贵金属周报：通胀水平回升叠加地缘因素 贵金属维持强势

期货研究报告|贵金属周报2024-04-14 通胀水平回升叠加地缘因素贵金属维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，贵金属价格继续维持强劲势头，黄金白银继续创�新高。周内，CPI数据继续超过预期，这虽然在一定程度上再度打压了美联储在今年上半年降息的预期，不过现在市场对于近期是否降息的关注度似乎有所下降。而随着目前地缘因素又在不断袭扰市场的情况下，只要当下市场不再重燃对于美联储的加息预期，同时通胀水平又在缓步回升的过程中，实则对于贵金属的定价仍较为有利。当前市场对贵金属投资热情持续高涨，操作仍建议以逢低买入套保为主。但需要时刻关注持仓量是否�现明显回落的情况。倘若上述情况发生，那么也应当留意可能发生的回调风险。 基本面 4月12日当周，黄金T+d累计成交量为237826千克，较此前一周下降47.93%。白银T+d累计成交量为5685582千克，较此前一周下降49.84%。 4月12日当周（目前最新），上期所黄金仓单为3105千克，较此前一周持平。白银仓单较此前一周减少30360吨至1005968千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少196441.51盎司至17582172.59盎司，Comex白银库存较上周增加2241606.37盎司至291756301.6盎司。 在贵金属ETF方面，4月12日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加0.31吨至 826.72吨，而白银SLVETF持仓较上周减少231.76吨至13496.72吨。 4月12日当周，沪深300指数较前一周下降2.58%，与贵金属相关的电子元件板块指数下降4.33%，光伏板块下降2.88%。 光伏价格指数方面，截至3月25日（最新）数据报17.77，较此前一周下降1.28%。光伏经理人指数报137.11，较此前一期下降1.21%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价 期权：卖�看跌 ■风险 多头持仓获利了结流动性风险冲击市场 目录 核心观点1 宏观面4 当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 下周重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 当周行情与经济事件综述 本周，贵金属价格继续维持强劲势头，黄金白银继续创�新高。周内，CPI数据继续超过预期，这虽然在一定程度上再度打压了美联储在今年上半年降息的预期，不过现在市场对于近期是否降息的关注度似乎有所下降。而随着目前地缘因素又在不断袭扰市场的情况下，只要当下市场不再重燃对于美联储的加息预期，同时通胀水平又在缓步回升的过程中，实则对于贵金属的定价仍较为有利。当前市场对贵金属投资热情持续高涨，操作仍建议以逢低买入套保为主。但需要时刻关注持仓量是否�现明显回落的情况。倘若上述情况发生，那么也应当留意可能发生的回调风险。 欧美公债利率监控 4月12日当周，1年期美债收益率收于5.13%，较此前一周上涨8个基点。10年期美债收益率较上周上涨11个基点至4.50%，10年期与2年期美债收益率差为-0.38%，较上一周下跌4个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差收于4.50%，较此前一周上涨11个基点。 10年期公债利差收于1.74%，较此前一周上涨4个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨2个基点上涨9个基点至2.39%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 3.00003.0000 2.0000 2.0000 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期美国:国债收益率:10年 10年期欧美利差 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期美国:国债收益率:1年 1年期欧美利差 0.5000 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/2 0.5000 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:以通胀为标的:5年美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:以通胀为标的:20年美国:国债收益率:以通胀为标的:30年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 breakeveninflationrate 美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:10年 -3.00 2020-01-022022-01-022024-01-02 -1.200020-01-022022-01-022024-01-02 -2.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 下周重要数据与事件汇总展望 重要经济数据及事件相对较多，关注美联储官员讲话。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 4月15日 20:30 美国 美国3月零售销售月率 4月16日 10:00 中国 中国3月社会消费品零售总额年率 4月16日 10:00 中国 中国3月规模以上工业增加值年率 4月17日 17:00 欧元区 欧元区3月CPI年率终值 资料来源：金十数据华泰期货研究院 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 4月16日 8:00 美国 2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利在斯坦福经济政策研究所(SIEPR)一个会议上发表讲话。 表2:下周重要经济事件汇总 4月16日 21:00 美国 美联储副主席杰斐逊就货币政策发表讲话 4月17日 01:00 英国 英国央行行长贝利发表讲话。 4月18日 05:30 美国 2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话。 4月18日 05:30 美国 美联储理事鲍曼发表讲话 4月18日 21:15 美国 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 4月18日 23:00 美国 2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济发表讲话。 4月18日 待定 美国 G20财长和央行行长会议举行。 4月19日 待定 美国 IMF和世界银行举行2024年春季会议，至4月20日 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至4月9日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据减少3.64%至141732张合约。而在白银方面净多头持仓为36631张合约，较前一期数据增加10%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 净多头持仓 净多头持仓 COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 300,000.00 200,000.0 100,000.0 0.0 -100,000.0 150,000.00 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 100,000.0 50,000.0 0.0 -50,000.0 -200,000.00-100,000.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，4月12日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加0.31吨至 826.72吨，而白银SLVETF持仓较上周减少231.76吨至13496.72吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,40035 1,20030 1,00025 80020 60015 40010 2005 00 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 25,000 20,000 15,000