3月策略观点与金股推荐：从“集体反攻”走向“结构轮动”

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月04日 3月策略观点与金股推荐：从“集体反攻”走向“结构轮动” 今日概览 重磅研报 【宏观】有喜有忧—2月PMI的5大信号-20240301 【宏观】高频半月观—两会前瞻&节后复工进展-20240303 【策略】3月策略观点与金股推荐：从“集体反攻”走向“结构轮动” -20240303 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面弱化-20240302 【金融工程】上证指数、深证成指、中证500、创业板指确认日线级别上涨-20240303 【固定收益】长端利率如何定价？-20240303 【固定收益】债市震荡加剧，券商减持基金农商增持——流动性和机构行为跟踪-20240302 【固定收益】30年国债之外，还有哪些超长债可以选-20240301 【固定收益】如可得，则是机会——美元城投债投资价值分析-20240301 【银行】是什么支撑居民中长期贷款增长？-20240303 【家用电器】以史为鉴，如何看待新一轮家电“以旧换新”政策？ -20240303 【电力设备】炬华科技（300360.SZ）-当前时点，如何看待炬华科技的投资机会？-20240303 研究视点 【传媒】2月国产游戏版号发放，谷歌推出Genie模型-20240303 【电力】重视“消纳”主线，强化调峰提升系统灵活性-20240303 【纺织服饰】周专题：Moncler2023年报发布，大中华区业绩表现优异 -20240303 【农林牧渔】如何理解农业部下调能繁母猪正常保有量-20240303 【建筑材料】复工略有恢复，但仍较弱-20240303 【煤炭开采】重视3月煤价超预期上涨的可能-20240303 【煤炭开采】气价底部或已现，多空交织影响全球能源价格-20240303 【建筑装饰】布局氢能业务的建筑公司有哪些？-20240303 【通信】算力进入产业、政策共振期-20240303 【房地产开发】2024W9：本周新房成交同比-42.3%，城市房地产融资协调机制持续推进-20240303 【通信】液冷的放量元年-20240303 【电力设备】配电网建设指导意见出台，习主席强调加快建设充电基础设施-20240303 【环保】生态保护获突破，制造业迈向绿色化发展-20240303 作者 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 21.5% -11.3% -18.1% 通信 21.3% 1.5% 6.0% 电子 18.5% -10.5% -11.8% 传媒 17.9% -8.7% 1.9% 机械设备 15.5% -6.8% -15.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 3.2% -15.1% -25.5% 建筑装饰4.1% -4.5% -16.2% 房地产 4.3% -13.0% -32.7% 纺织服饰 4.3% -9.3% -15.1% 环保 4.3% -13.8% -22.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：海外比特币挖矿产业的一体化整合之路》2024-03-01 2、《朝闻国盛：顶级技术供给增加，全球AI产业化趋势开启》2024-02-29 3、《朝闻国盛：网优网维进入AI时代》2024-02-28 4、《朝闻国盛：高YTM转债怎么选？》2024-02-27 5、《朝闻国盛：央地“新春第一会”的信号》 2024-02-26 【钢铁】恢复进行时-20240303 【计算机】全球AI算力基座景气持续-20240303 【房地产开发】2月百强房企月度销售报告：春节月延续冷淡行情，累计同比降幅约�成-20240302 【电力设备】工信部等七部门发布关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见，重视氢能板块投资机会-20240301 【轻工制造】华旺科技（605377.SH）-经营稳健，优化派息提振信心 -20240303 【电力设备】大全能源（688303.SH）-盈利底部呈现品质及成本优势，具备穿越周期实力-20240303 【有色】天华新能（300390.SZ）-推动质量回报双提升，资源&冶炼一体化布局静待花开-20240303 【医药生物】科济药业-B（02171.HK）-BCMACAR-T中国获批上市，达成商业化里程碑-20240301 【通信】新易盛（300502.SZ）-Q4业绩符合预期，开启新年放量之势 -20240301 重磅研报 【宏观】有喜有忧—2月PMI的5大信号-20240301 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com1、2月制造业PMI微降、高于预期和季节性；非制造业PMI反弹。 2、分项看，可重点关注5大信号： >供给季节性回落，内需有所好转。 >进出口订单均回落，出口回落更多。 >价格指数震荡，预计2月PPI同比-2.6%左右；库存小幅回落。 >小企业景气降至低位，就业指数多数回落。 >服务业景气回升，建筑业回落。 