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有色与新材料周报:美国经济韧性松动,看好金价中枢抬升

有色金属2024-03-04陈潇榕、马书蕾平安证券郭***
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有色与新材料周报:美国经济韧性松动,看好金价中枢抬升

行业报 告 行业周报 行业报告 有色与新材料周报 美国经济韧性松动,看好金价中枢抬升 有色金属与新材料 2024年3月4日 强于大市(维持) 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 新材料指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 23/323/623/923/1224/3 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 证券研究报告 S1060523110001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点: 贵金属-黄金:美国经济韧性松动,金价中枢有望持续抬升。截至 3.1,COMEX金主力合约较上周五收盘价上涨2.2%至2091.6美元/盎司,ETF持仓下降0.49%至823.77吨。美国2月制造业PMI录得47.8%,扭转去年四季度以来的上行态势。1月美国核心PCE达 2.85%,较前值继续下行。2.24美国初请失业金人数达21.5万人,环比转升。整体来看,美国制造业PMI掉头,市场对通胀再超预期的担忧逐步减弱,初请失业金人数上升,美国经济韧性或有松动,各维度数据或对美联储6月降息形成一定支持。此外,海外地缘政治的不 确定性预计将为2024年驱动黄金的另一重要因素,黄金中枢有望持续抬升。 能源金属-锂:供需格局边际转好,关注供需错配行情。供给方面, 部分澳洲锂矿减产,原料供应增量趋减;锂盐供应端,本周碳酸锂周内产量约9575吨,较上周环比增加975吨,节后锂盐厂家陆续开工增产,但宜春部分厂家因环保因素影响而暂停开工,且有冶炼大厂例行检修。需求方面,3月下游正极厂排产环比增加。本周,磷酸铁锂产量约34848吨,周增2565吨,开工率约35.51%;三元材料产量 约13259吨,周增1250吨,开工率44.11%。锂短期供需格局边际转好,看好需求启动下的一季度供需错配行情。 化工新材料-氟化工:主流制冷剂供应或趋紧,价格持续高涨。截至 2024年3月1日,制冷剂R32价格较年初上涨42.0%,利润较年初增加180.6%,R32在空调新装和维修市场渗透率的持续提升,生产总量的锁定或使其中长期供需出现一定缺口;R134a价格较年初上涨14.3%,利润较年初增加46.1%,R134a仍占据汽车制冷市场主要份额,汽车产销和保有量的增加将带动其需求增加,预期国内R134a基本面或趋紧。据生态环境部,2024年HFCs生产使用配额正式核发,氢氟碳化物总配额量(不含R23)锁定在74.56万吨,出口量占54%,2024年R32、R125、R32的生产配额CR3分别高达66.2%、66.0%和79.6%,呈现头部高集中度特征。展望后市,配额核发落地,头部企业集中度提升,市场供应量将回归合理水平,主流制冷剂品种基本面或趋紧,2024年头部企业盈利能力或将呈现边际修复态势,氟化工产业将开启价格上行、利润增厚的长景气周期。 投资建议: 本周,我们建议关注黄金、锂、氟化工板块。黄金:2024年降息预期逐步发酵,当前黄金ETF持仓整体偏低,黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业:山东黄金、赤峰黄金。锂:一季度供应端扰动加剧,下游正极材料排产回暖,短期供需格局边际转好,看好需求启动下的一季度供需错配行情。建议关注中矿资源、天齐锂业。氟化工:配额核 发落地,头部高集中度,供需基本面渐修复,长景气周期将开启,建议关注三代制冷剂产能领先企业:巨化股份、三美股份、昊华科技,及上游萤石资源龙头:金石资源。 风险提示: 1)终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓,不及预期,上下游博弈加剧,中上游材料价格可能承压。2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动原材料价格。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览4 二、贵金属:美国经济韧性松动,金价中枢有望持续抬升4 三、工业金属:铜精矿短缺再发酵,部分冶炼厂或开启集中检修5 3.1数据跟踪5 3.2市场动态7 3.3上市公司公告7 四、能源金属:供需格局边际转好,关注供需错配行情7 4.1数据跟踪7 4.2市场动态11 4.3产业动态11 4.4上市公司公告12 五、化工新材料:主流制冷剂供应预期趋紧,价格持续高涨12 5.1数据跟踪12 5.2市场动态14 5.3产业动态14 5.4上市公司公告15 六、投资建议15 七、风险提示15 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览 有色及新材料指数本周呈现涨势,截至2024年3月1日,有色金属指数(000819.SH)收于4634.75点,较上周上涨2.41%;新材料指数(H30597.CSI)收于2884.02点,较上周上涨3.97%;同期,沪深300指数较上周上涨1.38%。本周有色指数和新材料指数均跑赢大盘。 图表1有色指数累计涨跌幅图表2新材料指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 沪深300新材料指数 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 二、贵金属:美国经济韧性松动,金价中枢有望持续抬升 黄金:截至3.1,COMEX金主力合约较上周五收盘价上涨2.2%至2091.6美元/盎司,ETF持仓下降0.49%至823.77吨。