铜期货期权周度策略

期货研究院 铜期货期权周度策略CopperFuturesWeeklyStrategyReport 金融衍生品研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月01日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 周五沪铜冲高回落，主力合约CU2404收于68920元/吨，周内下跌0.65%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜现货对当月2403合约报贴水9 0元/吨-贴水50元/吨，均价报贴水70元/吨，较上一交易日跌30元/吨；平水铜成交价68750-68840元/吨，升水铜成交价68770-68850元/吨。 【重要资讯】1、宏观： 中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2。中国2月非制造业PMI51.4，预期50.7，前值50.7。中国2月综合PMI50.9，前值50.9。中国2月财新制造业PMI50.9，预期50.6，前值50.8。 2月23日中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。 美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅 ；月率录得0.4%，创2023年2月以来最大增幅。 美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期21万人，前值修正至20 .2万人；至2月17日当周续请失业金人数为190.5万人，预期187.4万人。 2、供应： 据SMM，截至2月29日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一小幅增加0.74万吨至30.57万吨，但较节前增加13.74万吨为近4年来增量最多的。 3、需求： 据SMM调研，本周因下游订单情况不及预期，造成成品库存垒库，部分精铜杆企业选择暂时停产，降低库存。有精铜杆企业表示，下游线缆企业开工率也不及预期，导致年后订单影响产销。 据SMM调研，目前受到原料供应、下游开工率不及预期等因素的影响 ，仍存在部分再生铜杆厂开工困难，暂时仍以销售库存、原料备库为主。企业等待3月份市场复苏带动下游订单。 【市场逻辑】 近期美国经济数据强于预期，联储官员表态鹰派，美联储降息预期推后至6月份以后。国内中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题 。国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，冶炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加，当前粗炼费（TC）处于低位但并未影响炼厂开工。需求端，下游企业陆续复产，但订单情况不及预期，因产成品累积，部分厂家甚至选择暂时停产。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高 ，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。 【操作建议】 沪铜震荡区间不断收窄，中期继续关注区间突破情况，期权可于区间构建价差策略。 期货研究院 铜期货期权周度策略CopperFuturesWeeklyStrategyReport 第一部分铜价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分铜供应5 第四部分库存6 第五部分需求情况7 第六部分套利分析10 第七部分铜期权市场分析11 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：废铜走势3 图3：美元指数与铜价4 图4：中美制造业PMI与铜价4 图2：现货升贴水季节性4 图5：LME0-3价差5 图6：铜矿加工费5 图7：国内精炼铜产量5 图8：全球铜精矿（ICSG）产量变化6 图9：全球精炼铜（原生）产量变化6 图3：交易所铜库存变化6 图10：SMM社会铜库存变化7 图11：保税区铜库存变化7 图12：铜材产量7 图13：铜棒企业产能利用率8 图14：铜管企业产能利用率8 图15：铜板带企业产能利用率8 图16：铜杆企业产能利用率（精铜）8 图17：电网工程投资完成额8 图18：电源工程投资完成额（风电）8 图19：电源工程投资完成额（光电）9 图20：房地产开工施工竣工9 图21：家用电冰箱生产季节性9 图22：空调生产季节性9 图23：洗衣机生产季节性9 图24：汽车生产季节性9 图25：新能源汽车生产季节性10 图26：新能源汽车生产情况10 图27：沪伦比10 图28：铜/锌比11 图29：铜期货历史波动率11 图30：铜期权加权隐含波动率11 图31：铜期权成交量PCR11 图32：铜期权持仓量PCR11 第一部分铜价走势 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：废铜走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：美元指数与铜价图5：中美制造业PMI与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图6：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分铜供应 图8：铜矿加工费 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：国内精炼铜产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：全球精炼铜（原生）产量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分库存 图12：交易所铜库存变化 图13：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：保税区铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分需求情况 图15：铜材产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：铜棒企业产能利用率图17：铜管企业产能利用率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：铜板带企业产能利用率图19：铜杆企业产能利用率（精铜） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图20：电网工程投资完成额图21：电源工程投资完成额（风电） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图22：电源工程投资完成额（光电）图23：房地产开工施工竣工 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：家用电冰箱生产季节性图25：空调生产季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图26：洗衣机生产季节性图27：汽车生产季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 图30：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图31：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分铜期权市场分析 图32：铜期货历史波动率图33：铜期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图34：铜期权成交量PCR图35：铜期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 陕西省西安市高新区太白南路118号4幢1单元1F101室 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号2801室 021-58991278 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-58381123 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-58861093 宁波营业部 浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室 0574-87096833 杭州营业部 浙江省杭州市萧山区宁围街道宝盛世纪中心1幢1801室 0571-86690056 南京洪武路营业部 江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦1803、1804室 025-58065958 苏州东吴北路营业部 江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室 0512-65161340 扬州营业部 江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼 0514-82990208 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼14 19、1420 0791-83881026 岳阳营业部 湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号 0730-8831578 株洲营业部 湖南省株洲市天元区珠江南路599号神农太阳城商业外圈703号（优 托邦第3号写字楼第7层C