PTA月报：传统旺季到来，需求或好转

行业 PTA月报 日期 2024年03月01日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 传统旺季到来，需求或好转 《“L形”复苏之路逐步开启》 2023-07-03 《成本支撑和供需压力再度博 弈》 2024-02-02 《下行压力增大》 2023-10-10 近期研究报告 观点摘要 市场信心明显增强，PX价格偏强。美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善PX消费。PX供需基本面存在好转预期。且逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计3月PX绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。 PTA加工差低位，累库压力增大。PTA成本端支撑犹存。PTA自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA供需基本面好转。累库压力转弱。 传统旺季，需求逐步好转。目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入3月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为3月消费对PTA的支撑将逐步提升。 我们认为进入3月PTA加工差将小幅修复，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下将偏强运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4- 1.市场信心明显增强，PX价格偏强...................................................................-4- 2.PTA加工差低位，累库压力缓解......................................................................-5- 3.传统旺季，需求逐步好转..................................................................................-7- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 2月PTA期货呈现震荡行情。春节前聚酯开机负荷下滑，下游产销清淡，需求不佳。同时原油价格从高位回落，PTA成本支撑不佳，PTA行情下跌。春节假期期间，地区冲突溢价增加，原油价格上涨明显。PTA在开盘后价格快速上涨。但春节后由于PTA在春节假期期间累库明显。且大量的货集中在港口，PTA行情再度下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.市场信心明显增强，PX价格偏强 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2月份PX-石脑油价差维持在300-360美元/吨，PX价格由1000-1050美元/吨。整体来看，美元指数强劲，且美原油产量增加，国际油价震荡下挫。PX负荷高企，需求端PTA负荷不佳，PX供需基本面转弱，PX价格下滑明显。下旬由于春节期间原油价格上涨明显，PX成本支撑走强。且二季度PX装置集中检修，商谈积极性好转。PX价格上涨明显。整体来看，2月PX价格高位盘整。 进入3月，美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善PX消费，PX供需基本面存在好转预期。逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计3月PX绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。 2.PTA加工差低位，累库压力缓解 从PTA供应端来看，2月份PTA检修不多，开工维持高位，且需求不佳，社会库存从1月底的387.6万吨增加至455万吨后，库存累积明显。加工差维持在 300-400元/吨。 目前来看，3月台化150万吨PTA新装置将于3月底投产，仪征化纤300万吨PTA新产能也将于3月底投产其中150万吨，待运行稳定后投产另外150万吨，考虑到3月底有两套共计575万吨PTA装置检修，3月PTA产能变化不大，且需求存在不断提升的预期，PTA供需基本面偏强。预估3月份PTA库存累积有限。 表1：主要PTA工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 虹港石化400150万吨产线3月15日起停车，250万吨产线正常运行 福海创4501.16降负至5成 扬子石化602022.12.2开始停车，重启待定 仪征化纤9935万吨产线4.13起停车检修，重启待定，64万吨产线正常运行 台化兴业120正常运行 220万吨产线正常运行 逸盛（大连） 600 正常运行 逸盛新材料 720 9成偏上 逸盛海南 450 9成偏上 亚东石化 75 11.1起停车，重启时间待跟踪 英力士（原珠海BP) 235 正常运行， 中石化洛阳石化总厂 32.5 3月初停车，重启待定 逸盛（宁波）420200万吨产线1.27附近停车检修，恢复待定； 汉邦石化2902021.1.7起停车，重启待定 附近停车，重启待定 嘉兴石化 370 正常运行 恒力 1660 正常运行 蓬威 90 9.10附近停车检修，重启待跟踪 四川能投（原晟达） 100 负荷9成 独山能源（新凤鸣） 500 正常运行 中泰化学 120 负荷6~7成 福建百宏 250 正常运行 山东威联化学 250 正常运行 三房巷240120万吨产线正常运行，120万吨产线10.7 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 单位：元/吨 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量图7：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入3月，美元指数持续走强，压制原油价格。但OPEC+进一步托底油价， 预计原油价格将高位盘整为主，PX供需基本面存在好转预期。逐步进入调油旺季，预计3月PX绝对价格将维持高。PTA成本端支撑犹存。PTA自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA供需基本面好转，累库压力转弱。我们认为进入3月PTA加工差将小幅修复，PTA价格在成本和供需好转的支撑下将偏强运行为主。 3.传统旺季，需求逐步好转 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至2月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为23天、19.8天、31.4天及19.28天，假期下游工厂放假，聚酯产销明显不佳，聚酯库存迅速增加，聚酯库存大幅累计。库存天数相较于1月末增加15.14天、12.72天、11.04天和4.44天。总体来说，下游负荷低位，聚酯工厂库存增 加明显。 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至2月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6950元/吨、7403元/吨、91000元/吨及7875元/吨，价格相较于1月底基本持平。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌25元 /吨、3.33元/吨、上涨50元/吨和120元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，2月原料价格高位，支撑聚酯产品，聚酯现金流偏弱。 图14：涤纶短纤现金流图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流 图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入3月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3月是传统旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为3月消费对PTA的支撑将逐步提升。 三、后市展望 美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善PX消费，PX供需基本面存在好转预期。逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计3月PX绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。 PTA成本端支撑犹存。PTA自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA供需基本面好转，累库压力转弱。 目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入3月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为3月 消费对PTA的支撑将逐步提升。 我们认为进入3月PTA加工差将小幅修复，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下将偏强运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队