新点软件公司深度研究：政企信息化龙头，积极探索运营转型

投资逻辑： 新点软件是我国政企信息化领军企业，业务覆盖智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心领域。公司第一大股东为张家港市国有资产管理中心间接全资控股的江苏国泰国际贸易有限公司，国资背景以及覆盖全国的营销网络有助于公司触达更多客户资源。 2023年受到下游客户资金紧张、平台开标数量减少等影响，根据公司业绩快报，全年预计实现营收24.4亿元，同比下降13.5%，实现归母净利润1.9亿元，同比减少66.6%。预计随招 人民币(元)成交金额(百万元) 采电子化持续推进、数据要素政策逐步落地，公司收入利润有望 于2024年起逐步回暖。 公司在智慧招采领域的收入体量远高于同业上市公司，并积极探索运营业务。自2009年起，国家已发布系列政策鼓励招标采购流程电子化，目前全国及主要城市电子招采平台已经基本搭建完成，但在不见面开标、远程异地评标等功能模块的渗透率仍有待提升。公司深耕电子招采业务20年，可提供面向政府和大型国 央企的智慧招采平台和创新功能模块，已累计服务全国超200个地市、1,000余个县区。基于招采平台建设经验，公司面向招标人提供“新点电子交易平台”并收取平台服务费用，面向投标人提供标证通APP等工具软件，运营业务收入占比持续提升。我们预测公司24/25年智慧招采业务营收为10.8/12.4亿元。 公司在数字政府“三张网”、政务数据治理等领域拥有丰富建设经验，已累计参与近1,500个智慧政务项目及13个省级政务大数据项目。面对数据资产入表等市场机遇，公司推出公共数据场景运营、基层数据综合应用等解决方案，并已实现项目落地应用，有望持续受益于数据要素政策推进。此外，公司在数字建筑领域产品化程度较高，2023年建筑业GDP同比增长6.1%，公 73.00 64.00 55.00 46.00 37.00 28.00 19.00 公司基本情况（人民币） 230306 230606 230906 231206 成交金额新点软件沪深300 700 600 500 400 300 200 100 240306 0 司有望受益于行业需求回暖。 盈利预测、估值和评级 我们预计2023-2025年公司实现营业收入24.4/26.7/30.4亿元，同比增长-13.5%/9.4%/13.8%；实现归母净利润1.9/2.9/3.9亿元，同比增长-66.6%/53.6%/32.8%，对应EPS为0.58/0.89/1.18元。我们采用市盈率法对公司进行估值，选取3家下游客户主要为政府及大型国央企的可比公司，给予公司2024年36倍PE估值，目标价32.05元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 政府端客户信息化投入不及预期，运营业务增长不及预期，市场竞争加剧，应收账款和存货偏高的风险。 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,794 2,824 2,444 2,673 3,043 营业收入增长率 31.56% 1.07% -13.47% 9.38% 13.82% 归母净利润(百万元) 504 573 191 294 390 归母净利润增长率 22.87% 13.68% -66.63% 53.64% 32.82% 摊薄每股收益(元) 1.528 1.737 0.579 0.890 1.182 每股经营性现金流净额 0.59 0.28 -0.14 1.30 1.75 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.68% 10.20% 3.41% 5.12% 6.54% P/E 28.44 32.86 44.45 28.93 21.78 P/B 2.75 3.35 1.52 1.48 1.43 来源：公司年报、国金证券研究所 内容目录 1.国资背景政企信息化龙头，销售网络覆盖全国3 2.