黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 2024年3月3日星期日 品种 行情评述 操作建议 铁合金 三月河钢招标进场 1、行情综述：1锰硅主力合约（SM2405）收6364元/吨（-14，-0.22%）；硅铁（SF2305）收6664元/吨（-16，-0.24%）。2、逻辑分析：三月河钢招标来临，硅锰14500（较1+2月均量增2350）吨，75B硅铁1640（较1+2月均量增312）吨。面对市场货多的局面，定价上难有期待。节后钢厂增产进度慢，本期铁水续降，建材产量处于同期低位，库存仓单可见之高。当然随着需求开始启动，利润有见改善，仍会对复产形成一定驱动，合金累库的斜率或有所下降，后期多关注复产力度。供应方面，主产区内蒙古合金厂开工稳定，减产意愿低，个别硅锰厂家存在锰铁转硅锰情况，宁夏部分厂家维持避峰降负荷生产，产量整体持续低位。成本端先行盘面松动。周内焦煤盘面情绪反复，山西低中硫现货小降，冶金焦第四轮提降迅速落地，化工焦跟随下调80。动力煤这端主产矿企陆续复产，港口库存回升价格回落，兰炭的高库存去化困难，内蒙主流电石企提降40。锰矿库存中性，四月康密劳报价继续环比上调0.15美元/吨度，单锰系合金厂减产后，市场交投转弱，价格小幅回落。电价持稳。中期角度眺望，合金成本向下仍有一定空间，问题主要还是会出在煤身上，正如我们在年报中所述，煤正处于情绪的退潮阶段，安监对实际产量的影响趋于弱化。综合来看，库存高企市场货多状态下，钢招风向标难有好转，成本先行松动，盘面也或渐渐失去挺价动力。合金产业仍需要通过压价使供需向偏紧方向转移，这也会是个较漫长煎熬的过程。中期偏空看待，建议投资者持有前期空单，产业客户加强套期保值。海外锰矿远月报价抬升，主产区内蒙宁夏品种成本差都在150之内，动力煤进口窗口持续打开，多锰硅空硅铁可作为中期策略持有。 空单持有，产业客户加强套保，做缩价差套利持有 推荐星级★★★ 钢厂复产放缓，静待需求启动 1、行情综述：1日I2405收871.5（-15.5，-1.75%）。2、逻辑分析：【铁矿石】钢厂复产放缓，静待需求启动期铁矿基本面呈现出供需双弱，但其实仔细评判，供给并未弱太多，反而需求则是表现过弱，这也是近期铁矿走弱的主要原因。供给端，截止目前，24年的供给同比往年处于相对高位的水平，铁矿石供给端最大的亮点还是在乌克兰，从乌克兰海关出口数据可以看出24年1月乌克兰铁矿出口量已经超过了俄乌战争前的水平，但并非昙花一现。2月乌克兰铁矿石海运量相较于1月份只多不少，这也是近期非主流矿发运维持高位的主要原因，因此在乌克兰的铁矿供给加持下，今年铁矿的供给值得期待。库存来看，在供需影响下，目前厂内库+港库+压港已超过去年同期水平。前几年因为国内需求旺盛，整体处于去库状态，库存同比一直是下滑的，直至今年是出现了回升，并且超过了去年同期，虽然总的库存仍然是相对低位，但边际变化对市场的影响是比较大的。需求端，节后钢材需求弱于预期，不论是周度数据还是高频成交数据，都没有给到很好的表现。铁水产量处于低位，螺纹产量同比远低于去年，但库存仍然处于高位，因此钢厂并未加速复产。即便是近期炉料下降幅度较大，修复了钢厂利润，钢厂反而增加检修计划，可以看出利润回升并不足以支撑钢厂复产，产业端此刻也是较为谨慎。宏观层面，两会即将召开，关注两会期间是给出政策为产业注入信心。总体来看，目前产业信心不足，较为谨慎，产业端主要关注后续钢材去库情况，去库则会为钢厂复产注入动能。 5-9正套持有，单边观望 推荐星级 铁矿石 ★★ 焦煤焦炭 弱钢需导致板块承压，强安监引发碳强铁弱1.重要资讯：财联社3月3日电，全国政协十四届二次会议新闻发布会今天(3月3日)下午举行，大会新闻发言人刘结一向中外媒体介绍本次大会有关情况并回答记者提问。刘结一介绍，全国政协十四届二次会议将于3月4日下 单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 推荐星级 ★ 午3时在人民大会堂开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。2.逻辑分析：现货端，焦炭第四轮提降全面落地，焦企亏损扩大后抵触降价情绪升温，普遍限产，伴随期价升水，部分贸易商也入场拿货，不过受钢厂复产较慢和库存较高影响，焦企整体出货依然较慢，普遍有一定库存压力，短期市场主要考虑会不会提降第五轮，并没有涨价计划，另外本周入炉煤成本一直在下降，焦企利润水平较一些机构调研得更好，或导致焦企实际减产力度打折扣，港口贸易准一焦炭报价2170（周环比-10），钢联炼焦煤价格指数1972.0（周环比-45.7）；蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续提升至高位，受盘面拉动部分期现商买货，口岸情绪较前期稍有改善，当整体下游对高价资源接受意愿不高，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1470（-10），蒙5精煤1770（周环比-15），蒙3精煤1680（周环比+60）。