2023公募基金年度报告：迈向财富管理，拥抱工具化与配置化浪潮

迈向财富管理，拥抱工具化与配置化浪潮 2023公募基金年度报告 分析师：张青 分析师登记编码：S0890516100001电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 研究助理：宋怡雯 邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 研究助理：冯思诗 邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《2023年中国财富与资管行业大事记 —》2024-01-19 投资要点 行业概况：2023年，公募基金规模整体延续上涨态势，曾一度超越银行理财成为整个财富管理行业的主力军，但增速有所减缓。从结构上来看，在2023年“债牛股熊”的市场环境中，主动纯债型基金规模稳步增长，以短期纯债型基金规模增长最为突出。权益产品方面，主动权益基金规模缩水且发行受阻，基金公司再次掀起自购潮；与之相对的是，指数产品（尤其是股票型ETF）迎来逆势增长，在产品品类上进一步得以丰富。代销格局上，受ETF逆势增长驱动，券商权益类基金保有市占率持续攀升，银行和独立代销机构的保有规模则呈现出“股降债增”的变化。基金公司方面，马太效应依旧明显，股票型指数产品和纯债基金产品成为各家发力的重点。另外，外资公募加速展业，但尚未充分发挥其全球化、差异化的优势，鲜有亮点。 产品业绩：2023年，纯债基金表现亮眼，小盘和红利成为权益基金结构亮点在权益产品内部，呈现出主动跑不赢被动的现象，在权益市场走势整体较弱且小盘相对大盘占优的背景下，主动量化异军突起，小微盘和红利指数有亮眼的表现。对于债券产品而言，纯债型基金表现亮眼，其中长久期票息策略最佳；固收“-”现象得以延续，低权益中枢标的表现更佳，且转债增强的产品相对占优。QDII基金大放异彩，其中QDII股票型基金中涉及投资美国地区的产品收益明显领先；另类QDII基金中，以黄金及贵金属主题标的表现优秀。 产品创设：降费改革启动，产品设计更体现财富端需求。为了顺应费率改革趋势，浮动费率产品再次面世。另外，债券工具踵事增华，超长期国债ETF和基准做市国债ETF相继落地；各大基金公司也纷纷加大了QDII基金的布局，全球化和工具化为关键词。 发展展望：买方投顾视角下，公募基金行业的财富管理需要从产品端、销售端和服务端共同发力。产品端，需要创设更多契合投资者需求的产品，以ETF为代表的被动指数型基金以及丰富投资者投资范围的QDII基金和商品型基金或成为未来进一步值得研究的工具。销售端，需要重塑销售逻辑，重点考量投资者获得感，其中理解客户因何做出买入决策、从卖方视角向买方视角切换、持仓账户及时并科学的诊断以及服务能力的提升和队伍的长期建设或是值得重点关注的方向。服务端，应当因材施策，引导基金行业走向服务化。一方面，客户需求是前提，结合客户需求下的场景化服务才真正有价值；其次，专业能力是核心，财富端需要用好工具，注重账户的资产配置和风险管理；最后，长期陪伴是保障，投资者的信任来源于用心陪伴和持之以恒。 风险提示：本报告中公募基金的规模、历史业绩及基金经理管理产品的情况不代表未来情况，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异，历史结果存在不可重复以及无法重复验证的可能性；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 2024年03月01日 证券研究报告|金融产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 目录 1.行业概况：总规模首超银行理财，不同产品规模分化1 1.1.市场规模：公募基金迎来历史时刻，规模超越银行理财1 1.2.产品结构：指数基金逆势扩张，主动纯债基金稳步增长2 1.3.代销格局：银行市场份额有所回落，ETF助力券商崛起8 1.4.公司格局：基金公司马太效应明显，外商独资公募加速展业11 2.产品业绩：纯债基金表现亮眼，小盘和红利成为权益基金结构亮点14 2.1.主动跑不赢被动，低抱团主动权益基金占优14 2.2.主观选股策略表现不佳，主动量化异军突起16 2.3.权益市场震荡走弱，小盘和红利策略基金成为亮点17 2.4.纯债型基金表现亮眼，长久期票息策略最佳23 2.5.固收“-”现象延续，转债增强相对占优26 2.6.QDII资产表现靓丽，成为多元化配置利器26 3.产品创设：降费改革启动，产品设计更体现财富端需求27 3.1.债券工具踵事增华，超长期、基准做市国债ETF落地27 3.2.顺应费率改革趋势，浮动费率产品再次面世28 3.3.境外投向产品申报火热，全球化和工具化为关键词30 4.发展展望：如何基于买方投顾视角，用公募基金做好财富管理？31 4.1.产品端：工具化视角创设更多满足投资者配置需求的产品31 4.2.销售端：重塑销售逻辑，考量投资者获得感32 4.3.服务端：因材施策，引导基金行业走向服务化34 5.