贵金属周报：地缘因素与未来降息预期使得贵金属维持强势

期货研究报告|贵金属周报2024-10-20 地缘因素与未来降息预期使得贵金属维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周内贵金属价格依然保持强劲态势，黄金再度创�新高，白银价格则也由于其本身便相对偏高的波动率而呈现�了更为猛烈的上涨，目前的情况是，市场虽然对于未来美联储的利率变动路径存不同的预期，但利率终已见顶回落仍是事实，同时未来大概率美联储仍将继续采取降息措施，另一方面，目前地缘因素错综复杂，中东地区、朝鲜半岛以及旷日持久的俄乌战争均使得当下市场避险需求仍然较强，因此也�现了美元与黄金一同上涨的情况，故在这样的背景下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。基本面 10月18日当周，黄金T+d累计成交量为170112千克，较此前一周（一个交易日）上涨59.46%。白银T+d累计成交量为2774514千克，较此前一周（四个交易日）上涨36.77%。 10月18日当周（目前最新），上期所黄金仓单为12219千克，较节前增加396千克。白银仓单较节前增加88331千克至1201026千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少55261.26盎司至16992848.24盎司，Comex白银库存较上周增加487221.7盎司至306501438.4盎司。 在贵金属ETF方面，10月18日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加10.65吨至888.63吨，而白银SLVETF持仓较上周增加146.08吨至14766.71吨。 10月18日当周，沪深300指数较前一周上涨0.98%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨9.65%，光伏板块上涨0.2%。 光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多 期权：卖�看跌 ■风险 流动性风险冲击市场年内降息幅度不及预期 目录 核心观点1 宏观面4 当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 下周重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 当周行情与经济事件综述 本周内贵金属价格依然保持强劲态势，黄金再度创�新高，白银价格则也由于其本身便相对偏高的波动率而呈现�了更为猛烈的上涨，目前的情况是，市场虽然对于未来美联储的利率变动路径存不同的预期，但利率终已见顶回落仍是事实，同时未来大概率美联储仍将继续采取降息措施，另一方面，目前地缘因素错综复杂，中东地区、朝鲜半岛以及旷日持久的俄乌战争均使得当下市场避险需求仍然较强，因此也�现了美元与黄金一同上涨的情况，故在这样的背景下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主 欧美公债利率监控 10月18日当周，1年期美债收益率收于4.19%，较此前一周上涨1个基点。10年期美 债收益率较上周持平至4.08%，10年期与2年期美债收益率差为0.13%，较上一周持平。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差收于4.08%，较此前一周持平。10年期公债利差收于1.62%，较此前一周上涨12个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下跌2个基点上涨2个基点至2.31%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 3.00003.0000 2.00002.0000 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期美国:国债收益率:10年 10年期欧美利差 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期美国:国债收益率:1年 1年期欧美利差 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:以通胀为标的:5年美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:以通胀为标的:20年美国:国债收益率:以通胀为标的:30年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 breakeveninflationrate 美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:10年 -3.00 2020-01-022022-01-022024-01-02 -1.200020-01-022022-01-022024-01-02 -2.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 下周重要数据与事件汇总展望 重点关注美国10月一年期通胀率预期终值。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 10月22日 22:00 美国 美国10月里奇蒙德联储制造业指数 10月23日 21:45 加拿大 加拿大至10月23日央行利率决定 10月24日 20:30 美国 美国至10月19日当周初请失业金人数(万人) 10月24日 21:45 美国 美国10月标普全球制造业PMI初值 10月24日 21:45 美国 美国10月标普全球服务业PMI初值 10月25日 22:00 美国 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值 10月25日 22:00 美国 美国10月一年期通胀率预期终值 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 10月23日 21:45 加拿大 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告。 10月24日 02:00 美国 美联储公布经济状况褐皮书。 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至10月15日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据增加2.76%至199421张合约。而在白银方面净多头持仓为34701张合约，较前一期数据增加0.19%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 净多头持仓 净多头持仓 COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 300,000.00 200,000.0 100,000.0 0.0 -100,000.0 150,000.00 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 100,000.0 50,000.0 0.0 -50,000.0 -200,000.00-100,000.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，10月18日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加10.65吨至888.63吨，而白银SLVETF持仓较上周增加146.08吨至14766.71吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,40040 1,20035 1,00030 80025 20 60015 40010 2005 00 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 10月18日当周，黄金T+d累计成交量为170112千克，较此前一周（一个交易日）上涨59.46%。白银T+d累计成交量为2774514千克，较此前一周（四个交易日）上涨36.77%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,000 15,000 20,0