投资策略研究：2024政府工作报告中的政策解读和投资机会挖掘

投资策略研究 证券研究报告投资策略研究动态点评 2024年03月05日 2024政府工作报告中的政策解读和投资机会挖掘 经济发展目标基本符合预期，政策基调更加积极进取 2024年的发展目标基本符合此前的市场预期。政府工作报告强调了外部形势的复杂性、内部需求不足、结构性风险仍存，同时中国在制度、市场规模、产业体系、人才等方面具有优势。整体来看，战略机遇和风险挑战并存，政府决策和工作推进面临的两难问题明显增加。今年的经济发展目标综合考虑了国内外形势和各方面因素，政策基调相对更加积极进取，符合“稳中求进、以进促稳、先立后破”的原则。GDP增速、CPI增速、城镇调查失业率等目标和2023年基本一致，城镇新增就业由2023年的“1200万人左右”提高至“1200万人以上”，稳就业的必要性和重要性进一步增强。 2024政府工作报告中的投资机会挖掘 1、加快发展“新质生产力”充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。“新质生产力”相关政策落地可能将进一步加速。 2、产业链供应链优化升级制造业重点产业链进一步提高质量，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板，增强产业链供应链韧性和竞争力。增强产业链供应链韧性和竞争力。加强标准引领和质量支撑，打造更多有国际影响力的“中国制造”品牌。巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。 3、深入推进数字经济创新发展，开展“人工智能”行动数字经济和人工智能面临巨大的产业变革和升级机遇，政府工作报告提出要进一步开展“人工智能”行动，促进数字技术和实体经济深度融合。具体来看，（1）实施制造业数字化转型行动，加快工业互联网规模化应用，推进服务业数字化；（2）深化中小企业数字化赋能专项行动；（3）进一步支持平台经济，支持平台企业在促进创新、增加就业、国际竞争中大显身手；（4）健全数据基础制度，大力推动数据开发开放和流通使用；（5）适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。 4、促消费、稳增长、扩内需要从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能。（1）传统消费：稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新。（2）大宗消费：提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。（3）新型消费：培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。 5、推动外贸质升量稳，加大吸引外资力度政府工作报告强调支持企业开拓 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiwcgwscom 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxlcgwscom 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011邮箱：wazhjiecgwscom 联系人简宇涵 执业证书编号：S1070122080002邮箱：jianyuhancgwscom 相关研究 1、《资本市场如何高效赋能科技创新》20240304 2、《关注以AI为代表的新质生产力投资机会长城策略周论市场（02260303）》20240304 3、《图解本周A股估值风格变化投资策略周报 （2024022420240302）》20240303 多元化市场。促进跨境电商等新业态健康发展，优化海外仓布局，支持加工贸易提档升级，拓展中间品贸易、绿色贸易等新增长点。加强进出口信贷和出口信保支持，优化跨境结算、汇率风险管理等服务。 要加大吸引外资力度。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。扩大鼓励外商投资产业目录，鼓励外资企业境内再投资。 风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期等。 内容目录 1经济发展目标基本符合预期，政策基调更加积极进取4 22024政府工作报告中的投资机会挖掘5 3政府工作报告定调积极，重点关注以AI为代表的新质生产力7 4风险提示8 图表目录 图表1：两会前后上证指数表现（）7 1经济发展目标基本符合预期，政策基调更加积极进取 政府工作报告指出，2024年经济发展的主要预期目标是：GDP增长5左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率55左右；CPI涨幅3左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量13万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低25左右，生态环境质量持续改善。 （1）经济发展目标基本符合预期，政策基调更加积极进取 我们认为，2024年的发展目标基本符合此前的市场预期。政府工作报告强调了外部形势的复杂性、内部需求不足、结构性风险仍存，同时中国在制度、市场规模、产业体系、人才等方面具有优势。整体来看，战略机遇和风险挑战并存，政府决策和工作推进面临 的两难问题明显增加。今年的经济发展目标综合考虑了国内外形势和各方面因素，政策基调相对更加积极进取，符合“稳中求进、以进促稳、先立后破”的原则。GDP增速、CPI增速、城镇调查失业率等目标和2023年基本一致，城镇新增就业由2023年的“1200万人左右”提高至“1200万人以上”，稳就业的必要性和重要性进一步增强。 （2）财政政策：定调积极，适度加力、提质增效 2024年赤字率拟按3安排，赤字规模406万亿元，比2023年年初预算增加1800亿 元。一般公共预算支出规模285万亿元、比上年增加11万亿元。拟安排地方政府专项 债券39万亿元、比上年增加1000亿元。为系统解决一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。 今年积极的财政政策定调不变，力度进一步扩大。