股指月报：经济弱复苏，中小盘占优

行业日期 股指2023年5月4日 宏观金融研究团队 研究员：董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔 020-38909340 hezq@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕 021-60635739 huangwx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：王天乐 021-60635568 wangtl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03107564 经济弱复苏，中小盘占优 观点摘要 4月份，上证指数环比上涨。中上旬，AI板块大幅上涨，带动成长板块大涨，同时金融板块回升，带动上证指数大幅上涨，下旬，AI板块大幅回调，同时国内一季度经济数据公布，短期复苏利好落地，临近节假日，会议影响、地缘摩擦等因素干扰下，指数大幅回调，月底，业绩公布下，新能源板块反弹，同时政治局会议召开，AI板块再度大涨，带动指数大幅反弹。 股指期货分化。沪深300指数下跌0.54%，IF主力合约下跌0.73%；上证50指数上涨0.59%，IH主力合约上涨0.49%；中证500指数下跌1.55%，IC主力合约下跌1.37%；中证1000指数下跌2.22%，IM主力合约下跌1.86%。 中小盘仍具优势。国内方面，3月经济数据超预期，经济刺激力度预期放缓，从高频数据看，经济符合弱复苏节奏，PPI仍处下行区间，企业盈利偏弱。海外方面，海外通胀压力仍然较大，但经济衰退预期上升，美联储年内加息进入尾声。货币政策和流动性方面，市场利率处于利率走廊范围，经济刺激力度预期回落，货币政策维持平稳，社融小幅改善，剩余流动性好转，整体增量资金有限。估值方面，目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平仍然处于历史低位，性价比凸显。综合看，经济弱复苏下，中小盘及成长板块相对占优，中证500、中证1000优于沪深300、上证50。 目录 一、市场回顾.-4- 1.1国内市场概览................................................................................................-4- 1.2行业板块........................................................................................................-5- 1.3大类资产比较................................................................................................-5- 二、估值分析............................................................................................................-6- 2.1指数估值处于低位.........................................................................................-6- 2.2行业板块估值状况........................................................................................-7- 三、股指期货指标分析............................................................................................-7- 3.1成交量与持仓量概览....................................................................................-7- 3.2基差走势........................................................................................................-8- 3.3跨期价差走势................................................................................................-9- 3.4跨品种价差走势..........................................................................................-10- 四、中小盘或将延续较好表现..............................................................................-10- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 4月份，上证指数环比上涨。中上旬，AI板块大幅上涨，带动成长板块大涨，同时金融板块回升，带动上证指数大幅上涨，下旬，AI板块大幅回调，同时国内一季度经济数据公布，短期复苏利好落地，临近节假日，会议影响、地缘摩擦等因素干扰下，指数大幅回调，月底，业绩公布下，新能源板块反弹，同时政治局会议召开，AI板块再度大涨，带动指数大幅反弹。 股指期货分化。沪深300指数下跌0.54%，IF主力合约下跌0.73%；上证50指数上涨0.59%，IH主力合约上涨0.49%；中证500指数下跌1.55%，IC主力合约下跌1.37%；中证1000指数下跌2.22%，IM主力合约下跌1.86%。 图1：主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：宽基指数涨跌幅 其他主要宽基指数方面，上证综指涨1.54%，深圳成指跌3.31%，创业板指跌3.12%，中小板指跌4.31%。 品种 本月 上月 涨跌 上证指数 3323.27 3272.86 1.54% 深圳成指 11338.67 11726.40 -3.31% 创业板指 2324.72 2399.50 -3.12% 中小板指 7437.77 7772.52 -4.31% 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块 4月份，传媒、建装、非银板块领涨，分别上涨13.1%、10.3%、5.8%；电子、社服、美容板块领跌，分别下跌6.4%、5.7%、5.0%。 图2：申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，稳定、金融板块领涨，分别上涨6.32%、4.45%；大盘表现强于小盘，申万大盘指数下跌0.72%，中盘指数、小盘指数分别下跌2.77%、1.54%。 图3：周期、金融板块领跌图4：大盘指数弱于小盘 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 4月份，股市表现好于债券，商品表现最差。 图5：大类资产表现 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1指数估值处于低位 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平仍仍然处于较低水平，仍具性价比。 图6：沪深300股债收益差图7：上证50股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：中证500股债收益差 图9：中证1000股债收益差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 细分行业看，社服、美容、计算机等板块估值水平偏高，有色、煤炭、电力设备等板块估值处于低位。 图10：行业板块估值分位数水平 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量下降。IF日均成交量为8.09万手，环比下降1.48万手；IH日均成交量为5.59万手，环比下降00.79万手；IC日均成交量为6.59万手，环比下 降0.46万手；IM日均成交量为5.19万手，环比下降0.03万手。 股指持仓量分化。IF日均持仓量为20.41万手，环比下降0.1万手；IH持仓量为12.78万手，环比上升0.02万手；IC持仓量为27.73万手，环比下降0.59 万手；IM日均持仓量为15.54万手，环比上升0.97万手。 图11：成交量走势图12：持仓量走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 各主力合约多单、空单环比上月均下降；净持仓方面，各主力合约净持仓均上升。 表2：主力合约持仓变动 多头持仓 空头持仓 净持仓 本月 上月 月变动 本月 上月 月变动 月变动 IF.CFE 4.26 5.58 (1.32) 4.56 6.25 (1.69) 0.37 IH.CFE 3.22 4.28 (1.06) 3.61 5.05 (1.44) 0.38 IC.CFE 5.12 7.23 (2.12) 4.83 6.89 (2.06) 0.22 IM.CFE 3.07 3.81 (0.74) 3.14 4.01 (0.87) 0.13 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.2基差走势 基差走阔。沪深300基差为2.51点，较上月收窄10.36点，所处分位数为 70.61%；上证50基差收于4.64点，较上月收窄5.64点，所处分位数为85%；中 证500基差收于13.36点，较上月走阔6.17点，所处分位数为92%；中证1000 基差收于15.1点，较上月走阔17.1点，所处分位数为92%。 图13：股指主力合约日度基差走势图14：股指主力合约月度基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 加权基差率方面，沪深300加权基差率为-0.78%，环比下降2.67%；上证50加权基差率为-0.64%，环比下降3.83%；中证500加权基差率-0.57%，环比上升1.54%，中证1000加权基差率为0.01%，环比上升3.12%。 图15：加权基差率走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.3跨期价差走势 IF次月与当月价差回落11.8点，IH次月与当月价差回落16.8点，IC次月与当月价差回落32点，IF次月与当月价差回落30.4点。 图16：股指价差（次月-近月）图17：股指价差（当季-当月） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4跨品种价差走势 跨品种价差方面，沪深300与中证500价差、上证50与中证500价差、上证 50与沪深300价差、沪深300与中证1000价差、上证50与中证1000价差、中 证500与中证1000价差价差均上升。 图18：跨品种价差走势图19：跨品种价差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、中小盘或将延续较好表现 国内方面，3月经济数据超预期，经济刺激力度预期放缓，从高频数据看，经济符合弱复苏节奏，PPI仍处下行区间，企业盈利偏弱。 海外方面，海外通胀压力仍然较大，但经济衰退预期上升，美联储年内加息进入尾声。 货币政策和流动性方面，市场利率处于利率走廊范围，经济刺激力度预期回落，货币政策维持平稳，社融小幅改善，剩余流动性好转，整体增量资金有限。估值方面，目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分 位数水平仍然处于历史低位，性价比凸显。 综合看，经济弱复苏下，中小盘及成长板块相对占优，中证500、中证1000 优于沪深300、上证50。 【建信期货研究发展部】