黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 2024年2月5日星期一 品种 行情评述 操作建议 铁合金 市场悲观迸发，双硅偏弱运行 1、行情综述：2日锰硅主力合约（SM2403）收6268元/吨（-50，-0.79%）；硅铁（SF2303）收6588元/吨（-20，-0.30%）。2、逻辑分析：冬储结束后，钢厂采购基本停滞，合金现货市场冷清，鲜有成交，铁水低位徘徊，合金厂订单较差。介于终端放假，钢厂或多视节后利润情况决定开炉增产，节前仍将高/电炉减产趋势。与此同时，由于亏损加剧，今年春节或有部分合金厂因利润选择降负/停炉，宁夏、内蒙多数预计还是保持现状，类似于去年。此外，节后随着气温的回升西北地区的电力缺口会有缓解，限电情况会减少，预计总体仍会是在累库的阶段。成本方面，锰矿近期在龙头South32、Comilog微上调三月装船价后，港口成交虽差但报价所抬升。煤价基本持稳，冶金焦、兰炭、化工焦暂无变动。31日晚宁夏宝丰突发爆炸事故，该企业为宁夏、内蒙多家锰系合金厂供化工焦，盘面也无反应。虽然国内有降准及地产政策的加码，但强预期的交易已超过半年，估值偏高的炉料成了我们此前反复提到的“成材矛盾的释放口”，市场交易重心回归弱需求上，当然也有权益市场回落的情绪助推。节后焦类或有新一轮提降落地。总体看，节前成本或较为坚挺，但节后存在松动预期。假期海外仍存在一定不确定因素，还是建议产业客户加大套保头寸。介于目前内蒙地区硅锰成本已高于硅铁，而锰矿二三月因外矿报价上调存在较坚挺的预期、碳元素面临成材压力传导，继续持有做缩双硅价差头寸。双硅现阶段仍处在累库期，压力大于向上驱动，中期仍偏弱看待。 空单、做缩价差头寸持有；产业客户加强套保推荐星级 ★★★ 铁矿石 临近假日，矿价与宏观共振 1、行情综述：2日I2405收941（-21.5，-2.23%）。2、逻辑分析：【铁矿石】临近假日，矿价与宏观共振 5-9正套逢低建仓 推荐星级 本周基本面值得关注的点就是钢厂对于铁矿补库需求逐步下滑，主要还 ★★ 是临近假日，买港口现货来补库的钢厂也基本补完了，所以现货需求会存在下滑。而从港口库存来看的话，近期一直处于累库状态，总库存已经超过去年同期，因此整个供给是偏强的，整个基本面边际上看是呈现出一个供强需弱的状态，但近期的下跌并不是基本面转弱导致的，因为临近节假日，盘面走势其实和基本面关系不大，更多是和宏观关联，或是情绪或是预期。具体来讲近期材和矿基本与股市走势相近，主要还是市场情绪的崩盘推动价格快速下跌。往后看，市场对节后的需求相对看好，但整体预期没有去年春节前打得那么高，所以价格并不会像年一样节前持续推高，而是在预期没有太高的情况下盘面容易出现反复，与前段时间走势保持一致。前期担心铁矿如果持续维持在1000左右震荡，即便是节后钢厂复产力度加大，但由于高矿价，低利润的结构，矿价会受制于材，可能需求回升带动铁矿涨幅也不会太大，但是近期的下跌却又给了空头空间，消除了前期的部分担忧。目前看的话，节前应该仍然是价格的反复，没有明确的趋势性。节后的预期还是难以证伪，如果节后价格相对近期较低，则关注钢厂复产力度，如果铁水产量回升速度较快，则可以去考虑做多。节前单边不建议去操作，不过近期5-9价差近期有所收缩，进入了建仓区间，可以考虑做扩5-9价差。 资金抢跑节后需求不佳，板块共振下跌 前空考虑部分止盈，中长期仍以空配为主。推荐星级 ★ 1.重要资讯：财政部：今年将用好相关国债资金，继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资的带动放大效应。（中国网）2.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，临近春节，主产地煤矿开始停产放假，下游补库签单也接近尾声，市场供需两弱，受盘面影响，炼焦煤竞拍多数下跌，成交变现平平，港口贸易准一焦炭报价2230（周环比-70），钢联炼焦煤价格指数2038.4（周环比-4.2）；蒙煤方面，口岸通关维持高位，下游陆续放假，市场成交氛围冷清，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1520（周环比-20），蒙5精煤1785（周环比-65），蒙3精煤1720（周环比-30）。期货端，本周国内风险资产共振下跌，黑链指数周环比跌3.93%，基本回到10月23日本轮大涨之前的位置，分品种看，焦煤加权周环比跌3.89%，焦炭跌5.30%，铁矿跌5.14%，螺纹钢跌3.58%，热卷跌3.30%。宏观方 面，市场悲观情绪蔓延，这种情绪主要源于微观对经济的感知和官方论调之间的割裂，同时考虑到新增专项债发行和大省固投目标等指标均指向开年财政以稳为主，宏观资金开始抢跑节后商品需求不及预期，并在一定程度上把基于低产量低利润而做多的产业资金作为对手盘了，这种状况的终结可能需要看到两个因素，一是宏观情绪的逆转，二是产业明显超跌。产业方面，本周钢材供需继续走弱，库存季节性累积，随着春节假期临近，现实需求已经开始降至冰点，产业面对行情的影响权重进一步减弱，更多是提供了抗跌性，关注宏观情绪变化对行情的影响。双焦库存，盘面焦炭下跌至第三轮提降落地位置，市场提降预期再起，考虑到下游补库后库存充足，碳元素价格边际仍有走弱风险。节前最后一周，还有四个交易日，交易所将会对大部分品种进行提保，由于春节假期较长，市场不确定性较大，建议投资者们以控制风险为主，轻仓过节，前期空单考虑部分止盈。3、策略方面：前空考虑部分止盈，中长期仍以空配为主。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/2/2 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6350 6350 6600 6588 6584 12 宁夏 6300 6400 6600 12 硅锰： 6517 内蒙 6090 6100 6440 6268 6280 172 宁夏 6020 6050 6470 202 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 15274 84 15353 84 硅锰 26671 4647 24351 4247 2、铁矿石 2024/2/4 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 铁矿01 822.0 848.5 -26.5 价差 铁矿01-05 -119.0 -119.5 铁矿05 941.0 968.0 -27.0 铁矿05-09 68.0 67.5 铁矿09 873.0 900.5 -27.5 铁矿01-09 -51.0 -52.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 运费 西澳 8.4 8.2 0.2 指数 普氏62% 128 132.8 巴西 22.1 22.0 0.2 BDI 1388 1398 港口矿 日照：PB粉 988.0 985.0 3.0 汇率 7.18 7.18 日照：PB块 1118 1118 0 新交所 当月 131.4 131.05 日照：超特粉 873.0 870.0 3.0 一个月 126.3 131.0 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2580.0 2580.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2560.0 2560.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2100.0 2100.0 0.0 山西准一级冶金焦 2100.0 2100.0 0.0 河北准一级冶金焦 2240.0 2240.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1708.5 1726.0 -17.5 焦炭主力收盘价 2328.0 2348.5 -20.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 39.0 37.0 2.0 焦炭5-9 38.5 34.0 4.5 焦煤主力基差 -148.5 -166.0 17.5 焦炭主力基差 5.3 -4.4 9.7 盘面利润 55.7 52.9 2.8 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 期市有风险，入市需谨慎