今年的赤字规模、专项债上调，中央政府加杠杆，并且倾向于重大项目和重点领域风险化解，在“提质增效”、扩大有效需求等方面进一步深化。发行超长期特别国债，突出了保障国家重大战略任务，把财政资金用在“刀刃上”。房地产“三大工程”、新兴产业重大项目、交通水利工程等方面的支持后续有望持续落地。 （3）货币政策：定调稳健，灵活适度、精准有效 货币政策保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能。重点强调了要加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。 2月LPR非对称降息后，货币政策进入观察期。我们认为不仅是长期利率，后续短期利 率也有必要进一步下降，提振短期借贷需求，进一步释放居民消费需求。结合经济基本面以及房地产数据，我们认为后续仍存在降息的空间，LPR各期限利率调降值得期待，各种货币金融政策工具均有较大的实施空间。 （4）增强宏观政策取向一致性 今年政府工作报告特别强调增强宏观政策取向一致性，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。实施政策要强化协同联动、放大组合效应，防止顾此失彼、相互掣肘。各地 区各部门制定政策要认真听取和吸纳各方面意见，涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切。同时，出台限制性措施要更加谨慎，做到事前和事后评估。 此外，要进一步减少对民间投资的限制。着力稳定和扩大民间投资，落实和完善支持政策，实施政府和社会资本合作新机制，鼓励民间资本参与重大项目建设。 22024政府工作报告中的投资机会挖掘 （1）加快发展“新质生产力” 政府工作报告强调，充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。我们认为“新质生产力”相关政策落地可能将进一步加速。新质生产力在先进科学技术的基础上落脚于生产力，是以“全要素生产率大幅提升”为核心，以“创新”为特点，“质优”为关键的先进生产力质态，由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业 深度转型升级而催生。国内经济新旧动能发生转变，发展新质生产力的必要性进一步提升。重点关注后续在新能源、新材料、先进制造、电子信息、人工智能及应用等战略性新兴产业方面的政策落地，以及国有企业提高经营生产率方面的政策出台。 （2）产业链供应链优化升级 制造业重点产业链进一步提高质量，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板，增强产业链供应链韧性和竞争力。增强产业链供应链韧性和竞争力。加强标准引领和质量支撑，打 造更多有国际影响力的“中国制造”品牌。巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优 势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。3月1日，国常会审议通过了《推动大规模设备更新和消费品 以旧换新行动方案》，制造业产业链优化升级相关政策落地正在推进中，后续可能在更多领域和行业推进。 （3）深入推进数字经济创新发展，开展“人工智能”行动 数字经济和人工智能面临巨大的产业变革和升级机遇，政府工作报告提出要进一步开展“人工智能”行动，促进数字技术和实体经济深度融合。具体来看，（1）实施制造业数字化转型行动，加快工业互联网规模化应用，推进服务业数字化；（2）深化中小企业数字化赋能专项行动；（3）进一步支持平台经济，支持平台企业在促进创新、增加就业、国际竞争中大显身手；（4）健全数据基础制度，大力推动数据开发开放和流通使用；（5）适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。 再加上Sora文生视频模型等重大事件的进一步催化，人工智能的仍存在中长期机会。从当前国内AI产业链软硬件整体实力出发，我们综合梳理三条A股的AI投资主线：1）受 益于英伟达产业链高景气的支撑硬件；2）受益于AI大模型升级的AI应用；3）国产替代催化下的国产芯片及服务器厂商。 （4）促消费、稳增长、扩内需 要从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能。（1）传统消费：稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新。（2）大宗消费：提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。（3）新型消费：培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。 在地产需求尚未恢复、外需存在不确定性的背景下，提振国内消费的重要性和必要性进一步提升。建议进一步推进房贷利率下降，对消费促进的传导作用可能进一步显现。扩大内需，需要保证和优化民营企业、中小微企业的营商环境，解决融资等方面的难点、堵点，保持相关行业政策的一致性和连贯性。 （5）推动外贸质升量稳，加大吸引外资力度 政府工作报告强调支持企业开拓多元化市场。促进跨境电商等新业态健康发展，优化海外仓布局，支持加工贸易提档升级，拓展中间品贸易、绿色贸易等新增长点。加强进出口信贷和出口信保支持，优化跨境结算、汇率风险管理等服务。 要加大吸引外资力度。继续缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。扩大鼓励外商投资产业目录，鼓励外资企业境内再投资。 （6）市场制度改革预期提升 2023年下半年以来，优化金融市场有关制度相继落地，节奏超出市场预期。为稳定投资者预期和信心，具有稳定性、一惯性、法制化的制度环境是必要的。“以投资者为本”的提法，表明了监管机构更加重视中小投资者的权益，进一步完善法制化、市场化、长期化、具有稳定性和一惯性的制度框架，进而稳定投资者的制度预期和投资信心。当投资主体出现违法违规行为时，制度框架能够进行有效的打击和惩罚，有效出清违规主体。 我们认为提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购减持、完善退市、严打违规、引入中长期资金等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振