3、总体看，2月PMI有喜有忧：喜在内需有所好转，忧在去除供货商配送时间扰动后PMI并未明显好转，小企业景气降至低位。 4、往后看，经济可能延续分化，新一轮稳增长政策有望继续出台。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】高频半月观—两会前瞻&节后复工进展-20240303 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 3.4-3.5全国“两会”需关注2.29政治局会议新提“营造稳定透明可预期的政策环境”“深入实施科教兴国战略”，更加突出新质生产力；预计2024年GDP目标定为5%左右的偏高水平；赤字率底线目标应是3%、定3.5%左右的可能性提升；促改革应也是重点；设备更新和消费品以旧换新等可能有细化部署。此外，近半月经济喜忧并存，其中：喜在，下游开工延续偏强，汽车半钢胎开工率创2014年11月以来新高。忧在，高炉等中上游开工仍未恢复到节前水平；新房销售，以及沥青、钢材等需求，货运流量指数环比明显改善，但绝对值仍弱于往年同期；航班等远距离迁徙指标走弱。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【策略】3月策略观点与金股推荐：从“集体反攻”走向“结构轮动”-20240303 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com3月策略观点：从“集体反攻”走向“结构轮动” 3月金股推荐： 1）通信-中际旭创； 2）通信-天孚通信； 3）电新-三星医疗； 4）有色-洛阳钼业； 5）机械-鸣志电器； 6）煤炭-平煤股份； 7）煤炭-兖矿能源； 8）煤炭-陕西煤业； 9）建筑-中材国际； 10）建筑-中国建筑。 风险提示：1、政策超预期收紧；2、海外流动性收紧节奏超预期；3、全球地缘冲突进一步加剧。 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面弱化-20240302 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.11分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】上证指数、深证成指、中证500、创业板指确认日线级别上涨-20240303 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 本周（2.26-3.1），大盘震荡上行，上涨势头有所减缓，上证指数全周收涨0.74%。在此背景下，上证指数、深证成指、中证500、创业板指确认日线级别上涨，家电强势确认周线级别上涨，通信迎来日线级别上涨。当下，我们仍然认为市场的反弹将得以延续。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【固定收益】长端利率如何定价？-20240303 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 本周债市继续走强，但波动加大。春节之后，曲线中长端更为平坦化，长端利率下行幅度明显更大。目前来看，10年国债利率定价是相对合理的水平。首先，从基本面情况来看，当前2.4%左右的10年国债利率与基本面相对一致其次，从资产配臵的角度，由于贷款等其它资产利率的下行，目前2.4%的10年国债利率同样具有支撑。超长债较强的走势不仅来自于长端利率下行，更来自于自身交易属性提升导致和长端利差的下降。当前长端利率并未过度反映。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 【固定收益】债市震荡加剧，券商减持基金农商增持——流动性和机构行为跟踪-20240302 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com本周资金价格先抬升后震荡回落。 票据利率抬升。 大行融出资金回落。央行净投放资金。 政府债券供给仍处低位。 市场在周内降杠杆，最后一个交易日杠杆抬升。同业存单供给收缩，不同期限收益率走势分化。现券净买入： 总量来看，大行、农商行、基金和理财是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、城商行和券商.分机构来看，大行增持存单和利率债，股份行和城商行大幅减持利率债、存单和信用债，农商行大幅增持利率债和同业存单，保险主要增持利率债，基金大幅增持利率债。理财大幅增持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【固定收益】固定收益点评-30年国债之外，还有哪些超长债可以选-20240301 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 除了30年国债，50年国债和30年地方债或存在交易价值。目前30年国债由于成交量抬升而享受流动性溢价，目 前50年/30年国债利差高于2019年以来均值约6.4bp。目前30年地方债为超长债的主要供给，配臵盘能在一级市 场拿量，而交易盘的一级投标上市首日卖出的策略收益，或好于同期持有30年国债的收益。风险提示：风险偏好变