贵金属日报：地缘因素同样支撑黄金价格维持强势

期货研究报告|贵金属日报2024-03-05 地缘因素同样支撑黄金价格维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月4日，沪金主力合约开于485.70元/克，收于490.80元/克，较前一交易日收盘上 涨1.42%。当日成交量为142,439手，持仓量为201,728手。 昨日夜盘沪金主力合约开于490.10元/克，收于497.06元/克，较昨日午后收盘上涨 1.91%。 3月4日，沪银主力合约开于5,914元/千克，收于5,984元/千克，较前一交易日收盘 上涨1.49%。当日成交量为632,286手，持仓量为558,993手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,989元/千克，收于6,103元/千克，较昨日午后收盘上涨 2.49%。 隔夜咨询： 昨日，亚特兰大联储主席博斯蒂克称，预计首次降息后将暂停降息以进行评估。近期美联储官员对于未来利率变动的路径仍然存在一定分歧。此外，据金十讯，以军对巴勒斯坦行政首都拉姆安拉进行大规模突袭。目击者称，以色列军队已经开了几十辆军用车辆进入该市，这里是阿巴斯领导的巴勒斯坦权力机构的大本营。当下地缘因素也对黄金价格形成一定支撑，同时根据世界黄金协会数据显示，央行需求在第四季度保持了增长势头，全球官方黄金储备进一步增加了229吨。这将年度净需求提升至1037 吨——略低于2022年创下的1082吨的纪录——原因是储备多元化和地缘政治担忧促使各国央行增加对安全资产的配置。在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（3月4日）上金所黄金成交量36,116千克，较前一交易日上113.07%。白银成交量484,270千克，较前一交易日下降4.11%。上期所黄金库存为3,102千克，较 前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨22,327千克至1,042,082千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为821.47吨，较前一交易日下降2.30吨。白银ETF 持仓为13,358.43吨，较前一交易日下降46.62吨。 上个交易日（3月4日），沪深300指数较前一交易日上涨0.09%，电子元件板块较前一交易日上涨0.43%。光伏板块较前一交易日上涨0.59%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，亚特兰大联储主席博斯蒂克称，预计首次降息后将暂停降息以进行评估。近期美联储官员对于未来利率变动的路径仍然存在一定分歧。此外，据金十讯，以军对巴勒斯坦行政首都拉姆安拉进行大规模突袭。目击者称，以色列军队已经开了几十辆军用车辆进入该市，这里是阿巴斯领导的巴勒斯坦权力机构的大本营。当下地缘因素也对黄金价格形成一定支撑，同时根据世界黄金协会数据显示，央行需求在第四季度保持了增长势头，全球官方黄金储备进一步增加了229吨。这将年度净需求提升至1037 吨——略低于2022年创下的1082吨的纪录——原因是储备多元化和地缘政治担忧促使各国央行增加对安全资产的配置。在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.83 -0.05% 欧元/美元 1.0856 +0.16% 英镑/美元 1.2692 +0.30% 美元/日元 150.52 +0.27% 纳斯达克 38989.83 -0.52% 标普500 5130.95 -0.12% 道琼斯 16207.51 -0.41% 原油 78.76 -1.51% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.25%，较前一交易日下降2个基点。10年前与2年期 利差为-0.39%，较前一交易日下降4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/042022/03/042024/03/04 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月4日）Au2404合约上，多头较前一日减持1,925手，空头则是减持59手。沪金合约上个交易日总成交量为322,098手，较前一交易日上涨52.74%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持15,298手，空头增持5,959手。白银合约上个交易日总成交量832,398手，较前一交易日上涨38.50%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/03/042022/03/042024/03/042020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为821.47吨，较前一交易日下降2.30吨。白银ETF 持仓为13,358.43吨，较前一交易日下降46.62吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/042022/03/042024/03/04 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月4日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为0.84元/克，较上一交易日上涨0.16元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差5元/千克，较上一交易日下降8元 /千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.46，较上一交易日下降0.20%。沪银与Comex银比价为6.95，较上一交易日下降2.01%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.90，较前一交易日上涨0.12%。外盘金银比价88.08，较上一交易日下降1.69%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/042022/03/042024/03/04 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/042022/03/042024/03/04 5 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/042022/03/042024/03/042020/03/012022/03/012024/03/01 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月4日）上金所黄金成交量36,116千克，较前一交易日上113.07%。白银成交量484,270千克，较前一交易日下降4.11%。黄金交收量为9,922千克，白银交 收量为36,540千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/042022/03/042024/03/04 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月8当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/4 2/15 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/4 11/15 资料来源：上海