换电站。电池更换的价值得到了更多人的认可，这也成为蔚来公认的核心优势。 3）在2024年，蔚来计划建造1,000个新批次工作站和20,000个充电桩，到2024年底将总数增加到超过3,310个交换站和41,000个充电桩。 资本市场方面 去年12月，蔚来获得了阿布扎比CYVNHoldings22亿美元的投资，为蔚来投资下一代核心技术和产品奠定了坚实的基础。 企业爵士（CorporateKnights）发布“2024年全球最佳可持续发展企业百强（2024Global100）”榜单，蔚来再度入选。在全球6,733家受评公司中，蔚来排名第50位较去年上升29位。 随着2024年竞争的加剧，我们看到了挑战与机遇并存，充电和技术的快速应用以及消费行为的不断变化，新品牌所属的高端领域将很快迎来拐点。下半年，新品牌也将驱动增长 业绩情况 我们先来看看2023年第四季度的收入情况，总收入达到了171亿人民币，同比增长了6.5%，环比下降10.3%，其中 90%的收入来自于第四季度的车辆销售，达到了154亿人民币，同比增长了4.6%，环比下降11.3%。 尽管产品组合变化导致平均售价下降，但交付量的增长推动了同比增长。季度环比下降的主要原因是交付量减少了 9.7%。 其他销售额达到十七亿人民币，同比增长27.6%，环比增长0.4%，同比增长的主要原因是用户数量持续增长，导致配件销售额和电源解决方案提供的增长。 毛利率 毛利率的同比增长主要归因于车辆毛利率上升。环比毛利率略有下降的原因是电力网络扩大导致电力解决方案毛利率下降。 车辆利润率 车辆利润率本季度为11.9%，2022年第四季度为6.8%，2023年第三季度上升至11.0%。同比增长的主要原因是2022年第四季度的存货、生产设施的加速折旧以及上一代ES8、ES6和EC6的采购承诺损失造成的。环比增长的原因是第四季度单位材料成本下降。 运营支出 我们的研发支出为40亿元人民币，同比保持稳定，环比增长30.7%。增长的主要原因是新产品和新技术的设计与开发成本的增加，以及研发职能部门人员成本的增加。 销售费用为40亿元人民币，同比增长16.1%，环比增长10.1%，这主要与销售职能部门的人员成本增加以及销售和 营销活动增加有关。 业务损失 运营亏损为66亿元人民币，同比下降1.6%，环比增长8%。 季度利息和投资收入为14亿元人民币，同比增长288.7%，环比增长375%。增长原因是将未实现收益9.773亿元人民币从其他综合收益中划分至投资收益。净亏损54亿元人民币，同比下降7.2%，环比增长17.8%。 资产负债表 资产负债表得到了加强，截至2023年12月31日，现金及现金等价物、短期投资和长期定期存款达到573亿人民币。 【Q&A】 能不能分享更多关于面向大众品牌的渠道战略的信息，比如门店的目标数量、门店的规模、充电网络的规模等等？1）今年第二季度，我们将推出第二个品牌，即面向大众市场的品牌。第三季度，我们将推出这个新品牌的首款产品，并从今年第四季度开始大规模发布和交付。事实上第一款车在去年第四季度就已经下线，我们对这款产品非常满 意。 2）在新品牌的销售和服务网络方面，它将有自己独立的销售网络。 3）在售后服务方面，可以利用新品牌现有的服务资源。 4）在换电网络方面，我们有一个私有网络和公共网络，类似于云基础设施和云服务。就专用网络而言，基本上是新品牌指定和专用的换电站和设施。除此之外，我们还有一个公共网络，我们将与运营部门、我们的第二品牌以及其他汽车公司共享电力和交换资源。我们已经与几家零部件公司建立了合作关系，更多的零部件公司也将加入到公共服务设施中来。 长期来看，有一部分是私有的，但是大部分是公有的，是共享的。我们的第四代换电站可以兼容不同的品牌，包括 NIO和阿尔卑斯都会兼容。我们在今年的4月份就开始布局，今年的1000多座换电站大部分都会是共享网络的。 Q：在本季度的发布会管理团队提到2024年的汽车毛利率将在15%至18%之间，而内部生产可能会带来0.5%的额外利润，那么，根据目前的市场环境来看，你们今年是否仍将维持同样的目标？是否会考虑对利润率目标进行调整？ 从全年来看，我认为利润率将保持15%至18%的目标。但我们将在三月份把所有NT2产品升级到2024版本，在新旧产品过渡期间，我们将针对旧款产品推出更多促销活动，这将导致第一季度的毛利率下降，从第二季度开始，随着2024版产品的量产，以及进一步优化成本，毛利率将有所上升，我们相信我们的汽车毛利率会回到上升趋势。因 此，从第二季度开始，我们有信心新品牌可以实现微弱的利润率。从长远来看，我们的新品牌利润率的目标也将超过 20%。 Q：2024年你们全年的销售目标为20万台，这意味着销量将增长25%，你认为该目标能够实现吗？