继峰股份重大事项点评：贷款置换落地，整椅业务放量在即

格拉默公司运营与增长分析

公司动态与策略

• 贷款置换：格拉默宣布为子公司德国继烨向招银欧洲牵头的银团申请8,000万欧元贷款，用于替换德商行的银行贷款。此举旨在减少未来的财务费用并降低欧洲贷款利率波动风险。

经营业绩概览

• 整体业绩：2023年前三个季度，格拉默营收17.3亿欧元，同比增长8.9%，EBIT为31百万欧元，EBIT利润率为1.8%。

• 地区业绩：

  • 亚太区：营收3.8亿欧元，同比增长25%，EBIT为43百万欧元，同比增长32%，EBIT利润率为11.2%。
  • 欧洲区：营收9.2亿欧元，同比增长8.3%，EBIT为46百万欧元，同比增长18%，EBIT利润率为5.0%。
  • 美洲区：营收4.8亿欧元，同比下降3.2%，EBIT亏损39百万欧元，同比下降24%，EBIT利润率为-8.1%。

新业务亮点

• 乘用车整椅业务：预计2024年多个在手项目将进入量产阶段，贡献约27亿元人民币营收。格拉默是中国首家在乘用车座椅领域取得快速突破的民营企业，已成功进入新势力、合资和豪华品牌的供应体系。

长期战略展望

• 市场潜力：假设2030年全球轻型车销量8000万辆，格拉默市占率5%，平均ASP为6000元，则乘用车座椅业务规模可达240亿元人民币。
• 估值调整：考虑到业务发展加速及资金需求，将2023-2025年的归母净利润预测调整至2.0亿、4.4亿、10.7亿元，PE分别为77倍、34倍、14倍。

分部估值

• 传统业务：2025年8.5亿元净利对应15倍PE，目标市值128亿元。
• 乘用车整椅业务：预计2024-2026年收入分别为27亿、74亿、121亿元，成长性较高，25年30倍PE，目标市值66亿元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“强推”评级，目标价16.7元，看好公司成为自主乘用车座椅龙头的潜力。
• 风险提示：包括宏观经济波动、原材料价格波动、汇率风险、整合挑战及新业务开拓不确定性。