美国2月制造业PMI录得47.8%,扭转去年四季度以来的上行态势。1月美国核心PCE达2.85%,较前值继续下行。2.24美国初请失业金人数达21.5万人,环比转升。整体来看,美国制造业PMI掉头,市场对通胀再超预期的担忧逐步减弱,初请失业金人数上升,美国经济韧性或有松动,各维度数据或对美联储6月降息形成一定支持。此外,海外地缘政治的不确 定性预计将为2024年驱动黄金的另一重要因素,黄金中枢有望持续抬升。 图表3COMEX金&实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 美元/盎司期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 2,500美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 2,000(右轴) 1,500 1,000 500 0 %3 2.575 270 1.565 160 0.555 050 45 -0.540 -1 -1.5 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 千人 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 三、工业金属:铜精矿短缺再发酵,部分冶炼厂或开启集中检修 3.1数据跟踪 铜 截至3.1,SHFE铜主力合约环比走低0.6%至68920元/吨。基本面来看,截至2.29国内铜社会库存达30.57万吨,周内累库1.93万吨,下游需求仍在复苏过程中。SMM进口铜精矿指数达16.41美元/吨,结束上周小幅反弹再度走弱。在铜精矿方面紧张情绪的干扰之下,粗铜加工费也受到一定牵连。据SMM,矿山招标成交周内再度走低,3月底部分冶炼厂或开启集中检修态势,原料紧张格局向下传导态势逐步凸显。整体来看,虽然节后两周下游需求复苏节奏较慢,但供应紧缺短期内持续发酵,仍为铜价强支撑。随着宏观政策支持下终端需求回暖,长周期下的原料短缺仍为铜定价的核心锚。 图表7国内铜社会库存图表8LME铜库存 LME:库存:铜 万吨 LME:库存:铜 吨国内铜社会库存 600,00080 500,00070 400,00060 50 300,00040 200,00030 100,00020 010 0 201920202021 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9中国铜精矿现货TC图表10下游开工率 美元/吨 150 130 110 90 70 50 30 10 铜杆企业开工率(%)铜管企业开工率(%)铜板带企业开工率(%) 120 100 80 60 40 20 2015/11 2016/3 2016/7 2016/11 2017/3 2017/7 2017/11 2018/3 2018/7 2018/11 2019/3 2019/7 2019/11 2020/3 2020/7 2020/11 2021/3 2021/7 2021/11 2022/3 2022/7 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11 0 资料来源:SMM,平安证券研究所资料来源:SMM,平安证券研究所 铝 截至3.1,SHFE铝主力合约环比上涨0.6%至18965元/吨。截至2.29,国内电解铝锭社会总库存78.9万吨,环比累库8.3万吨,较本周一累库4.1万吨,延续此前累库节奏,稳居近七年同期低位水平。受进口窗口打开影响,本周保税区电解铝库存总计10800吨,其中上海地区本周累库接近1万吨。原料方面,晋豫地区氧化铝企业复产进度仍较缓慢,氧化铝企业惜售,现货报价坚挺。需求方面,节后下游铝加工端企业开工率有所回升,但仍有待进一步复工。整体来看,国内宏观利好政策持续加码,随着节后下游加工企业陆续复产,需求呈现回暖趋势,铝价获一定支撑。 图表11国内电解铝社会库存图表12LME铝锭库存 资料来源:SMM,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 图表13中国电解铝利润及成本图表14山西氧化铝利润 资料来源:SMM,平安证券研究所资料来源:SMM,平安证券研究所 3.2市场动态 1月智利铜产量环比下滑12%与去年同期基本持平。智利国家统计局数据显示,智利2024年1月铜产量较上月下滑12%至435633吨,与去年同期基本持平。当前国内铜精矿现货加工费低位徘徊,明显低于冶炼厂成本线,市场密切关注矿端的紧张情况是否会影响冶炼厂运营计划。(SMM,03/01) HudbayMinerals2023年营收创纪录铜、黄金产量同比分别增26%、41%。2023年,Hudbay实现了所有金属的综合生产指标。铜产量达到131691吨,黄金产量总计310429盎司,白银产量为3600万盎司。(SMM,02/26) 3.3上市公司公告 山东黄金:关于控股子公司银泰黄金收购OsinoResourcesCorp.股权的公告 山东黄金矿业股份有限公司控股子公司银泰黄金股份有限公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司,以每股1.90加元的价格,现金方式收购OsinoResourcesCorp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。本次收购的交易金额约为3.68亿加元,收购完成后,银泰黄金将通过买方持有Osino100%股权。 目标公司主要资产为位于纳米比亚的TwinHills金矿项目。根据TwinHills金矿项目2023年6月公布的Lycopodium编制的可行性研究报告,选厂设计产能为500万吨/年,建设性资本开支为3.65亿美元,