纯碱：现货降价，中下游拿货观望心态浓，盘面压力较大 玻璃：关注下游复工后的原片囤货情况，若需求较差可继续偏空对待

纯碱：现货降价，中下游拿货观望心态浓，盘面压力较大 玻璃：关注下游复工后的原片囤货情况，若需求较差可继续偏空对待 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月25号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 纯碱供应端压力较大，日产提量，节日期间至本周库存压力逐步累积，现货价格接连调降。玻璃厂原料库存中性纯碱水平，现货降价后观望心态更浓，后市主要看碱厂玻璃厂心态博弈。目前河北重碱送到价格2050-2100元/吨，盘面当前贴水幅度收窄，盘面继续下跌需关注现货是否进一步崩盘。当前利多因素为下游玻璃厂补库预期，因此 短期内盘面暂时企稳，下游可关注下游拿货情况，若走货较差盘面或将进一步下探。 1750-1900窄幅震荡偏空对待 本周厂家、贸易商陆续复工，周初贸易商开工初期部分规格玻璃有补库动作，但近两日随着盘面贴水现货幅度逐渐增大，厂家走货降低，产销率大幅走低。节中累库趋势明显，且玻璃处于需求淡季但高供应、高利润的格局，盘面有一定压力。正月十五以后主要关注深加工订单情况能否回暖，本周处于需求验证真空期，下周起下游陆续 玻璃 复工，有补库原片的预期，因此盘面在前期下跌后止跌企稳反弹，预计短期内偏强震荡。 反弹后逢高空1700-1900区间内高抛 低吸 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 节中利空消息较为密集，供应压力凸显，节后第一个交易日盘面大幅低开下跌，后几日震荡企稳。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 8 纯碱现货价格（沙河低端价） 纯碱现货价格调降 纯碱现货价格回落，重碱主流送到价在2050-2100/吨左右。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 纯碱生产利润回调 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-03-112017-03-112018-03-112019-03-112020-03-112021-03-112022-03-112023-03-11 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2024年2月22日，中国氨碱法纯碱理论利润590.92元/吨，环比增加8.87元/吨。成本端焦炭价格小幅下行，纯碱价格相对稳定，故利润小幅增加。联碱法纯碱理论利润（双吨）为760.60元/吨，环比减少112.50元/吨。成本端煤炭价格小幅回暖，而纯碱价格呈现下跌，故利润下滑明显。 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 2024年 <2021/10/27 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差走弱 现货盘面纷纷走弱，现货升水幅度收窄。  2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月11日 1月21日 1月31日 2021年 2月10日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 2022年 4月8日 4月20日 5月4日 5月15日 5月26日 2023年 6月8日 6月20日 6月30日 7月12日 7月24日 2024年 8月4日 8月16日 8月28日 9月8日 9月20日 <2021/10/27 10月7日 10月18日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 4月8日 4月20日 5月4日 华东基差 5月15日 5月26日 6月8日 6月20日 6月30日 7月12日 7月24日 8月4日 8月16日 8月28日 9月8日 9月20日 10月7日 10月18日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月9日 <2021/3/18 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 5月20日 6月4日 2021年 6月16日 6月25日 7月6日 7月15日 7月27日 8月4日 2022年 8月12日 8月25日 9月2日 9月14日 9月22日 9月30日 2023年 10月19日 11月2日 11月10日 11月18日 11月30日 12月8日 2024年 12月16日 12月28日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 开工率环比回升 1月27日 2月9日 2月22日 3月3日 3月17日 3月25日 <2021/3/18 4月7日 4月15日 4月26日 5月10日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月19日 6月2日 6月15日 2021年 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 2022年 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 2023年 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 2024年 12月7日 12月15日 12月23日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 周内纯碱整体开工率89.82%，上周88.24%，环比增加1.58%。 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 氨碱开工率 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 氨碱联碱开工率 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 联碱开工率 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 13 纯碱周产量（万吨） 周度产量环比回升 周内纯碱产量71.83万吨，环比增加1.26万吨，涨幅1.79%。 75 70 65 60 55 50 45 40 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 2021年 3月3日 3月17日 3月25日 4月7日 4月15日 4月26日 2022年 5月10日 5月19日 6月2日 6月15日 6月23日 2023年 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 8月11日 8月19日 2024年 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 轻碱周产量 2022-02-11 2022-03-11 轻、重碱产量（万吨） 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 重碱周产量 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 14 纯碱周度表观消费量（万吨） 节日影响，纯碱表观消费、产销率走低 截至2024年2月22日，中国纯碱企业出货量为65.81万吨，环比增加47.01%；纯碱整体出货率为91.62%，环比+28.18%。 100.4 90.4 80.4 70.4 60.4 50.4 40.4 30.4 20.4 10.4 0.4 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月3日 3月17日 3月25日 2021年 4月7日 4月15日 4月26日 5月10日 5月19日 6月2日 2022年 6月15日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 2023年 8月3日 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 2024年 9月29日 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 12月15日 12月23日 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 (空白) 1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月3日 2021年 3月17日 3月25日 4月7日 4月15日 4月26日 纯碱产销