在最近的一次采访中提到了，可能会把比第一款更大的全尺寸SUV作为第二款产品，然后是MPV，新品牌的新计划具体是怎样的？1)今年市场竞争会比较激烈，从产品的角度来看，2024款升级以后的性能，特别是智能化的算力，我们相信一定还是全球领先的。今年我们会着重在软件方面去交付这些功能，把硬件的能力充分发挥出来，像我们的领航辅助功能，我们在二季度就会向第二代车的用户推送。后续依托于我们车上的算力，还有多模交互的大模型NOMIGPT，我相信会极大的增加我们现在产品的竞争力。 2)从渠道的角度来看，我们现有的niohouse和niospace一共接近500家，今年还会进一步地去做一些渠道的下沉，我们的团队在去年下半年增加以后，我们也看到了他们的作用，因为他们的销售技巧和对产品的了解程度更好了。所以今年的2月份，我们在新能源车里面，横向比较来看，和一月份相比我们的表现不错，这也证明了我们现在的销售能力的价值。 3)我们今年的换电站的部署，除了可以做共享，阿尔卑斯和NIO都能用以外，我们的部署会去从销售的角度出发，从 提高销量的角度出发，因为我们已经有2000多座站，网络布局已经基本形成。所以结合这几点，我们对今年的销量还是非常有信心的。 4)Q1的销量指引为3.1-3.3w，我们相信3月份以后市场的情况会越来越好。今年我们有信心单月能回到2万台的水平，我们希望能够尽快的到达这个水平。 第二品牌，这个大众市场的品牌，它是专注家庭市场的，就我们会针对不同的size的家庭推出非常有竞争力的车 型。目前销量最大的车型modelY确实是直接竞争的产品，但我们的成本和性能都非常有竞争力，我们的成本能够比特斯拉便宜大概10%左右，也给我们的定价一个很好的空间。 我们第二款车是针对大家庭的SUV，这款车研发进展也非常的顺利，我们已经进入到了开模的阶段，明年就会能够推 向市场。 第三款车我们已经在开发的过程中。 Q：我们想了解定价和销量之间的管理优先级或策略。我们注意到该公司在同行普遍定价行动中表现得相当克制。那么，这是否意味着今年的盈利能力比销量更重要？ 从今年下半年开始我们就同时销售两个品牌。从战略的角度来讲，NIO的brand的话，我们不会出比ET5更便宜的 车，我们包括正在规划中的车型，我们肯定都还是focus在Premiumbrand。它是以毛利为取向的，所以是要追求毛利总和的。我们在价格和量方面的话，我们会更加去keep毛利，所以我们不会用价格战的方式去换量，这不是我们的重点。 从第二品牌的角度来讲，它确实是针对家庭市场，市场竞争也肯定会更激烈。我们的第二品牌能够leverage在smart和electric方面的研发和一些基础设施的投资。第二品牌会有量的追求，以此为优先，一开始我们肯定不是以毛利率为追求的。 总的来说，这两个brand会有不同的策略，我们相信这样的组合对于整个公司的长期经营来讲也是一个更好的策略。 Q：最近的两会可能会讨论支持国有企业在不控制盈利能力的情况下更积极地发展电动汽车。看起来像是另一种压力，使行业越来越难以盈利。除了强大的产品，我们在定价上是否足够积极？如果压力会持续更长时间，我们是否准备好在定价方面采取更积极的措施？ 我们当然会面临各种企业的竞争，我们会面临像特斯拉的竞争，新创公司的竞争，也会面临一些民营企业的竞争，合资企业的竞争，当然也会有一些国有企业的竞争。中国是一个非常开放的汽车市场，竞争肯定对用户是有好处的，对于企业来讲会艰难一点。当然最后赢的肯定都是综合能力更全的，更从用户的体验出发的。同时，我们对赢得长期竞争是很有信心的。 同时，合作也很重要。我们跟长安、吉利、奇瑞、江淮都有合作，我们跟中石化有换电站方面的合作，跟中国南方电网有限责任公司在这个换电站和储能方面也有合作，所以其实从NIO方面，我们也是非常善于合作的公司。所以总得来讲，我想竞争肯定是永远会存在的，但另外一方面，我们也会从我们的这个行业的合理性的角度出发开展对外的合作。 Q：关于海外市场，您希望NIO在今年能够进入新的国家吗？NIO会在其他海外市场和当地经销商合作吗？或者说您会保持直接销售模式？今年NIO有海外销售目标吗？ NIO第一目标是专注中国市场，因为中国是世界上最大的，同时也是竞争最激烈的电车市场。同时我们也不会停止对国际市场的探索，我们会把现有的五个欧洲国家市场经营好，进一步做精细化的经营。同时我们今年还会进入一些新的国家，例如UAE，因为阿布扎比的投资机构投资了我们。同时我们会有一些市场销售方面的进入计划，对于其他的国家我们也会关注。我们未来的战略上也将会更加灵活一些。 未来将会有两个方面的变化，一方面我们会有面向大众市场的新的品牌，新的产品，我