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农林牧渔行业周报:如何理解农业部下调能繁母猪正常保有量

农林牧渔2024-03-03张斌梅、樊嘉敏国盛证券�***
农林牧渔行业周报:如何理解农业部下调能繁母猪正常保有量

农林牧渔 如何理解农业部下调能繁母猪正常保有量 本周热点:全国能繁母猪正常保有量调减。近日,农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,本次调整核心是下调了能繁母猪正常保有量,将能繁母猪正常保有量稳定在“4100万头”下调至“3900 万头”,删除了最低保有量不低于“3700万头”的表述,同时下调产能预警区域下限。2021版方案的正常保有量区间为95%-105%,2024版方案的正常保有量区间为92%-105%。2021版方案产能大幅波动的下方空间为90%—95%,2024版方案下调至85%—92%。首先,保有量的下调具有预期指导的作用。1月能繁母猪调减1.8%后全国能繁母猪存栏量已降至4067万头,低于原定保有量0.8%。而今年一号文件中对于生猪产 能的表述是“优化调整”,说明政策面希望指导产能继续优化,避免劣质和过剩产能扰动周期健康向上运行。但是,我们认为产能保有量的下调≠平衡值的下调。生猪供需平衡理论由盈利平衡决定,2023年全年平均亏损幅度232元/头,对应能繁平均存栏量4303万头;2021-2022亏损期 平均亏损幅度277元/头,对应平均能繁存栏量4276万头。本轮产能水平>上轮产能水平,但本轮亏损幅度(过剩程度)<上轮亏损幅度,反映实质能繁平衡并未发生较为明显的变化。总体看,保有量下调有望降低行业猪价预期值,尤其对高成本参与者而言,继续去产能仍是较为理性的选择;而从周期维度看,实际产能已低于历史平衡值,伴随未来的去化,仍可充分支撑本轮周期的反转力度与幅度。 生猪养殖:本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.27元/kg,较上周上涨4.2%,节后市场交投恢复,供强需弱将主导猪价走势,猪价或继续弱势运行,进 而加速产能去化。当前周期与估值均位于低位,安全边际较高,建议关注生猪养殖板块的配置机会,关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖:白羽肉鸡方面,本周毛鸡、鸡产品分别7.72元/公斤、9.7元/公斤,周环比分别下跌3.7%、1%。鸡苗本周价格3.59元/只,周环比下跌16.5%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生,关注情绪 修复后的鸡价反转,建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面,黄鸡产能持续调整,建议关注季节性价格弹性机会,关注立华股份。 种植与农产品:转基因品种审定落地,公示期后将正式进入商业化销售,后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间,板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套:农产品上下游价格波动加剧,畜禽价格尚未进入稳定的景气周期,龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势,有望实现对中小饲企的替代,关注海大集团、禾丰股份;疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 证券研究报告|行业周报 2024年03月03日 增持(维持) 行业走势 农林牧渔沪深300 16% 0% -16% -32% 2023-032023-062023-102024-02 作者 分析师张斌梅 执业证书编号:S0680523070007邮箱:zhangbinmei@gszq.com 分析师樊嘉敏 执业证书编号:S0680523070008邮箱:fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔:元宵备货利好有限,节后猪价如期下跌》2024-02-25 2、《农林牧渔:春节期间猪价先涨后跌》2024-02-18 