橡胶日报：全钢胎出货放缓，胶价上涨驱动减弱

期货研究报告|橡胶日报2024-03-06 全钢胎出货放缓，胶价上涨驱动减弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供应淡季原料释放有限，主流原料报价表现坚挺，成本支撑依旧偏强；当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高，将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限，多空分歧下，胶价震荡运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：3月5日，RU基差-780元/吨（-30），RU与混合胶价差955元/吨（+30），烟片胶进口利润-7505元/吨（-202），NR基差-334元/吨（-40）；全乳胶13000元/吨 （-100），混合胶12825元/吨（-100），3L现货12825元/吨（-25）。STR20#报价1592.5美元/吨（-15），全乳胶与3L价差175元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差-275元/吨（-100）； 原料：泰国烟片78.38泰铢/公斤（+0.58），泰国胶水72.3泰铢/公斤（+0.50），泰国杯 胶53.85泰铢/公斤（0），泰国胶水-杯胶18.45泰铢/公斤（+0.50）； 开工率：3月1日，全钢胎开工率为70.12%（+26.94%），半钢胎开工率为78.10%（+15.04%）； 库存：3月1日，天然橡胶社会库存为159万吨（-1.40），青岛港天然橡胶库存为661992吨（-4092），RU期货库存为214434吨（+1426），NR期货库存为114912吨（-5745）； 顺丁橡胶： 现货及价差：3月5日，BR基差120元/吨（+60），丁二烯上海石化�厂价11100元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13100元/吨（-100），浙江传化BR9000报价13000元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶12800元/吨（-200），BR非标价差180元/吨 （+40），顺丁橡胶东北亚进口利润-1581元/吨（-1014）； 开工率：3月1日，高顺顺丁橡胶开工率为65.95%（-1.27%）； 库存：3月1日，顺丁橡胶贸易商库存为3040吨（-620），顺丁橡胶企业库存为30200吨（-2400）； 策略 RU及NR中性。3月初，云南西双版纳片区最高气温较高，无降水，天气条件有利于橡胶树物候进展，预计未来几天，大部分橡胶树叶将进入淡绿期；日最高温度较高，一定程度能抑制白粉菌的生长，但昼夜温差大，进入古铜期的叶片遇到低温阴雨天气仍较容易发生白粉病，关注近期气候变化对云南产区橡胶树开割进度的影响；泰国南部降雨小 幅增加，供应淡季原料释放有限，主流原料报价表现依旧坚挺；3月份海内外需求均呈现季节性回暖，半钢胎和全钢胎开工率环比继续上行，开工率明显提升，物流恢复，市场需求逐渐启动，发货量增加，成品胎库存呈现走低态势；近期轮胎开工率恢复性上涨，贸易商积极补货和刚需备货，而海外供应淡季，入库幅度受限，�库率大于入库率，青岛保税和一般贸易库存呈现小幅去库；当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高，将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限，多空分歧下，胶价震荡运行。 BR中性。丁二烯价格高位运行，原料成本居高不下，顺丁橡胶利润持续承压不利于企业产能的有效释放；据隆众资讯统计，大庆石化降负运行，锦州石化停车检修，振华石化、山东益华临时停车，辽宁胜友装置停车，烟台浩普、浙江传化3月存检修计划，浙 江石化装置重启运行，顺丁橡胶生产企业预计3月检修增多，供应增量有所压缩，顺丁橡胶产能利用率继续下降，产量预期收窄；3月份海内外需求均呈现季节性回暖，半钢胎和全钢胎开工率环比继续上行，开工率明显提升，物流恢复，市场需求逐渐启动，发货量增加，成品胎库存呈现走低态势，高顺顺丁橡胶样本企业库存延续去库；当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高，将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限，多空分歧下，胶价震荡运行。 风险 国内进口节奏的变化，泰国南部产区变化，顺丁橡胶装置检修重启计划，轮胎需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com