智慧招采+智慧政务贡献主要营收，积极推进管理效能优化4 3.招采领域龙头优势稳固，运营收入占比持续提升6 4.智慧政务领域产品丰富，数据要素带来发展新机遇10 5.数字建筑产品化程度高，有望受益于行业回暖12 6.盈利预测与投资建议13 7.风险提示15 图表目录 图表1：公司拥有三大主营业务，销售网络覆盖全国3 图表2：公司第一大股东拥有国资背景4 图表3：2023年预计实现营收24.5亿元4 图表4：智慧招采和智慧政务贡献主要营收4 图表5：公司产品的代码复用率较高5 图表6：公司毛利率水平保持稳定5 图表7：2023年公司销售、管理费用率有所提升5 图表8：公司采用IPD开发流程6 图表9：公司研发费用率呈上升趋势6 图表10：公司2023年归母净利润有所承压6 图表11：电子招采流程示意图7 图表12：国家发布系列政策鼓励招采电子化7 图表13：面向政府提供智慧公共资源交易平台，包括三大子系统8 图表14：公司可根据客户需求提供创新模块和自研设备8 图表15：智慧企业招采平台可对接内外部系统9 图表16：公司招采业务收入显著高于友商（百万元）9 图表17：面向投标人提供免费+增值工具服务10 图表18：标桥平台提供多项增值服务10 图表19：招采运营收入占比持续提升10 图表20：我国政务信息化发展历经3个阶段11 图表21：公司智慧政务业务提供丰富产品矩阵11 图表22：公司提供政务大数据平台12 图表23：数据要素政策持续推进12 图表24：23年上半年智慧政务收入与上年同期基本持平12 图表25：公司数字建筑产品矩阵情况13 图表26：2018-2021年公司数字建筑营收增速远超同业（百万元）13 图表27：2023年建筑业GDP增速有所回升13 图表28：盈利预测核心假设14 图表29：可比公司估值比较（市盈率法）15 1.国资背景政企信息化龙头，销售网络覆盖全国 新点软件成立于1998年，公司围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务领域，为各级政府部门、大型集团企业及相关行业单位提供从规划咨询、软件开发与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位服务。 公司发展大致可分为3个阶段，每个阶段都伴随着产品矩阵及销售网络的演进： 图表1：公司拥有三大主营业务，销售网络覆盖全国 来源：iFinD，公司公众号，公司招股说明书及年报，国金证券研究所 1998年-2007年：数字建筑起家，逐步拓展至政务、招采领域。公司成立于1998年，成立之初以研发和销售建筑行业软件为主，先后推出建筑工程预决算软件、清单计价软件、工程质量监管平台等产品。2002年，随着政府上网工程启动，公司研发重心向政府门户网站及政务办公自动化软件倾斜，并于2003年推出一点智慧 “网站大师”和网络办公系统，正式进入政务信息化领域。2004年，公司推出一点智慧评标软件，成为国内最早的电子招投标平台建设商和运营商之一。2007年公司招采产品由建设工程招标延伸至政府采购、国有产权、土地交易等领域，正式确立政务、招采、建筑三大业务发展方向。 2008年-2016年：业务矩阵持续丰富，销售网络不断拓宽。产品拓展方面：1）数字建筑领域：公司于2015年推出BIM5D算量系列软件，进一步完善建筑软件布局；2）智慧政务领域：公司于2008年推出新点行政权力网上公开透明运行系统、行政 审批系统软件等产品，推动政务服务信息化和线上化；3）智慧招采领域：2014年公司依托在公共资源交易领域的丰富经验，正式进入企业招标采购领域。在销售网络拓展方面，公司在2012年增设沈阳、合肥、北京、广西4家分公司，2015年成 立成都、济南、武汉、杭州等8家分公司，销售网络覆盖全国。 2017年-至今：细分领域持续深耕，招采业务SaaS化推广。公司于2021年登陆科创板，募集资金40.0亿元。1）在智慧招采领域，公司在产品端推出不见面开标等新模式；在运营服务端，公司积极推广面向招标人的SaaS服务和面向投标人的“标证通”产品，2023年上半年自营SaaS平台新增42个专区、“标证通”产品拓 展至全国24个省。