蔚来汽车(NIO)会议纪要-美股-调研纪要

（文章资料来源均为公司官网以及公开会议纪要，回放链接：https：//yicai.smgbb.cn/live/101686844.html）一、经营情况介绍财务数据： 2022年第四季度的汽车销售额为人民币147.590亿元，较2021年第四季度增长60.2%、较2022年第三季度增长23.7%。 2022年第四季度的汽车毛利率为6.8%，而2021年第四季度为20.9%、2022年第三季度为16.4%。 由于与现有ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧与购买承诺损失，对2022年第四季度的汽车毛利率影响了6.7个百分点。 2022年第四季度的淨亏损为人民币57.861亿元，较2021年第四季度增长169.9%、较2022年第三季度增长40.8%。 扣除股权激励费用，于2022年第四季度的经调整淨亏损（非公认会计准则）为人民币50.656亿元，较2021年第四季度增长190.0%、较2022年第三季度增长44.8%。 截至2022年12月31日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币455亿元（66亿美元）。 2023Q1指引：汽车交付量介乎31，000至33，000辆，较2022年同一季度增长约20.3%至28.1%。 收入总额介乎人民币109.26亿元至人民币115.43亿元之间，较2022年同一季度增长约10.2%至16.5%。智能驾驶：已分批推送了NOPplus增强领航辅助的β版。 基于全栈自研的智能驾驶技术和数据闭环，在安心感、舒适性、通行效率等维度都有明显提升，使用率相比NOP提升了一倍。最近一周的总使用里程超过了175万公里，将在今年上半年推出更多的功能，并且逐步实现高速领航换电。 销售及充换电网络：截至2022年12月31日，公司拥有305家服务中心和交付中心，覆盖148个城市。 。 已经累计布局1331座换电站，累计为用户提供超过1，800万次换电服务。我们也已经累计部署6385根超充桩和7555根目的地充电桩。 与此同时，我们的充电地图接入了第三方充电桩超过104万根。 2022年未来用户为车辆补充的电量超过50%来自于换电站，换电已经成为未来用户最便捷和依赖的储能方式。 2023年计划建设1000座换电站，截至2023年底计划累计建成2300+换电站，在NIODay2022上，蔚来发佈了第三代换电站与500kW超快充。 第三代换电站实现更高效的车站协同换电，单日最大换电能力提升至408次，相较第二代换电站服务能力提升30%。第三代站预计4月份开始大规模量产。 NT2.0产品现已出口德国、挪威、丹麦和瑞典。 二、问答环节1.从财报来看零部件偏弱，关键供应链存在瓶颈，请分享情况。目前零部件供应与整车交付不匹配，Q2情况怎么判断？ 2022年Q4因为零部件影响整车交付，2023年Q1中国疫情结束，零部件供给不再成为瓶颈。Q2整车供给将爬坡，零部件压力开始下降，将不再成为制约因素。 2.2022年Q4毛利率下降明显，这种影响会延续到Q1。但电池、零部件等存在降价，对集团全年利润有多大贡献？ 2023Q4目标是爬升到18-20%，公司较有信心由于：1）产品组合改善，Q2新产品陆续交付，固定成本摊销改善；2）原材料&芯片成本下降。我们之前和上游公司密切交流，了解到今年锂电产能投产，需求也不会像去年一样大超预期，Q4碳酸锂价格有望下降到20万。 另外补充一下，Q1毛利率预期压力较大，因为：1）公司处于NT1向NT2转型的销量转换期，F1工厂需要为866车型做准备，Q1产能较低；2）毛利率低的ET5第一季度销量占比大，3）866车型存在展车清库、国补补贴和金融贴息等措施，3.考虑到竞争者与第一季度的交付等方面，请问公司仍然认为能达到年销量25万台的目标吗？ 我们相信今年的目标能够完成，在新产品交付之后，我们对需求非常有信心。 基于三个方面：1）首先是今年我们会交付5款全新的基于NT2平台的产品，所有产品都会切换到新的平台，进入比较强的产品周期。避免两代产品同时销售很重要，我们一线的效率也能提升很多，这方面与去年Q4和今年Q1的情况很不一样。 在产品切换完之后，我们拥有能够覆盖BBA80%的销量占比的主销车型。而且从产品角度看我们在各个细分市场优势非常巨大，是碾压式的。 2）第二个增长的动力是我们的充换电体系，我们今年要新增1000个换电站，那么这也会为我们进入更多市场，比如三四线的城市提供动力，这一点非常重要。 