关注股指及商品结构性机会
研究院FICC组 策略摘要 研究员 商品期货：整体中性，关注芳烃系化工（EB、PX、TA）、生猪、贵金属等结构性买入套保机会；股指期货：买入套保。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■宏观 近期宏观驱动力不显著。国内方面，春节假期期间出行和消费偏强，但节后复工复产进度偏慢，商品交投情绪清淡，2024年1月全国地方政府债券发行总量同比下降40.3%，且低于此前披露计划，稳增长政策超前发力的预期有所下调。继续关注中美补库趋势，美国就业数据持续超预期韧性，“就业—薪资—消费”的闭环仍延续，制造业持续改善，美联储3月议息会议或释放QT转缓的信号。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■中观 投资咨询业务资格：证监许可【2 0 1 1】1 2 8 9号 春节带来国内明显的库存季节性。在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工；与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，跨越假期前后两个月，复工复产下需求恢复程度需要到3月15日前后才能完全明确。 从库存周期的角度，关注汽车、运输设备、橡塑、燃气、黑色冶炼、电子等进入补库周期的行业。1月制造业PMI分行业来看，原材料、中间品、设备回升，消费较上月回落，设备领跑大类行业。 事件策略来看，全国两会：复盘近11年的两会资产样本：A股受益明显，两会后一周和后一月中证1000和中证500表现较强，样本上涨概率在70%左右；商品在两会期间有所承压，两会后逐步企稳修复。 ■微观 目前微观商品交投情绪清淡，芳烃系化工（EB、PX、TA）、生猪、贵金属存在结构性机会。 ■风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1核心观点......................................................................................................................................................................................................1量价观察：2月市场情绪回暖..................................................................................................................................................................4海外宏观展望..............................................................................................................................................................................................5美国经济超预期韧性........................................................................................................................................................................5欧盟经济筑底，但上行动力仍不明朗...........................................................................................................................................6国内宏观展望..............................................................................................................................................................................................7经济基本面具有韧性........................................................................................................................................................................7大类配置逻辑一、降息计价持续下修....................................................................................................................................................9关注美联储政策平台期的配置机会.............................................................................................................................................10大类配置逻辑二、全国两会...................................................................................................................................................................12近期稳增长政策持续加码..............................................................................................................................................................12全国两会的日历效应......................................................................................................................................................................13弱复苏的配置逻辑...........................................................................................................................................................................14人民币汇率短期偏震荡..................................................................................................................................................................14大类配置逻辑三、总量补库重启..........................................................................................................................................................15中国和美国目前所处的库存阶段..................................................................................................................................................15航运、需求恢复或引发班轮公司发布涨价函，关注EC2404合约基差修复逻辑.......................................................................18商品、关注复工复产进度.......................................................................................................................................................................18中观行业现状...................................................................................................................................................................................18宏观驱动减弱...................................................................................................................................................................................19地缘政治影响有所缓和..................................................................................................................................................................20关注结构性机会...............................................................................................................................................................................21股指、资金形成合力，股指涨势有望延续....................................................................
