重大事项点评：与易玛车服达成战略合作，两轮车业务放量在即

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 鹏辉能源（300438）重大事项点评 强推（维持） 与易玛车服达成战略合作，两轮车业务放量在即 目标价：33.2元 当前价：27.27元 事项：  近日，爱玛科技发布了全新的易玛车服品牌。鹏辉能源作为爱玛科技的锂电池供应商之一，受邀出席其举办的“易玛当先 焕能未来 爱玛2021服务商大会”，并在会议上与易玛车服达成了战略合作。易玛车服致力于为用户打造一个性价比高、卖点突出的用车解决方案，同时以换电、快充、社区充电，构建三大能源补给网络，最终实现一个全域的用户流量池，为每一位用户提供全生命周期的优质服务。  未来，鹏辉能源将携手易玛车服共同打造“科技化”、“时尚化”、“多元化”的专业服务平台，在充换电运营、充换电基建建设、充换电技术研发、充换电电池、充换电智能化平台、充换电创新产品等多方面形成战略合作，最终为电动车用户提供舒心、便捷、畅享随行的短途出行体验。 评论：  深度绑定中国铁塔与爱玛科技，不负两轮车大时代。在电动自行车换电领域，鹏辉与中国铁塔达成战略合作，已累计销售几十万组，成为换电首选电芯品牌，市场份额位列第一，产品性能与安全性均经过了换电市场最严苛的考验。在家用两轮车市场，2020年公司与爱玛达成了战略合作，正式成为电动自行车高端品牌的主要供应商。两大企业强强联合，将会把电动两轮车充换电市场迈入到智能新时代。  两轮车电池新产品陆续推出，竞争力凸显。基于二十年做锂电池的技术积累，以及对电动两轮车市场需求的深刻把握，公司目前推出了“双子星”产品——LTSC铁锂大圆柱电池、全新锰酸锂软包电池。公司已打造出电动自行车全场景使用的电池组系列产品，有经济型的家用电动自行车系列模组，有长寿型的共享/换电系列模组，有长续航、动力强劲的轻便电摩/电摩系列模组。型号包括：换电电池包4820/6020，家用电池包4812/4820/4824，三轮四轮电池包6050/60100/7250/72100等，并已通过GB/T-36972-2018电动自行车用锂离子蓄电池最新标准。新产品的陆续推出，表明公司电竞争力逐步凸显。  盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为55.3/76.7/104.9亿元，对应归母净利润分别为3.49/5.02/7.18亿元，对应EPS分别为0.83/1.19/1.70元，对应目前PE分别为33/23/16倍。我们给予公司2021年40x PE，对应市值140亿元，目标价33.2元，维持“强推”评级。  风险提示：行业电气化进程不及预期；公司产能释放及大客户拓展不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 3,642 5,531 7,674 10,486 同比增速(%) 10.1% 51.9% 38.7% 36.6% 归母净利润(百万) 53 349 502 718 同比增速(%) -68.4% 556.1% 44.0% 42.8% 每股盈利(元) 0.13 0.83 1.19 1.70 市盈率(倍) 215 33 23 16 市净率(倍) 5 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年7月9日收盘价 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 公司基本数据 总股本(万股) 41,955 已上市流通股(万股) 31,538 总市值(亿元) 114.41 流通市值(亿元) 86.0 资产负债率(%) 63.3 每股净资产(元) 4.9 12个月内最高/最低价 28.77/15.11 市场表现对比图(近12个月) -5%16%37%58%21/0521/072021-05-06～2021-07-09沪深300鹏辉能源华创证券研究所 公司研究 储能设备 2021年07月11日 鹏辉能源（300438）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,475 1,945 2,584 3,462 营业收入 3,642 5,531 7,674 10,486 应收票据 17 26 36 49 营业成本 3,005 4,447 6,164 8,411 应收账款 1,735 2,635 3,656 4,996 税金及附加 20 31 43 58 预付账款 20 30 41 56 销售费用 102 165 229 313 存货 877 1,297 1,798 2,454 管理费用 130 209 289 395 合同资产 20 31 43 58 研发费用 130 209 290 396 其他流动资产 163 247 342 466 财务费用 52 6 22 22 流动资产合计 4,287 6,180 8,457 11,483 信用减值损失 -113 -30 -30 -30 其他长期投资 1 1 2 2 资产减值损失 -80 -65 -65 -65 长期股权投资 45 40 60 80 公允价值变动收益 2 2 2 2 固定资产 1,756 1,840 1,877 1,877 投资收益 7 10 20 30 在建工程 251 226 204 183 其他收益 56 80 100 120 无形资产 266 290 311 330 营业利润 74 459 661 944 其他非流动资产 353 355 354 355 营业外收入 2 5 6 7 非流动资产合计 2,672 2,752 2,808 2,827 营业外支出 4 5 6 7 资产合计 6,959 8,932 11,265 14,310 利润总额 72 459 661 944 短期借款 521 621 721 821 所得税 8 48 70 99 应付票据 955 1,414 1,960 2,674 净利润 64 411 591 845 应付账款 1,525 2,256 3,127 4,267 少数股东损益 11 62 89 127 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 53 349 502 718 合同负债 27 42 58 79 NOPLAT 111 416 611 865 其他应付款 60 60 60 60 EPS(摊薄)（元） 0.13 0.83 1.19 1.70 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 131 492 700 927 主要财务比率 流动负债合计 3,219 4,885 6,626 8,828 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 753 753 753 753 营业收入增长率 10.1% 51.9% 38.7% 36.6% 其他非流动负债 345 345 345 345 EBIT增长率 -45.3% 276.1% 46.9% 41.4% 非流动负债合计 1,098 1,098 1,098 1,098 归母净利润增长率 -68.4% 556.1% 44.0% 42.8% 负债合计 4,317 5,983 7,724 9,926 获利能力 归属母公司所有者权益 2,455 2,700 3,203 3,920 毛利率 17.5% 19.6% 19.7% 19.8% 少数股东权益 187 249 338 464 净利率 1.8% 7.4% 7.7% 8.1% 所有者权益合计 2,642 2,949 3,541 4,384 ROE 2.0% 11.8% 14.2% 16.4% 负债和股东权益 6,959 8,932 11,265 14,310 ROIC 3.1% 9.6% 11.9% 14.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 62.0% 67.0% 68.6% 69.9% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 61.2% 58.3% 51.4% 43.7% 经营活动现金流 437 480 698 881 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 现金收益 374 711 923 1,184 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 存货影响 21 -421 -501 -656 营运能力 经营性应收影响 -88 -853 -977 -1,303 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 600 1,190 1,417 1,855 应收账款周转天数 161 142 148 149 其他影响 -470 -147 -164 -199 应付账款周转天数 174 153 157 158 投资活动现金流 -300 -373 -366 -336 存货周转天数 106 88 90 91 资本支出 -633 -377 -345 -316 每股指标(元) 股权投资 -1 5 -20 -20 每股收益 0.13 0.83 1.19 1.70 其他长期资产变化 334 -1 -1 0 每股经营现金流 1.04 1.14 1.66 2.10 融资活动现金流 720 363 307 333 每股净资产 5.85 6.44 7.63 9.34 借款增加 649 100 100 100 估值比率 股利及利息支付 -26 -5 -19 -20 P/E 215 33 23 16 股东融资 32 0 0 0 P/B 5 4 4 3 其他影响 65 268 226 253 EV/EBITDA 71 36 27 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 鹏辉能源（300438）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 新能源汽车产业组团队介绍 组长、首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2019年新财富入围、水晶球第三，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 包青青 销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 巢莫