钢材期货周报：需求不必太悲观，多单继续持有

钢材期货周报 需求不必太悲观，多单继续持有 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告源中:所W有in观d点、仅M供ys参te考el，、请富务宝必资阅读讯此报告倒数第二页的免责声明。 2024/3/3 月报观点汇总 品种 主要观点 年报策略 3月策略 钢材 （rb、hc） 2月份钢材价格大幅回落，基本反映了市场对下游需求悲观的预期，现货价格跟随下降，基差维持窄幅波动。供给上看，铁元素总供应在逐步回升，但增量基本来自于短流程的废钢，高炉铁水产量低于去年同期，且当前修复偏慢近期钢厂高炉利润有所修复，预计3月铁水产量将开始逐步增加。钢材总产量有所回升，非五大材回升更加明显，预计后市非五大材产量会进一步提升，五大材中螺纹或将开始向热卷转产。需求和库存上看，当前钢材仍在季节性累库中，板材压力较大，累库已经超过去年同期水平，低产量叠加高库存反应出当前下游需求恢复的力度偏弱。展望后市基建带来的悲观情绪仍未消除，但是12省基建并未完全暂停，三大工程依旧是绿灯放行，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，重点跟踪后市需求释放情况，建议钢材多单继续持有。 先跌后涨做多/多单持有 3 观点回顾 今年开年以来，需求恢复情况不佳，春节后市场悲观预期再起，负反馈交易开始落地。3月开始，预期将开始回归现实，需求的成色将决定成材的方向。 年报行情观点 2月周报观点汇总 节奏上看，24年上半年的需求弹性预计低于23年，而钢材供应和库存同比增长。而原料低库存下，估值也上升到了年内高点。当前上涨趋势交易的成本驱动逻辑接近尾声。如果明年上半年需求不能消化23年末的高产量和高库存，预计要交易一波钢厂减产对原料的负反馈，而原料低库存将抬升上半年价格低点。考虑需求的弹性在下半年，以及原料上升可能出现在下半年，预计上半年的价格弹性低于下半年的价格弹性。 02.04：情绪回落叠加原料走弱，盘面开始转弱。铁元素供给整体回落，废钢日耗下降但铁水有所增加，五大材产量处于历史低位，非五大材产量季节性回落，但是降幅有限。需求的韧性体现在热卷以及非五大材上，库存较低且累库较慢，随着春节临近，下游需求进一步转弱，但是淡季需求转弱也在预期中。整体看，钢材供需双弱，矛盾不大，但春节临近，宏观情绪偏弱，建议前期多单离场或轻仓过节。02.25：节后钢材产量小幅回升，产量主要由废钢贡献，铁水仍有回落。五大材产量继续回落，非五大材产量开始回升，综合影响钢材产量小幅增加。下游多于十五前后陆续开工，需求也在缓慢恢复。当前成材库存稍显压力，基建带来的悲观情绪仍未消除，但是12省基建并未完全暂停，且三大工程依旧是绿灯放行，叠加地产边际改善以及出口的不断好转，今年钢材需求不必太过悲观，重点跟踪后市需求释放情况，近期焦煤减产消息带动盘面上行，或使得成材开始企稳，建议螺纹3750和热卷3850左右可以尝试做多。 一、节后下跌反应市场悲观情绪 2月价格以下跌为主，3月有望修复悲观预期 2月现货价格跟随盘面不断回落（元/吨） 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 23/0323/0523/0723/0923/1124/01 唐山钢坯华东螺纹华东热卷 螺纹钢和热轧价格及价差（元/吨） 当前 上月 月环比 折算标准品 主力基差 螺纹钢主力合约 3763 3868 -105 - - 华东现货 3790 3920 -130 3790 27 华北现货 3820 3850 -30 3750 -13 华南现货 4160 4250 -90 4160 397 热轧主力合约 3885 3971 -86 - - 华东现货 3910 4000 -90 3910 25 华北现货 3880 3930 -50 3880 -5 华南现货 4020 4050 -30 4020 135 螺纹钢跨期价差 10-01月01-05月05-10月 36-5418 螺纹钢区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 -30-420-390 热轧跨期价差 10-01月01-05月05-10月 36-7034 热轧区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 30-110-140 螺纹主力合约基差27元每吨（元/吨）热轧主力基差25元每吨（元/吨） 400 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023202420202021202220232024 盘面卷螺差表现平稳，现货有一定修复 现货卷螺差130元每吨（月环比+110） 500 300 100 -100 主力合约卷螺差122元每吨（月环比-14） 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023202420202021202220232024 冷热价差宽幅震荡 1200 1000 800 600 400 200 22/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02 华南华东华北 热轧和镀锌价差宽幅震荡 1600 1400 1200 1000 800 600 400 22/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02 华南华东华北 除印度维持大涨外，其余海外国家钢价有所回落，但幅度尚可 2024-03-01 本周 上月 月环比 热卷 海外进口价 美国进口 840 950 -110 欧盟进口 695 735 -40 中东进口 655 685 -30 印度进口 660 585 75 东南亚进口 548 