EB月报：纯苯港口库存历史低位，给予EB成本支撑

期货研究报告|EB月报2023-11-05 纯苯港口库存历史低位，给予EB成本支撑 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低做多套保。纯苯港口库存历史低位，进口到港压力不大，国产供应压力小幅回落，10月底11月初纯苯下游酚酮投产集中，额外提振纯苯需求，预计纯苯加工费持 续坚挺。苯乙烯方面，EB生产利润压缩至历史低位，左侧反映11-12月累库预期，原逻辑为下游低负荷拖累EB需求，然而实际EB周频港口累库速率慢于预期，EB亏损背景下开工率开始下滑，EB累库幅度削减，慎防EB加工利润反弹，结合纯苯给予EB成本支撑，建议EB逢低做多套保。 核心观点 ■市场分析 纯苯港口库存降至历史低位，驱动偏强。中国纯苯港口库存处于历史低位，迎来纯苯下游苯酚企业如：龙江化工、大连恒力、惠州忠信二期等共92万吨/年的苯酚装置投产，上述三套装置已投产，等待�品，对纯苯需求进一步增加。但与此同时，纯苯下游存量装置目前开工仍有一定韧性，但纯苯下游仅苯胺盈利不错，而己内酰胺、酚酮利润一般，己二酸亏损较大，纯苯进一步走强背景下，关注后续己内酰胺、苯酚、己二酸的亏损降负可能，仍慎防负反馈的发生。而供应方面，10月国产纯苯开工有所回落，11月目前检修不多。海外方面，欧美纯苯对亚洲的价差有所高位回落，中国纯苯即期进口窗口仍打开，但纯苯到港量级仍未明显回升，到港压力仍不大。预期11月纯苯港口库存维持低位，慎防纸货的交割流动性风险，预计纯苯加工费有支撑。 苯乙烯累库不及预期。原预期10月开始EB的持续快速累库周期，但实际港口库存累库缓慢，不及预期。EB一度压至-800元/吨左右的历史生产亏损，10月下旬至11月下旬，中国EB检修增加，导致EB累库不及预期，但目前11月中往后的检修量级尚不足，届时或再度有累库压力，继续关注EB亏损检修的放量可能。海外方面，10月荷兰装置检修完毕带动海外开工率上升，而北美装置等待进一步复工，欧美苯乙烯对中国价差偏低，中国苯乙烯即期进口窗口处于开关边缘，预计中国EB净进口将缓慢回升。目前EB偏低的生产利润已反映EB后续累库预期，慎防额外检修背景下的EB加工利润反弹可能。 下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。 ■策略 逢低做多套保。纯苯港口库存历史低位，进口到港压力不大，国产供应压力小幅回落，10月底11月初纯苯下游酚酮投产集中，额外提振纯苯需求，预计纯苯加工费持 续坚挺。苯乙烯方面，EB生产利润压缩至历史低位，左侧反映11-12月累库预期，原逻辑为下游低负荷拖累EB需求，然而实际EB周频港口累库速率慢于预期，EB亏损背景下开工率开始下滑，EB累库幅度削减，慎防EB加工利润反弹，结合纯苯给予EB成本支撑，建议EB逢低做多套保。 ■风险 原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置负荷变动情况，海外苯乙烯装置恢复进度 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 EB国内新增产能5 中国EB周度开工及月度检修预估5 EB基差&生产利润&开工率7 中国EB港口库存及生产企业库存7 海外苯乙烯情况8 海外EB周度开工预估与月度检修预估8 EB进口利润&跨国价差9 纯苯基本面情况10 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率10 纯苯进口利润及跨国价差11 纯苯下游开工率11 苯乙烯下游情况12 苯乙烯下游开工率12 苯乙烯下游库存及生产利润13 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年5 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月6 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨7 图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨7 图6:苯乙烯开工率|单位：%7 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨7 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨7 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月8 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨9 图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨9 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨9 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨10 图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨10 图18:纯苯开工率|单位：%10 图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨10 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨11 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨11 图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨11 图23:纯苯下游加权开工率|单位：%11 图24:酚酮开工率|单位：%12 图25:己内酰胺开工率|单位：%12 图26:己二酸开工率|单位：%12 图27:苯胺开工率|单位：%12 图28:苯乙烯五大下游开工率|单位：%12 图29:ABS开工率|单位：%12 图30:EPS开工率|单位：%13 图31:PS开工率|单位：%13 图32:UPR开工率|单位：%13 图33:丁苯开工率|单位：%13 图34:ABS样本企业库存|单位：万吨13 图35:ABS生产利润|单位：元/吨13 图36:PS样本企业库存|单位：万吨14 图37:PS生产利润|单位：元/吨14 图38:EPS样本企业库存|单位：万吨14 图39:EPS生产利润|单位：元/吨14 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 2023年1月连云港卫星石化60 投产时间装置产能（万吨/年） 2023年2月中委广东石化80 2023年7月安庆石化40 2023年4月淄博峻辰（原齐旺达）50 2023年6月浙石化二期1#60 2023年8月浙石化（乙苯脱氢）60 2023年8月宝丰能源20 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 中国EB周度开工及月度检修预估 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率 图5:EB主力合约基差|单位：元/吨图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯开工率|单位：% 2023 2022 2021 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 中国EB港口库存及生产企业库存 图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图9:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2520 2018 16 15 14 10 12 510 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 海外苯乙烯情况 海外EB周度开工预估与月度检修预估 图10:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 2023年2022年2021年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB进口利润&跨国价差 图15:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图16:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1,000 1,000800 500 600 400 200 0 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯基本面情况 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率 图18:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图19:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 2023年 2022年 2023年 2022年 2021年 2,000600 1,500500 1,000400 500300 0200 -500 1月2月3月4