风险提示37 图表目录 图1公募基金管理只数及规模（2015-2023）1 图22023年公募基金存量规模变化1 图32022-2023年ETF市场存续规模（亿元）3 图42022-2023年股票型ETF规模分布（亿元）3 图5华泰柏瑞沪深300ETF资金净流入额4 图6普通股票型基金指数和沪深300滚动收益率4 图72023不同品类指增产品新发产品数量和合计规模6 图82023年各基金公司发行指增产品合计规模占比6 图92021-2023年主动纯债型基金规模变化6 图102023年固收基金新发产品结构（亿元）6 图11债券指数基金（被动指数型+指数增强型）存续规模变化7 图122023年主要销售机构股混基金保有规模占比10 图132023年主要销售机构债券基金保有规模占比10 图14主被动基金业绩表现14 图15Barra因子收益率16 图16主动权益基金加权因子暴露16 图172023年度不同抱团度基金业绩表现16 图18量化与主观权益策略基金历史净值表现对比17 图192023年主动权益基金风格与收益分布（大/小盘）18 图202023年主动权益基金风格与收益分布（价值/成长）18 图212022年年报市值因子暴露分位数与2023年回报19 图222023年中报市值因子暴露分位数与2023年回报19 图23主动权益基金加权持仓市值与2023年收益关系19 图24主动权益基金加权持仓市值市场分位数变化趋势19 表12021-2023年公募基金规模2 表22023年年末不同股票指数ETF对应规模和份额变化（剔除2023年新发产品）3 表32023年股票基金发行对比4 表42023年各品类指增产品规模变化（剔除2023年新成立产品）5 表52023年主动纯债型基金规模/份额变动与债券指数涨跌关系7 表62023年广义主动权益基金规模和份额各季度变动统计（剔除2023年新成立产品）8 表7保有规模前100代销机构股票+混合基金规模和市占率变化9 表8保有规模前100代销机构固收基金规模（非货基金规模-股混基金规模）和市占率变化9 表92023年基金公司非货基金月均规模排名前20及月均规模变化（本年12个月末规模算术平均） ..............................................................................................................................................................................11 表102023年外资独资公募基金发行的主动管理产品13 表11中信一级行业涨跌幅（半年度）14 表122023年量化与主观策略风险收益特征分布（%）17 表13宽基指数历年业绩表现（%）18 表14小/微盘风格主动权益基金19 表15大/小/微盘指数日均成交额与流通市值占比20 表16红利及其他策略指数历年业绩表现（%）20 表17采用红利策略的被动指数基金21 表18高股息特征主动权益基金绩效表现22 表192023年收益排名前十的高股息主动权益基金23 表202023年纯债型基金业绩表现：整体、不同券种风格与久期属性24 表212023年纯债型基金业绩表现：整体、不同券种风格与久期属性25 表222023年大/小/微盘指数日均成交额与流通市值占比26 表232023年QDII基金业绩表现26 表242023年投资于不同区域的股票型QDII基金业绩表现27 表25超长期国债ETF信息28 表26基准做市国债ETF信息28 表272023年成立的20只浮动费率基金30 表282023年发行规模前五大QDII基金31 表29全球资产收益率（分年度）36 1.行业概况：总规模首超银行理财，不同产品规模分化 1.1.市场规模：公募基金迎来历史时刻，规模超越银行理财 2023年，中国资管行业净值化转型持续推进。公募基金凭借其在产品设计、投研能力、客群基 础及服务能力上的优势，在居民财富管理中的地位日益提升。2023年末，公募基金产品规模达到27.27 万亿元，同期银行理财规模26.80万亿元，公募基金资产规模首次超越银行理财，一举打破银行理财多年资管行业头把交椅的江湖地位，迎来行业的高光时刻。 图1公募基金管理只数及规模（2015-2023）图22023年公募基金存量规模变化 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 2023年，股市跌宕起伏，债市持续走牛，基础资产的迥异走势，也导致了公募基金不同品类的产品发行与存量规模分布呈现出一些显著变化。我们对此进行梳理总结。 我们依据Wind二级分类按照如下规则对公募基金重新进行划分： （1）主动股票型：普通股票型基金、偏股混合型基金； （2）主动纯债型基金：中长期纯债型基金、短期纯债型基金； （3）固收多策略型基金：一级债基、二级债基、偏债混合型基金、可转债型基金； （4）平衡型和灵活配置型基金：混合型基金中平衡型和灵活配置型； （5）股票指数型：股票被动指数型、股票指数增强型； （6）债券指数型：债券被动指数型、债券指数增强型； （7）其他类型：货币市场型、另类投资型、QDII、FOF、REITs。 我们统计了2021-2023年公募基金的存量规模。截至2023年12月31日，公募基金规模为27.27万亿，同比上升5.87%，其中非货公募基金规模15.98万亿，同比增加4.51%。公募基金市场规模在明显攀升后，近两年增速放缓，但仍保持每年正增长的趋势。2023年，权益市场表现不佳，主动权益型基金（普通股票型+偏股混合型）规模缩减至2.84万亿，同比降低19.16%；债市整体仍处于牛市，主动纯债型基金（中长期纯债型基金+短期纯债型基金）规模同比上升21.68%至6.67万亿，其中短期纯债型基金规模同比大增57.45%。被动指数型基金规模增长迅猛，其中股票指数型基金同比增加25.80%，以股票ETF为代表的指数基金呈现“越跌越买”的状态；指数增强型股票基金在2023年规模增长也接近210亿元，增幅达到12.05%；债券指数型基金也录得佳绩，规模增幅超过30%。 2023年，海外市场表现良好，QDII作为全球资产配置工具，规模快速发展，其中股票型和债券型QDII 规模分别同比增加30.38%和106.26%。 总的来看，在2023年“债牛股熊”的市场环境中，主动纯债型基金规模稳步增长，指数型尤其是股票指数型基金规模逆势增长，主动权益型基金、固收多策略型基金和FOF基金规模缩水，另类投资基金、Reits和QDII基金在多元配置需求催