560 -12 东南亚�口价 中国�口 555 565 -10 日本�口 620 640 -20 印度�口 615 625 -10 土耳其�口 670 675 -5 冷轧 海外进口价 美国进口 1020 1060 -40 欧盟进口 770 840 -70 中东进口（迪拜） 655 685 -30 印度进口 613 615 -2 东南亚�口价 中国�口 638 653 -15 日本�口 710 720 -10 独联体�口（黑海） 705 700 5 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 海外冷轧进口价格（美元/吨） 900 850 800 750 700 650 600 550 冷轧出口价格（美元/吨） 22/1023/0123/0423/0723/1024/01 22/1023/0123/0423/0723/1024/01 美国欧盟中东印度中国日本独联体 100 50 0 -50 -100 热卷出口价差（东南亚-中国） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 1400 1200 1000 800 600 400 海外热卷进口价格（美元/吨） 1000 900 800 700 600 500 400 热卷出口价格（美元/吨） 月月月 22/1023/0123/0423/0723/1024/01 22/1023/0123/0423/0723/1024/01 20202021202220232024 美国欧盟中东印度东南亚 中国日本印度土耳其 持仓：原料和成材持仓开始不断上升 350 300 250 200 150 100 50 0 螺纹和热卷持仓（万手） 12/112/912/1712/251/21/101/181/262/32/112/192/27 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓 热卷主力持仓热卷总持仓 焦煤持仓（万手） 200 150 100 50 0 铁矿石持仓（万手） 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/241/242/24 铁矿石持仓铁矿石主力持仓 焦炭持仓（万手） 30 25 20 15 10 5 0 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/241/242/24 7 6 5 4 3 2 1 0 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/241/242/24 焦炭持仓焦炭主力持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 二、高炉复产意愿不佳，短流程增量明显 数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯9 铁元素供给持平去年，但结构有差异 钢联口径铁水 富宝口径废钢 铁水+废钢 23年日耗 月度 累计 24年日耗 月度（预） 累计（预） 23年日耗 月度 累计 24年日耗 月度（预） 累计（预） 23年合计 月度 累计 24年合计月度（预）累计（预） 1月 223 6900 6900 221 6600 6600 1月 27 837 837 52 1612 1612 1月 250 7737 7737 273 8212 8212 2月 230 6900 13800 224 6600 13200 2月 38 1065 1902 36 1044 2656 2月 268 7965 15702 260 7644 15856 3月 238 7807 21606 3月 56 1736 3638 3月 294 9543 25244 4月 245 7784 29390 4月 55 1650 5288 4月 300 9434 34678 5月 240 7700 37091 5月 46 1426 6714 5月 286 9126 43805 6月 243 7698 44789 6月 47 1410 8124 6月 290 9108 52913 7月 244 7760 52548 7月 50 1550 9674 7月 294 9310 62222 8月 244 7462 60011 8月 50 1550 11224 8月 294 9012 71235 9月 248 7154 67165 9月 51 1530 12754 9月 299 8684 79919 10月 245 6919 74083 10月 50 1550 14304 10月 295 8469 88387 11月 238 6484 80567 11月 53 1590 15894 11月 291 8074 96461 12月 228 6087 86655 12月 57 1767 17661 12月 285 7854 104316 今年1-2月铁元素整体供给基本持平于去年，但是结构来看，废钢日耗明显增加，但是高炉铁水复产速度偏慢。预计3月份高炉将开始逐步复产，铁 水有望逐步增加。 电炉厂开始逐步开工，废钢日耗季节性回升 255家钢厂废钢日耗（万吨/日）255家钢厂废钢库存（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 255家钢厂废钢到货量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 高炉利润修复，预计铁水3月开始逐步回升 260 250 240 230 220 210 200 日均铁水产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 600 500 400 300 200 100 0