铅月报：供应偏强支撑，关注消费驱动

CONTENTS目录 月度评估 月度评估 ◆价格方面，2月铅价下探回稳，沪铅指数收跌1.99%至15975元/吨，总持仓持续下滑至7.60万手。伦铅3S收跌4.49%至2065美元/吨，总持仓上探回落至14.86万手。国内方面，24年春节蓄企放假时间较长，前期备货充足，现货相对宽松，内盘基差低位波动，价差波动下行。海外方面，春节期间铅锭移库后的交仓压力推高0-3价差，结构拉大，然较弱消费使得LME3-15价差低位企稳。沪伦比价冲高回落，铅锭现货出口窗口持续关闭。 ◆库存方面，LME库存持续上行，截至月底录得18.12万吨。上期所库存小计录得5.01万吨，其中期货库存4.76万吨。根据SMM数据，铅锭社库录增至5.96万吨。春节期间蓄企放假但铅锭炼厂仍有开工，铅锭工厂库存一度冲高至8.76万吨。 ◆供给端，原生方面，铅精矿加工费低位维稳，国产TC均价850元/金属吨，进口TC均价45美元/干吨，铅价与银价波动较小，原生炼厂利润维稳。再生方面，电瓶车废电池均价持续下滑，录得9750元/吨，电池均价跟跌铅价为主，再生厂利润仍居低位。 ◆需求端，蓄企春节期间放假较久，节后复工节奏较缓，部分蓄企存在逢低点价及刚需补库，总体采买不及预期。 ◆总体来看，国内铅价低位蓄企消费转好，再生铅延续紧张格局，废料为铅价下方提供支撑，关注蓄企生产及采购状况。海外铅锭消费一般，交仓预期仍存，中期上行乏力。 铅产业链 铅产业链 期现市场 资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 LME：春节期间铅锭移库后的交仓压力推高0-3价差，结构拉大，然较弱消费使得LME3-15价差低位企稳；上期所：24年春节蓄企放假时间较长，前期备货充足，现货相对宽松，内盘基差低位波动，价差波动下行。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 2月铅价下探回稳，沪铅指数收跌1.99%至15975元/吨，总持仓持续下滑至7.60万手。沪伦比价冲高回落，铅锭现货出口窗口持续关闭。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 LME：库存持续上行，截至月底录得18.12万吨；上期所：库存小计录得5.01万吨，其中期货库存4.76万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，铅锭社库录增至5.96万吨。春节期间蓄企放假但铅锭炼厂仍有开工，铅锭工厂库存一度冲高至8.76万吨。 05 供给端 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年1月铅精矿产量11.36万金属吨。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月铅精矿净进口8.81万实物吨，银精矿净进口13.97万实物吨。 进口铅矿金属量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 按照铅精矿含铅品味60%，银精矿含铅品味40%来计算，12月净进口铅矿10.87万金属吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 2月铅精矿港口库存低位波动为主。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生铅方面，2024年1月原生铅产量28.95万吨，同比增长5.21%，环比下滑4.14%。 原生炼厂加工费 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2月进口铅精矿加工费低位维稳，报45美元/干吨，国产铅精矿加工费850元/金属吨，加工费维持低位。 原生铅利润库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅价与银价波动较小，原生炼厂利润维稳。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2024年1月再生铅产量31.91万吨，同比增加2.41%，环比下降6.7%。 资料来源：WIND、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 电瓶车废电池均价持续下滑，录得9750元/吨，电池均价跟跌铅价为主，再生厂利润仍居低位。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月铅锭净出口1.54万吨。 06 需求端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 蓄企春节期间放假较久，节后复工节奏较缓，部分蓄企存在逢低点价及刚需补库，总体采买不及预期。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2023年12月蓄电池净出口0.197亿只，环比上升2.25%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层