黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 2024年2月1日星期四 品种 行情评述 操作建议 铁合金 市场悲观迸发，节前避险为主 1、行情综述：31日锰硅主力合约（SM2403）收6342元/吨（-92，-1.43%）；硅铁（SF2303）收6648元/吨（-160，-2.35%）。2、逻辑分析：冬储结束后，钢厂采购基本停滞，合金现货市场冷清，鲜有成交，铁水低位徘徊，合金厂订单较差。介于终端放假，钢厂或多视节后利润情况决定开炉增产，节前仍将高/电炉减产趋势。与此同时，介于当下利润不佳，合金厂相较于去年春节生产负荷不减，今年春节或有部分厂子因利润选择降负/停炉，多数仍或保持现状。此外节后随着气温的回升西北地区的电力缺口会有缓解，限电情况会减少，预计总体仍会是在累库的阶段。成本方面，锰矿近期在外矿山South32、Comilog微上调三月装船报价后，港口成交虽差但价格所抬升。冶金焦、兰炭、化工焦暂无变动。但虽然有降准及地产政策的加码，节前市场避险情绪有增，炉料估值偏高成了我们在日报反复提到的“成材矛盾的释放口”。新一轮的寒潮来临，港口动力煤仍未上涨。节后焦类或有新一轮提降落地。总体看，节前成本或较为坚挺，但节后存在松动预期。宏观层面，尽管国内整体仍是偏宽松的环境，假期海外仍存在一定不确定因素，还是建议产业客户加大套保头寸。介于目前内蒙地区硅锰成本已高于硅铁，而锰矿二三月因外矿报价上调存在较坚挺的预期、碳元素面临成材压力传导，持有做缩双硅价差机会。双硅现阶段仍处在累库期，压力大于向上驱动，短期仍偏弱震荡看待。 单边空单持有；逢高做缩双硅价差推荐星级 ★★★ 铁矿石 宏观情绪转弱，商品整体走弱 1、行情综述：31日I2405收960.5（-30.5，-3.08%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪转弱，商品整体走弱 5-9正套逢低建仓 推荐星级★★ 昨天整个盘面在午前还是比较平稳的走势，但午后随着A股的大幅下跌，市场情绪转弱，整个商品出现崩盘，文华商品指数大幅下跌，今天商品继续维持着偏弱走势，矿大幅下跌。近期市场的上涨也基本符合我们前期对于黑色的判断。市场对节后的需求相对看好，但整体预期没有去年春节前打得那么高，所以价格并不会像年一样节前持续推高，而是在预期没有太高的情况下盘面容易出现反复，与前段时间走势保持一致。前期担心铁矿如果持续维持在1000左右震荡，即便是节后钢厂复产力度加大，但由于高矿价，低利润的结构，矿价会受制于材，可能需求回升带动铁矿涨幅也不会太大，但是今天情绪的崩盘却又给了空头空间，消除了前期的部分担忧。目前看的话，节前应该仍然是价格的反复，没有明确的趋势性，因此节前不建议单边操作。但其实铁矿05一直以来是一个旺季合约，且春季铁矿发运容易受到天气影响，供给扰动会推动价格上涨，而09合约相对05较弱，因此可以看到5-9正套在近几年走势都较好，目前05的需求难以证伪，因此建议5-9正套逢低建仓。 商品市场共振下跌，双焦创近期新低 中长期05合约以空配为主。 推荐星级 ★ 1.重要资讯：（1）据悉，贵州省六盘水市盘江精煤股份有限公司山脚树煤矿经验收具备复产条件，自2024年1月25日开始恢复生产，但产量偏低。该矿核定产能为310万吨/年，主产1/3焦煤（主焦偏肥资源），2023年9月24日停产至今。（2）据悉，临汾安泽2座主流煤矿已于1月29日停产放假，当地共4座煤矿产能合计480万吨，其中放假煤矿产能300万吨，其余两座预计2月 焦煤焦炭 2日到2月5日左右安排放假。节前当地价格基本稳定，现低硫主焦煤出厂价现金含税2500元/吨。2.逻辑分析：现货端，临近春节，主产地煤矿开始停产放假，下游补库签单也陆续接近尾声，市场供需两弱，受盘面影响，炼焦煤竞拍多数下跌，港口贸易准一焦炭报价2240（-60），钢联炼焦煤价格指数2038.4（-0.7）；蒙煤方面，临近春节假期物流运输车辆减少，下游采购意愿减弱，询价较低，进口蒙煤市场成交氛围冷清，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1530（+10），蒙5精煤1785（-），蒙3精煤1720（-30）。期货端，股市商品继续共振下跌，黑链指数月线两连阴，文华商品四连阴，股市六连阴，市场情绪较 差，黑链指数继续增仓创近期新低，双焦也均破前低。宏观方面，市场继续定价经济压力较大，复苏一波三折，当前经济恢复动能仍需加强，特别是内需不足问题依旧突出，后续宏观发力重点还是PSL和三大工程，可以观察的指标是能否吸引大资金返场。产业方面，上周钢材延续供需两弱态势，库存季节性累积，随着春节假期临近，现实需求已经开始降至冰点，产业面对行情的影响权重进一步减弱，更多是提供了抗跌性，关注宏观利好增量能否带来向上弹性。这里产业层面出现了一些与前期经验不符的情况，在炉料供应较为充足的情况下，春节前产业整体库存累积有些超预期，但又有些分化，一方面钢厂主动补原料库存，另一方面又以价换量主动去钢材库存，形成了钢材累库不及预期而炉料累库略超预期的格局，使得钢材有挺价能力，炉料又没那么强。双焦库存，盘面焦炭下跌至第三轮提降落地位置，市场提降预期再起，考虑到下游补库后库存重铸，碳元素价格边际仍有走弱风险。3、策略方面：中长期05合约以空配为主。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/1/31 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6350 6350 6600 6648 6768 -48 宁夏 6400 6400 6700 52 硅锰： 6517 内蒙 6100 6100 6450 6342 6420 108 宁夏 6080 6080 6530 188 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 15659 84 15893 84 硅锰 24411 4247 23669 5047 2、铁矿石 2024/1/3 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 铁矿01 835.0 850.5 -15.5 价差 铁矿01-05 -125.5 -129.0 铁矿05 960.5 979.5 -19.0 铁矿05-09 72.5 72.5 铁矿09 888.0 907.0 -19.0 铁矿01-09 -53.0 -56.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 运费 西澳 7.9 7.6 0.4 指数 普氏62% 131.8 134.8 巴西 21.0 20.9 0.1 BDI 1397 1460 港口矿 日照：PB粉 1,002.0 1,018.0 -16.0 汇率 7.18 7.18 日照：PB块 1128 1140 -12 新交所 当月 131.4 131.05 日照：超特粉 885.0 900.0 -15.0 一个月 134.1 136.7 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2580.0 2580.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2560.0 2560.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2100.0 2100.0 0.0 山西准一级冶金焦 2100.0 2100.0 0.0 河北准一级冶金焦 2240.0 2240.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1704.0 1751.0 -47.0 焦炭主力收盘价 2346.0 2398.0 -52.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 40.0 46.0 -6.0 焦炭5-9 43.0 47.5 -4.5 焦煤主力基差 -144.0 -191.0 47.0 焦炭主力基差 159.4 107.4 52.0 盘面利润 79.7 69.2 10.5 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 期市有风险，入市需谨慎