美国经济：PMI预示经济温和放缓

美国经济温和放缓，PMI显示经济有所放缓，服务业PMI从1月的53.4小幅回落至52.6，制造业PMI从1月的49.1下降至2月的47.8，制造业就业指数从47.1降至45.9，显示就业市场降温，2月非农就业数据有下行风险。服务业价格指数延续扩张，制造业价格指数1、2月反弹至荣枯线以上，显示商品价格反弹。目前核心PCE通胀仍显著高于美联储的目标，失业率仍显著低于自然失业率，我们认为美联储可能维持当前政策利率水平，待就业和通胀数据进一步冷却后才会启动降息周期。随着实际利率居高的紧缩效应进一步显现，第二季度经济可能明显冷却。我们预计美国GDP增速将从2023年的2.5%降至2024年的1.4%，总需求放缓和供应链恢复将推动PCE通胀从2023年的3.7%降至2024年的2.5%，名义GDP增速从2023年的6.2%降至2024年的4%。美联储可能从6月开始降息，全年降息1个百分点。降息之后实际利率仍显著高于实际中性利率，货币政策仍在紧缩性状态，同时即将结束的银行定期资助计划（BTFP）也使美国银行体系重新面临流动性风险，美联储将在3月会议讨论是否放缓量化紧缩（QT）。预计美国10年国债收益率上半年仍有波动，下半年将有所回落，年末降至3.75%左右。