到目前为止，我们50%以上的用户分布在上海、江苏和浙江这三个城市。说明我们还有巨大的市场空间等待拓展。 所以今年的1000个换电站不仅是补充现有用户的体验，更多的还是对进入更多市场的支撑。 3）第三个增长的动力来自于我们在NT2平台上的软件的功能释放。最近一周我们NOPPlus使用里程就超过了175万公里。 因为所有的车都是标配的算力和传感器，因此数据闭环的优势是巨大的，在很多第三方测评中，我们的NOPPlus都处在第一名。包括我们NT2平台的座舱，音响等方面的一些体验都在逐步完善，相信这能够极大的增加我们产品的竞争力。 因为许多同行选择的是标配的策略，因此今年随着更多功能的释放，我们产品的竞争力会极大增加。综合来说，我们的目标是按照全年翻倍的目标，对此我们充满信心。 4.公司之前提到提到新品牌将扭亏为盈，考虑到内部竞争的变化，请问仍然保持同样的指导方针吗？ 盈利能力与毛利率高度相关，如果原材料的价格按照目前的趋势，达到我们预期的下降速度，不考虑创新业务的投入，我们在今年的Q4将实现盈利。 还是按照这个目标来制定。 5.关于运营费用，蔚来曾提到R&D季度费用预计控制在3亿左右，请问今年销售、市场及研发费用是否有新的指导方针。 ∙蔚来将保留关于研发费用的指导计划。 2023年每个季度的平均研发费用将在30-35亿元人民币左右。 （不含股权激励）随着NT2.0产品的交付，销售效率将逐渐提高。销售收入的比率预计将大幅下降。 但是我们目前SG&A包括虑欧洲市场的投资，目前就汽车销售和交付而言，欧洲市场仍处于相对早期的阶段，投入量较大。 6.关于产品投放，新车EC6和ES6是否会和ES8相近时间交付？目前的ES7和ET7是否会有改款或升级？ 能否简述明年的新产品计划。 ∙今年二季度按计划会交付4款车，包括最重要的车型ES6。 7月会交付今年的第五款车，比原计划晚一个月，因为我们意识到应给每一款车多点时间以保证品质和营销节奏。产品的迭代改善将始终持续并即使向市场汇报。 明年的产品结构现在计划尚早，目前仍主要关注今年即将交付的5款车。未来的品牌和产品规划始终按照严谨的计划推进。 7.公司如何实现销量目标？ NT2.0产品分为三个大类：1）et5+et5touring+es62万月销。2）ES8/ET7/ES7每个2000-4000，加起来1万。 3）EC6/EC7主要是体现对个性的追求，预计1000-2000台销量每月。目前产品组合能够支撑每个月销量超3万台。 8.怎么看ES7/ET7的销量1/2月份我们看到春节、补贴退坡对行业都有一定的影响，对我们的销量也有一定压力，但是公司从2月开始每周都看到需求的增长，ES7/ET7在它所在的市场长期还是比较有信心。 9.公司后期如何提升新产品发布效率效率提升是我们今年的工作重点。去年我们人员扩展得非常快，因为我们开展了很多项目。 今年我们不是要削减项目和人员，或者关停项目，我们更多的是把人效提高，不管是在研发、销售还是在管理方面，同样多的人要有更高的产出和更高的质量。 另外一方面，我们也会重新确定项目的优先级，包括研发和固定资产的投资，这个是我们在节奏调整方面很重要的一个方向。总的来说，我们效率的提升更多的是在产出的质量和优先级方面。 10.我们和宁德的采购合约后期会有调整吗？半固态电池的研发进程如何？ 3月和中创新航合作的电池包将会上线。 和宁德的战略合作将会继续，但是电池公司应该也意识到了应该和下游一起分摊原材料的成本变化。半固态电池努力量产过程中，还需要几个月时间，目前也派出了自己的电池团队和合作伙伴合作。11.新业务的capex量级大概是多少？ 公司整体的盈利预计在什么时候？ 新业务2023年全年CAPEX在40-50亿。 希望2024年整个公司能够时间breakeven。 12.欧洲用户的使用反馈如何？ 已交付产品整体满意度非常高，达到预期。 但是基建进展落后预期，目前只有11个换电站，低于计划，包括NIOhouse的开业进度也慢于预期。全年欧洲销量目标没有超过1万台，用户满意度还是第一目标。 13.目前我们有打算调整定价策略吗？我们一直想打造有竞争力的车型。NIO平台目前没有减配的想法。 14.后续如果覆盖县级城市，营销端有什么调整？ 公司在下沉市场不一定会投资门店，今年会布局更多换电站。 例如在山东一个镇有500多用户（户数不足5w），通过换电站发展起来用户，给公司较大启发；之前换电站多是在一、二线城市，小城市换电站能高效地提升用户数量。