股指月报：结构性行情，中小盘占优

行业 股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongbin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：王天乐 021-60635568 wangtianle@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03107564 日期 2024年3月3日 结构性行情，中小盘占优 观点摘要 2月份，上证指数大幅上涨。月初，中小盘流动性危机延续，指数延续大跌，量化DMA杠杆出清，2月5日开始，资金开始涌入中小盘、微盘等板块，指数企稳反弹，随后证监会等部门出台一系列利好，流动性风险解除，市场开始大面积修复，指数重回3000点。 股指期货普涨。沪深300指数涨9.35%，IF主力合约涨9.19%；上证50指数涨7.05%，IH主力合约涨6.74%；中证500指数涨13.83%，IC主力合约涨14.09%；中证1000指数涨11.69%，IM主力合约涨12.24%。 中小盘占优。经济方面，2月份制造业PMI略低于预期，地产高频数据仍不乐观，经济增长有一定压力，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，利于稳定投资、消费；政策上，证监会等部门陆续推出一系列利好政策，两会马上召开，增量利好政策有望延续；流动性方面，央行降准、降息，货币政策边际宽松，流动性环境相对乐观；海外方面，美联储2月议息会议维持利率不变，鲍维尔打压3月降息预期，就业数据强劲、通胀抬头，降息时间后延；估值方面，无论是股债收益差还是股债风险溢价比，目前均处于历史低位。综合看，前期雪球、两融、量化DMA等风险解除，中小盘流动性危机缓解，一系列稳定股市的政策陆续出台，指数方向看回调压力较小；结构上看政策倾向新质生产力，科技等成长板块占优，经济基本面压力、高股息板块交易拥挤等影响下，中小盘机会相对更优，相对看好中证500、中证1000机会。 目录 一、市场回顾.-4- 1.1国内市场概览................................................................................................-4- 1.2行业板块........................................................................................................-5- 1.3大类资产比较................................................................................................-5- 二、估值分析............................................................................................................-6- 2.1指数估值处于低位.........................................................................................-6- 2.2行业板块估值状况........................................................................................-7- 三、股指期货指标分析............................................................................................-7- 3.1成交量与持仓量概览....................................................................................-7- 3.2基差走势........................................................................................................-8- 3.3跨期价差走势................................................................................................-9- 3.4跨品种价差走势..........................................................................................-10- 四、中小盘占优......................................................................................................-10- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 2月份，上证指数大幅上涨。月初，中小盘流动性危机延续，指数延续大跌，量化DMA杠杆出清，2月5日开始，资金开始涌入中小盘、微盘等板块，指数企稳反弹，随后证监会等部门出台一系列利好，流动性风险解除，市场开始大面积修复，指数重回3000点。 股指期货普涨。沪深300指数涨9.35%，IF主力合约涨9.19%；上证50指数涨7.05%，IH主力合约涨6.74%；中证500指数涨13.83%，IC主力合约涨14.09%；中证1000指数涨11.69%，IM主力合约涨12.24%。 图1：主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：宽基指数涨跌幅 主要宽基指数方面，上证综指涨8.13%，深圳成指涨13.61%，创业板指涨14.85%，中小板指涨13.99%。 品种 本月 上月 涨跌 上证指数 3015.17 2788.55 8.13% 深圳成指 9330.44 8212.84 13.61% 创业板指 1807.03 1573.37 14.85% 中小板指 5778.19 5069.20 13.99% 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块 通信、计算机、电子板块领涨，分别上涨19.52%、17.78%、16.44%。 图2：申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，成长、周期板块领涨，分别上涨14.22%、9.37%；小盘指数强于大盘，申万大盘指数涨9.39%，中盘指数、小盘指数分别涨13.79%、13.15%。 图3：成长、周期板块领涨图4：小盘指数强于大盘 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 股市>债券>商品。 图5：大类资产表现 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1指数估值处于低位 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为0.04%、0.47%、0.03%、0.03%，均处于历史低位。 图6：沪深300股债收益差图7：上证50股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：中证500股债收益差 图9：中证1000股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 钢铁、农业、汽车等板块估值分位数水平偏高，电设、军工、环保等板块估值分位数处于低位。 图10：行业板块估值分位数水平 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量上升。IF日均成交量为13.91万手，IH日均成交量为8.24万手，IC日均成交量为17.68万手，IM日均成交量为26.56万手，分别较上月上升0.66万手、0.33万手、6.28万手、12.16万手。 股指持仓量分化。IF日均持仓量为27.12万手，IH日均持仓量为13.05万手， IC日均持仓量为29.88万手，IM日均持仓量为28.82万手，分别较上月变动-0.65 万手、-1.4万手、-0.09万手、2.1万手。 图11：成交量走势 图12：持仓量走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 各主力合约多单、空单环比上月均上升；净持仓方面，各主力合约净持仓均下降。 表2：主力合约持仓变动 多头持仓 空头持仓 净持仓 本月 上月 月变动 本月 上月 月变动 月变动 IF.CFE 8.58 6.08 2.50 10.32 6.83 3.49 (0.99) IH.CFE 4.39 3.94 0.45 5.49 4.53 0.96 (0.50) IC.CFE 9.74 7.23 2.51 10.12 6.06 4.05 (0.49) IM.CFE 8.65 5.31 3.34 9.55 5.76 3.79 (0.45) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.2基差走势 沪深300基差为-0.68点，较上月走阔2.67点，所处分位数为57%；上证50 基差收于-2.14点，较上月收窄3.44点，所处分位数为52%；中证500基差收于 -0.39点，较上月走阔39.19点，所处分位数为85%；中证1000基差收于-10.81点，较上月走阔47.03点，所处分位数为45。 图13：股指主力合约日度基差走势 图14：股指主力合约月度基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 加权基差率方面，沪深300加权基差率为-1.2%，环比上升1.17%；上证50加权基差率为-2.3%，环比下降2.39%；中证500加权基差率-2.28%，环比上升11.48%，中证1000加权基差率为-6.29%，环比上升12.09%。 图15：加权基差率走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.3跨期价差走势 IF次月与当月价差上升1点，IH次月与当月价差下降0.6点，IC次月与当月价差上升80.8点，IF次月与当月价差上升68.2点。 图16：股指价差（次月-近月） 图17：股指价差（当季-当月） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4跨品种价差走势 跨品种价差方面，大盘指数表现相对较好，沪深300与中证500价差、沪深 300与中证1000价差、上证50与中证500价差、上证50与沪深300价差、上证 50与中证1000价差均下降，中证500与中证1000价差价差上升。 图18：跨品种价差走势图19：跨品种价差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、中小盘占优 经济方面，2月份制造业PMI略低于预期，地产高频数据仍不乐观，经济增长有一定压力，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，利于稳定投资、消费；政策上，证监会等部门陆续推出一系列利好政策，两会马上召开，增量利好政策有望延续；流动性方面，央行降准、降息，货币政策边际宽松，流动性环境相对乐观；海外方面，美联储2月议息会议维持利率不 变，鲍维尔打压3月降息预期，就业数据强劲、通胀抬头，降息时间后延；估值方面，无论是股债收益差还是股债风险溢价比，目前均处于历史低位。综合看，前期雪球、两融、量化DMA等风险解除，中小盘流动性危机缓解，