2）在智慧政务领域，公司于2017年布局智慧公安市场，于 2023年推出知识运营服务等解决方案，已在江苏、北京、上海等27个地区落地。 3）在数字建筑领域，公司发布BIM5D协同平台，提供智慧建设整体解决方案； 2022年推出新点E-CIM平台，并于2023年打造CIM+房屋安全、城市更新的新业务场景。 公司拥有国资背景，核心高管和员工持股比例较高。截至2023年三季报，公司第一大股东为江苏国泰国际贸易有限公司，持股比例达18.81%。该公司为张家港市国有资产管理中心间接全资控股，有利于新点软件获取丰富的政企资源。公司董事长曹立斌、常务副总经理李强均等曾在张家港市政府或事业单位任职，持股比例分别为10.73%、9.54%、6.56%。华慧企业、亿瑞企业和百胜企业为公司的员工持股平台，合计持有 18.3%的股份。管理层利益、员工利益和公司利益高度一致，有利于公司长期稳定发展。 图表2：公司第一大股东拥有国资背景 来源：iFinD，国金证券研究所 2.智慧招采+智慧政务贡献主要营收，积极推进管理效能优化 2018-2021年公司营业收入增速保持在30%左右，智慧招采和智慧政务均贡献公司营收 40%左右。2022-2023年公司业绩有所承压，22年数字建筑、智慧政务业务受到宏观经济影响，增速有所放缓，全年实现营收28.2亿元，同比增长1.1%。根据公司业绩预告，23年全年实现营收24.4亿元，同比下降13.5%，主要系招投标平台开标数量减少影响 招采运营收入，以及下游客户端资金紧张所致；对应第四季度营收为10.7亿元，较上年同期下降13.1%，降幅较第二、三季度（分别同比下降14.5%、22.8%）已有所好转。 图表3：2023年预计实现营收24.5亿元图表4：智慧招采和智慧政务贡献主要营收 来源：iFinD，公司招股说明书，公司年报及三季报，国金证券研究所说明：2023年数据来自公司业绩快报，未经注册会计师审计 来源：iFinD，公司招股说明书，公司年报及三季报，国金证券研究所 尽管面向政企客户提供产品时会涉及到二次开发或定制开发，但公司通过通用性中间件和基础版本软件平台等，能够保证较高的代码复用率，进而维持毛利率水平稳定，2017-2022年均保持在65%以上。2023年前三季度毛利率为63.0%，较上年同期下降4.6pct，系毛利率较高的招采运营收入下降所致。 图表5：公司产品的代码复用率较高图表6：公司毛利率水平保持稳定 产品类别 产品名称 标准化程度 代码复用率 智慧招采 智慧公共资源交易平台、智慧企业招采平台 二次开发 80%-90% 定制开发 50%-60% 智慧政务 “互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧 公安平台等 二次开发 85%-95% 定制开发 60%-70% 数字建筑 清单计价软件、BIM算量软件 标准软件 100% “互联网+智慧住建”平台 二次开发 75%-85% 定制开发 50%-60% 来源：iFinD，公司招股说明书，国金证券研究所来源：iFinD，公司招股说明书，公司年报及三季报，国金证券研究所 销售费用方面，公司2017-2021年保持相对稳定，2022年销售费用率为24.5%，较上年同期提升3.0pct，主要系销售人员同比增长6.5%所致。管理费用方面，公司持续优化组织体系，2017-2022年管理费用率呈现下降趋势，2022年管理费用率为6.5%，较上年同期下降1.7pct，主要系公司进行组织变革，综合管理人员由2021年的816人下降 至2022年的748人。根据公司业绩预告，2023年期间费用与上年同期基本持平，但由于收入有所下降导致费用率有所提升。 图表7：2023年公司销售、管理费用率有所提升 来源：iFinD，公司招股说明书，公司年报及三季报，国金证券研究所 公司积极拥抱技术变革趋势，研发费用率保持增长。公司采用集成产品开发流程（IPD），于2019年设立中央研究院负责底层技术平台研发，并在此基础上打造产品平台，受益于平台