3、《农林牧渔:如何看2024年中央一号文件》2024- 02-04 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本周观点4 行情回顾:本周农业跑输大盘1.6个百分点4 本周热点5 核心观点5 农业数据跟踪7 生猪:生猪价格上涨,猪肉价格下跌7 家禽:肉鸡苗价格下跌,毛鸡价格下跌8 大宗:玉米现货上涨,白糖价格下跌10 风险提示13 图表目录 图表1:本周农业板块跑输大盘1.6个百分点4 图表2:本周种子板块上涨4.4%4 图表3:本周农林牧渔个股涨跌幅一览4 图表4:本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.27元/kg,较上周上涨4.2%7 图表5:本周猪肉平均批发价20.14元/kg,较上周下跌3.8%7 图表6:本周自繁自养头均盈利-231.78元/头,较上周减少41.62元/头7 图表7:本周出售仔猪毛利84.37元/头,较上周减少11.65元/头7 图表8:上周全国白条猪肉平均宰后均重90.19公斤,较节前环比下跌0.5%8 图表9:本周15kg仔猪全国市场价36.8元/公斤,较上周下跌4.3%8 图表10:上周父母代鸡苗价格34.47元/套,周环比上涨0.9%8 图表11:本周肉鸡苗价格3.59元/只,较上周下跌16.5%8 图表12:本周主产区白羽肉鸡平均价7.72元/公斤,较上周下跌3.7%8 图表13:本周主产区鸡产品平均价9.7元/公斤,较上周下跌1%8 图表14:本周父母代种鸡养殖利润0.89元/只,较上周减少0.71元/只9 图表15:本周屠宰利润-0.02元/只,较上周增加0.52元/只9 图表16:本周817鸡苗平均价0.57元/只,较上周上涨11.8%9 图表17:本周817肉杂鸡平均价8.1元/公斤,较上周下跌7.5%9 图表18:本周国内玉米现货价2465.29元/吨,较上周上涨1.2%10 图表19:本周CBOT玉米收盘价424.25美分/蒲式耳,较上周上涨2.5%10 图表20:本周国内小麦现货价2841.67元/吨,较上周下跌0.3%10 图表21:本周CBOT小麦收盘价559美分/蒲式耳,较上周下跌1.8%10 图表22:本周国内粳稻现货价3084元/吨,较上周持平10 图表23:本周CBOT糙米收盘价1856.5美分/英担,较上周下跌2.0%10 图表24:本周国内大豆现货价4602.11元/吨,较上周下跌1.1%11 图表25:本周CBOT大豆收盘价1149.75美分/蒲式耳,较上周上涨0.5%11 图表26:本周国内豆粕现货价3326.86元/吨,较上周下跌1.9%11 图表27:本周一级豆油现货价7868.33元/吨,较上周上涨1.4%11 图表28:本周国内菜粕现货价2525.79元/吨,较上周下跌0.3%11 图表29:本周国内进口四级菜油现货价8075元/吨,较上周上涨1.5%11 图表30:本周国内24度棕榈油现货价7841.67元/吨,较上周上涨3.2%12 图表31:本周BMD棕榈油收盘价3964林吉特/吨,较上周上涨2.9%12 图表32:本周南宁白糖现货价6450元/吨,较上周下跌0.3%12 图表33:本周NYBOT11号糖收盘价21美分/磅,较上周下跌3.6%12 图表34:本周国产鱼粉现货价12800元/吨,较上周上涨1.8%12 图表35:本周进口鱼粉现货价13076.09元/吨,较上周下跌0.7%12 本周观点 行情回顾:本周农业跑输大盘1.6个百分点 本周(2024/03/01)农业板块下跌0.2%,跑输沪深300指数1.6个百分点。个股方面,涨幅前三的为华资实业、金健米业、农发种业;跌幅前三的为中基健康、*ST天山、万辰集团。 图表1:本周农业板块跑输大盘1.6个百分点图表2:本周种子板块上涨4.4% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 上证综指沪深300农林牧渔 %5.0 2.2 1.7 1.3 0.8 -0.2 0.0-0.1 -1.2-1.5 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 4.4 Feb-21Sep-21Apr-22Nov-22Jun-23Jan-24 资料来源:iFind,国盛证券研究所资料来源:iFind,国盛证券研究所 图表3:本周农林牧渔个股涨跌幅一览 %周涨跌幅 16.2 12.111.911.8 7.36.66.26.05.95.85.15.0 4.64.64.5 -2.8-3.0-3.1-3.3-3.5-3.8-4.2-4.5-4.6-4.6-4.7-4.7 -5.7-5.7-6.7 20 15 10 5 0 -5 -10 华资金健农发秋乐神农大禹京粮丰乐荃银朗源*ST新农立华欧福万向东瑞绿康国投温氏开创新�*ST德康邦基粤海佩蒂巨星万辰*ST中基实业米业种业种业科技生物控股种业高科股份佳沃开发股份蛋业德农股份生化中鲁股份国际丰东洋农牧科技饲料股份农牧集团天山健康 资料来源:iFind,国盛证券研究所 本周热点 全国能繁母猪正常保有量调减。3月1日,农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,本次方案修订的主要内容包括: 1、修订调控指标和表述。原方案调控指标的“能繁母猪存栏量变化率”修订为“能繁母猪存栏量”。修订“三抓两保”中的“两保”,增加“合理”表述,即“保能繁母猪合理存栏量、保规模猪场合理数量”。 2、新增“精准”表述,下调正常保有量。要求“精准调控能繁母猪存栏量”,同时将能繁母猪正常保有量稳定在“4100万头”下调至“3900万头”,删除了最低保有量不低于“3700万头”的表述。 3、调整产能波动的区间范围,下调产能预警区域下限。2021版方案的正常保有量区间为95%-105%,2024版方案的正常保有量区间为92%-105%。2021版方案产能大幅波动的下方空间为90%—95%,2024版方案下调至85%—92%。 4、增加农业部引导大型生猪养殖企业增减产能的表述。能繁母猪存栏量大幅减少(增加)情况下,2024版方案要求农业农村部引导大型生猪养殖企业合理增加(减少)产能。 5、保持规模猪场数量稳定中增加设定具体数量目标稳定在13万个以上。 6、提高严重亏损的标准。在“加大政策支持”中,2024版方案对于生猪养殖连续严重亏损的表述由每头生猪出栏亏损应大于100元上调为出栏生猪头均亏损200元左右。 本次调整核心是下调了能繁母猪正常保有量,对此我们的解读如下: 首先,保有量的下调具有预期指导的作用。1月能繁母猪调减1.8%后全国能繁母猪存栏量已降至4067万头,低于原定保有量0.8%。而今年一号文件中对于生猪产能的表述是“优化调整”,说明政策面希望指导产能继续优化,避免劣质和过剩产能扰动周期健康 向上运行。 但是,我们认为产能保有量的下调≠平衡值的下调。生猪供需平衡理论由盈利平衡决定, 2023年全年平均亏损幅度232元/头,对应2-3个季度前能繁平均存栏量4303万头; 2021-2022亏损期(2021.6-2022.6)平均亏损幅度277元/头,对应2-3个季度前平均 能繁存栏量4276万头。本轮产能水平>上轮产能水平,但本轮亏损幅度(过剩程度)<上轮亏损幅度,反映实质能繁平衡并未发生较为明显的变化。 总体看,保有量下调有望降低行业猪价预期值,尤其对高成本参与者而言,继续去产能仍是较为理性的选择;而从周期维度看,实际产能已低于历史平衡值,伴随未来的去化,仍可充分支撑本轮周期的反转力度与幅度。 核心观点 生猪养殖:本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.27元/kg,较上周上涨4.2%,节后市场交投恢复,供强需弱将主导猪价走势,猪价或继续弱势运行,进而加速产能去化。当前周期与估值均位于低位,安全边际较高,建议关注生猪养殖板块的配置机会,关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖:白羽肉鸡方面,本周毛鸡、鸡产品分别7.72元/公斤、9.7元/公斤,周环比分别下跌3.7%、1%。鸡苗本周价格3.59元/只,周环比下跌16.5%。往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生,关注情绪修复后的鸡价反转,建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面,黄鸡产能持续调整,建议关注季节性价格弹性机会,关注立华股份。 种植与农产品:转基因品种审定落地,公示期后将正式进入商业化销售,后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认