期货端，本周黑链指数震荡运行，波动加剧，周五午后地产链商品跳水，指数周环比跌0.49%，分品种看，焦煤加权周环比涨0.85%，焦炭跌0.36%，铁矿跌3.87%，螺纹钢跌0.71%，热卷跌0.54%，本周黑色板块的走势基本延续了我们上期周报的判断，版块继续受终端需求预期不佳拖累维持偏弱格局，焦煤减产预期导致碳强铁弱格局形成。宏观方面，地产下行和财政发力偏稳大背景下，市场对地产链相关商品需求预期偏谨慎，据百年建筑网的“2024年春节后工地开复工调研”显示，建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%，实物量下降的主要因素包括：新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工，下周主要关注：一是国内重要会议召开，关注政策的预期及兑现情况，二是周末某头部房企债务展期传闻发酵，可能会进一步影响市场对地产链的风险偏好。产业方面，本周钢联数据延续供需两弱态势，建材需求恢复不佳，低产量情况下库存却超过去年水平，钢材端压力愈发明显后钢厂不急于复产，铁水产量一直起不来，推动产业链成本支撑转弱。双焦方面，安监加严带来焦煤供应收缩预期，为焦煤提供抗跌性，但短期现货市场仍受弱需求（铁水复产偏慢）影响较大，变现出来就是期货反弹较快，但对现货带动有限，期货收敛完基差后阻力加大，这里空头的逻辑还是钢材需求偏弱板块整体承压，多头的逻辑则是3月中旬后钢厂仍有复产空间，煤矿严查超产背景下下游补库或带动焦煤率先企稳，进而推动焦炭转涨。个人认为核心的分歧还是对于终端需求的判断，若终端需求无法承接，钢厂提产即使能提振炉料需求，市场还是要面对钢材供应带来的强压，届时“负反馈”的压力可能更大。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/3/1 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6350 6350 6600 6664 6668 -64 宁夏 6300 6300 6600 -64 硅锰：6517 内蒙 6000 6000 6350 6364 6368 -14 宁夏 5970 5980 6420 56 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 5820 2098 0 1530 硅锰 32361 4446 32561 4446 2、铁矿石 2024/3/3 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 793.5 790.0 3.5 价差 铁矿01-05 -105.5 -103.5 -2.0 铁矿05 899.0 893.5 5.5 铁矿05-09 61.0 60.0 1.0 铁矿09 838.0 833.5 4.5 铁矿01-09 -44.5 -43.5 -1.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.8 9.7 1.1 指数 普氏62% 115.4 117.1 -1.7 巴西 25.6 24.7 1.0 BDI 1752 1676 76 港口矿 日照：PB粉 911.0 912.0 -1.0 汇率 7.19 7.20 0.01 日照：PB块 1051 1056 -5 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 790.0 793.0 -3.0 一个月 119.7 119.1 0.6 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2430.0 2430.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2540.0 2540.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2070.0 2070.0 0.0 山西准一级冶金焦 1900.0 1900.0 0.0 河北准一级冶金焦 2040.0 2040.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1780.5 1791.5 -11.0 焦炭主力收盘价 2361.5 2381.5 -20.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 33.5 46.0 -12.5 焦炭5-9 21.5 32.5 -11.0 焦煤主力基差 -220.5 -231.5 11.0 焦炭主力基差 14.8 -5.2 20.0 盘面利润 -6.6 -1.2 -5.4 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 期市有风险，入市需谨慎