煤炭开采行业周报：俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月4日 行业研究 俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本 ——煤炭开采行业周报（2024.2.26~3.3） 煤炭开采 俄罗斯重新实施煤炭弹性出口关税，俄煤进口成本将抬升。（1）根据路透社消息，俄罗斯政府2月29日表示，将从3月1日起重新对煤炭出口征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，有效期至2025年2月28日；（2）税率范围设定在4%-7%之间，具体实施税率取决于美元对卢布的汇率，按照去年公布的税率细则测算，当前1美元兑卢布汇率为91.2，处于90-95区间，对应税率为5.5%；（3）2023年我国原煤产量47.1亿吨，煤炭共进口4.74亿吨，从俄罗斯进口1.02亿吨，占总进口量的21.4%，占国内总供给（产量+进口）的2.0%。 本周港口价格小幅回调，坑口煤价及海外能源价格均上涨。（1）本周（2.24-3.1）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为928元/吨，环比-4元/吨（-0.41%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡周度平均值为778元/吨，环比+6元/吨（+0.78%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为99美元/吨，环比+2.05%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为26欧元/兆瓦时，环比+12.54%；（5）布伦特原油期货结算价为83.55美元/桶，环比+2.36%。 110家样本洗煤厂开工率回升但仍处于同期低位，高炉开工率维持同期中位。（1）本周110家样本洗煤厂开工率为66.1%，环比+7.3pct，同比-8.1pct，当前处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为83.34%，环比-0.25pct，同比-3.81pct，日均铁水产量222.80万吨，环比-0.3%，同比-4.9%，当前均处于同期中位水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为5.35°C，处于同期最低水平；（4）本周三峡出库流量为6666立方米/秒，环比-2.87%，同比-7.42%，处于同期偏低水平。 港口动力煤库存维持同期中位水平，钢厂、焦化厂库存延续回落。（1）截至3月1日，秦皇岛港口煤炭库存517万吨，环比-1.90%，同比-1.15%，处于同期中位水平；（2）截至3月1日，环渤海港口煤炭库存2220.3万吨，环比-2.08%；（3）截至3月1日，独立焦化厂炼焦煤库存777.99万吨，环比-9.28%，样本钢厂炼焦煤库存806.77万吨，环比-4.53%，当前均处于同期低位水平。 投资建议：（1）俄罗斯重新实施煤炭弹性出口关税，将提升我国从俄罗斯进口煤炭的成本，对焦煤、动力煤价格构成支撑；（2）两会召开在即，产地安监预计将延续高压态势；（3）在长协政策的保障下，国内煤企盈利有望维持高位稳定，高股息、央企等特征有望催化煤炭股估值继续提升，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（4）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 000983.SZ 山西焦煤 11.64 2.62 1.29 1.49 4 9 8 增持 601225.SH 陕西煤业 25.83 3.62 2.28 2.42 7 11 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-01 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -23%-11%1%13%25%02/2305/2308/2311/23煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落——煤炭开采行业周报（2024.2.19~2.25） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 煤炭开采 1、 本周行情回顾：商用载货车领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%） 图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、 动力煤价格：坑口及进口煤价格上涨 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨） 图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨） 图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 煤炭开采 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨） 图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨） 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、 炼焦煤价格：港口冶金焦价格延续下跌 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨） 图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 4、 国际能源价格：本周国际原油、天然气价格环比回升 图11：布伦特原油价格（美元/桶） 图12：欧洲天然气（DUTCH TTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 煤炭开采 5、 供需跟踪：样本洗煤厂开工率回升但仍处于同期低位，高炉开工率维持同期中位 图13：110家样本洗煤厂开工率（%） 图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 图16：五大品种钢材周产量（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图18：247座高炉产能利用率（%） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 煤炭开采 图19：28个主要城市平均气温（°C） 图20：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 6、 库存跟踪：港口动力煤库存维持同期中位水平，钢厂、焦化厂库存延续回落 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨） 图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨） 图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 煤炭开采 7、 重点公司股息率 表1：煤炭上市公司股息率梳理 煤炭类型 代码 股票简称 股息率（按22年分红比例） 归母净利润（亿元） PE 分红比例 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2023E 2024E 2021 2022 动力煤 601088 中国神华 6.3% 6.5% 696 631 647 11.5 11.2 100% 73% 601898 中煤能源 4.2% 4.5% 182 203 215 7.1 6.7 30% 30% 601225 陕西煤业 5.6% 6.0% 351 232 252 10.8 10.0 62% 60% 600508 上海能源 4.9% 5.8% 17 18 22 6.2 5.2 30% 30% 601918 新集能源 1.7% 1.8% 21 25 26 8.0 7.5 7% 14% 000552 甘肃能化 2.9% 3.2% 32 23 26 7.1 6.3 47% 20% 600971 恒源煤电 7.3% 7.9% 25 23 25 6.5 6.0 43% 48% 601101 昊华能源 4.8% 5.0% 13 14 15 7.6 7.2 33% 36% 600188 兖矿能源 6.9% 7.3% 308 206 218 8.1 7.7 49% 56% 600546 山煤国际 9.4% 9.9% 70 55 58 6.8 6.4 63% 64% 601001 晋控煤业 4.3% 4.7% 30 29 32 8.1 7.4 14% 35% 002128 电投能源 3.3% 3.6% 40 44 48 8.5 7.9 27% 28% 冶金煤 601699 潞安环能 7.4% 7.5% 142 98 98 8.1 8.1 30% 60% 601666 平煤股份 4.3% 4.6% 57 41 44 8.1 7.6 60% 35% 600985 淮北矿业 5.2% 5.5% 70 66 71 7.2 6.7 36% 37% 600395 盘江股份 3.2% 4.1% 22 11 14 12.5 9.7 73% 40% 000983 山西焦煤 7.4% 8.1% 107 77 85 8.5 7.8 79% 64% 000937 冀中能源 12.4% 11.0% 45 45 40 6.4 7.2 129% 79% 600997 开滦股份 6.7% 6.8% 19 17 17 7.5 7.3 40% 50% 无烟煤 600348 华阳股份 4.8% 5.1% 70 59 63 6.3 5.9 34% 30% 600123 兰花科创 5.3% 5.9% 32 26 28 6.6 6.0 36% 35% 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2024年3月1日，注：2023、2024年股息率测算方式为，根据各公司Wind一致预期的2023、2024年归母净利润数据以及2022年分红比例，计算得出2023、2024年预期现金分红总额；再根据2024/03/01总市值计算得出2023、2024年对应股息率 8、 风险提示 （1）经济增速大幅下滑的风险：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将显著下降。 （2）水电出力超预期的风险：若水电出力超预期，将挤占一部分煤炭需求。 （3）海外煤炭价格大幅下跌的风险：如果俄乌冲突迅速结束，且欧美对俄罗斯的制裁力度减弱，可能造成俄罗斯天然气出口量大增，使得海外煤炭价格大幅下跌。 （4）政策实施力度不及预期：若安监相关政策实施力度不及预期，可能造成国内供给超预期。 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；