煤炭开采行业周报：俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本

2024年3月4日 行业研究 俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本 ——煤炭开采行业周报（2024.2.26~3.3） 要点 俄罗斯重新实施煤炭弹性出口关税，俄煤进口成本将抬升。（1）根据路透社消息，俄罗斯政府2月29日表示，将从3月1日起重新对煤炭出口征收与卢布汇 率挂钩的弹性出口关税，有效期至2025年2月28日；（2）税率范围设定在4%-7%之间，具体实施税率取决于美元对卢布的汇率，按照去年公布的税率细则测算，当前1美元兑卢布汇率为91.2，处于90-95区间，对应税率为5.5%； （3）2023年我国原煤产量47.1亿吨，煤炭共进口4.74亿吨，从俄罗斯进口 1.02亿吨，占总进口量的21.4%，占国内总供给（产量+进口）的2.0%。 本周港口价格小幅回调，坑口煤价及海外能源价格均上涨。（1）本周（2.24-3.1）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为928元/吨，环比-4元/吨 （-0.41%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡周度平均值为778元/吨，环比+6元/吨（+0.78%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为99美元/吨，环比+2.05%；（4）欧洲天然气期货结算价 （DUTCHTTF）为26欧元/兆瓦时，环比+12.54%；（5）布伦特原油期货结算价为83.55美元/桶，环比+2.36%。 110家样本洗煤厂开工率回升但仍处于同期低位，高炉开工率维持同期中位。（1本周110家样本洗煤厂开工率为66.1%，环比+7.3pct，同比-8.1pct，当前处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为83.34%，环比-0.25pct， 同比-3.81pct，日均铁水产量222.80万吨，环比-0.3%，同比-4.9%，当前均处于同期中位水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为5.35℃，处于同期最低水平；（4）本周三峡出库流量为6666立方米/秒，环比-2.87%，同比-7.42%，处于同期偏低水平。 港口动力煤库存维持同期中位水平，钢厂、焦化厂库存延续回落。（1）截至3 月1日，秦皇岛港口煤炭库存517万吨，环比-1.90%，同比-1.15%，处于同期 中位水平；（2）截至3月1日，环渤海港口煤炭库存2220.3万吨，环比-2.08%； （3）截至3月1日，独立焦化厂炼焦煤库存777.99万吨，环比-9.28%，样本 钢厂炼焦煤库存806.77万吨，环比-4.53%，当前均处于同期低位水平。 投资建议：（1）俄罗斯重新实施煤炭弹性出口关税，将提升我国从俄罗斯进口煤炭的成本，对焦煤、动力煤价格构成支撑；（2）两会召开在即，产地安监预计将延续高压态势；（3）在长协政策的保障下，国内煤企盈利有望维持高位稳定，高股息、央企等特征有望催化煤炭股估值继续提升，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（4）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 000983.SZ 山西焦煤11.64 2.621.29 1.49 4 9 8 增持 601225.SH 陕西煤业25.83 3.622.28 2.42 7 11 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-01 煤炭开采 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 25% 13% 1% -11% -23% 02/2305/2308/2311/23 煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落— —煤炭开采行业周报（2024.2.19~2.25） 1、本周行情回顾：商用载货车领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%）图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：坑口及进口煤价格上涨 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨）图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨）图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 中庚基金 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨）图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：港口冶金焦价格延续下跌 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨）图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：本周国际原油、天然气价格环比回升 图11：布伦特原油价格（美元/桶）图12：欧洲天然气（DUTCHTTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：样本洗煤厂开工率回升但仍处于同期低位，高炉开工率维持同期中位 图13：110家样本洗煤厂开工率（%）图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图16：五大品种钢材周产量（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图18：247座高炉产能利用率（%） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图19：28个主要城市平均气温（℃）图20：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：港口动力煤库存维持同期中位水平，钢厂、焦化厂库存延续回落 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨）图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 7、重点公司股息率 表1：煤炭上市公司股息率梳理 煤炭类型 代码 股票简称 股息率（按2023E 22 年分红比例2024E 归母净利润（亿元） 2022A2023E2024E 2023E PE 2024E 分红比例 20212022 601088 中国神华 6.3% 6.5% 696 631 647 11.5 11.2 100% 73% 601898 中煤能源 4.2% 4.5% 182 203 215 7.1 6.7 30% 30% 601225 陕西煤业 5.6% 6.0% 351 232 252 10.8 10.0 62% 60% 600508 上海能源 4.9% 5.8% 17 18 22 6.2 5.2 30% 30% 601918 新集能源 1.7% 1.8% 21 25 26 8.0 7.5 7% 14% 000552 甘肃能化 2.9% 3.2% 32 23 26 7.1 6.3 47% 20% 动力煤 600971 恒源煤电 7.3% 7.9% 25 23 25 6.5 6.0 43% 48% 601101 昊华能源 4.8% 5.0% 13 14 15 7.6 7.2 33% 36% 600188 兖矿能源 6.9% 7.3% 308 206 218 8.1 7.7 49% 56% 600546 山煤国际 9.4% 9.9% 70 55 58 6.8 6.4 63% 64% 601001 晋控煤业 4.3% 4.7% 30 29 32 8.1 7.4 14% 35% 002128 电投能源 3.3% 3.6% 40 44 48 8.5 7.9 27% 28% 601699 潞安环能 7.4% 7.5% 142 98 98 8.1 8.1 30% 60% 601666 平煤股份 4.3% 4.6% 57 41 44 8.1 7.6 60% 35% 600985 淮北矿业 5.2% 5.5% 70 66 71 7.2 6.7 36% 37% 冶金煤 600395 盘江股份 3.2% 4.1% 22 11 14 12.5 9.7 73% 40% 000983 山西焦煤 7.4% 8.1% 107 77 85 8.5 7.8 79% 64% 000937 冀中能源 12.4% 11.0% 45 45 40 6.4 7.2 129% 79% 600997 开滦股份 6.7% 6.8% 19 17 17 7.5 7.3 40% 50% 600348 华阳股份 4.8% 5.1% 70 59 63 6.3 5.9 34% 30% 无烟煤 600123 兰花科创 5.3% 5.9% 32 26 28 6.6 6.0 36% 35% 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2024年3月1日，注：2023、2024年股息率测算方式为，根据各公司Wind一致预期的2023、2024年归母净利润数据以及2022年分红比例，计算得出2023、2024年预期现金分红总额；再根据2024/03/01总市值计算得出2023、2024年对应股息率 8、风险提示 （1）经济增速大幅下滑的风险：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将显著下降。 （2）水电出力超预期的风险：若水电出力超预期，将挤占一部分煤炭需求。 （3）海外煤炭价格大幅下跌的风险：如果俄乌冲突迅速结束，且欧美对俄罗斯的制裁力度减弱，可能造成俄罗斯天然气出口量大增，使得海外煤炭价格大幅下跌。 （4）政策实施力度不及预期：若安监相关政策实施力度不及预期，可能造成国内供给超预期。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的