铁矿石月报：春节后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计3月铁矿石价格或震荡偏弱

报告类型 铁矿石月报 日期 2024年3月1日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 春节后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计3月铁矿石价格或震荡偏弱 《铁矿石月报：需求持续疲弱， 复产节奏缓慢，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行》 2024-02-05 《市场点评：焦炭采购价下调， 节后首个交易日双焦期货创近四个月以来新低》 2024-02-19 《专题报告：供强需弱格局加 剧，矿价下跌窗口或已打开》2024-02-21 近期研究报告 观点摘要 本月行情：2月以来铁矿石期货2405合约震荡下行，2月27日创2023年10月27日以来新低865元/吨。截至2月29日收盘，铁矿石期货2405合约自1月31日收盘价下滑68.5元/吨或7.13%至892元/吨。 宏观影响因素：国际方面，美联储预计于夏季开启降息，年内降息三次。日本加息预期升温，或将带来新一轮系统性风险。国内方面，地方债务高风险或致部分省份基建投资项目减少，原本基建需求高增速的预期或难以实现；房地产方面，春节假期前后房地产成交较为弱势，销售价格降幅环比收窄。地产利好政策持续出台，有助于改善房地产销售，但向开工端传导依然需要一定的时间，市场信心的修复也仍需时日。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：发运端受天气影响较小，下月到港量预计维持现有水平，发运量受季末冲量影响将有所回升；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2023年国内铁矿石产量同比增长2.34%，增幅较前11个月进一步扩大，2月国内矿山产能利用率再度回落并创下2023年3月以来新低，处于相对低位；库存端：2月份港口库存持续增加，现已回升至2023年3月上旬的水平，铁矿供应已逐渐转为宽松；2月钢厂库存经春节假期消耗有所回落，但仍处相对较高水平，后续补库空间不大；需求端：2月平均日均铁水产量与高炉开工率有所回升，但近两周调头回落，春节过后铁水产量不升反降；钢材五大品种总产量有所下滑，库存不断累积，节后复产节奏缓慢；钢厂盈利水平：2月钢企盈利率先降后升，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度有所修复，冷轧卷板毛利由负转正，而螺纹钢电炉亏损程度进一步加深。 后市预判：基本面上，需求端，铁水产量的回升面临着两重压力，一是下游钢材库存的回落，即终端需求的复苏，二是钢厂亏损带来的生产经营压力。目前，随着铁矿石价格与焦炭价格的下滑，钢厂利润有所修复，但由于终端需求暂未出现明显好转的信号，且受节后冷空气影响，开工节奏有所延缓，叠加部分地区基建项目或受阻碍，因此铁水产量回升的速度预计仍将较为缓慢。供应方面，虽然近期澳洲、巴西均有天气扰动，但巴西发运暂未受到影响，澳大利亚影响时间短暂且现已恢复正常水平，3月到港量或将维持现有水平，且由于前期到港高位，预计第一季度累计到港量仍将超过去年同期，供应趋于宽松的态势延续。港口方面，由于前期到港增加而需求回落，港口持续累库，进入三月，随着需求的缓慢恢复，可能会面临小幅的去库，但目前库存1.39亿吨， 已回升至2023年3月上旬的水平，原本供应偏紧的局面已经大幅缓解，逐渐趋于宽松。钢厂库存方面，钢厂铁矿石库存在春节假期阶段的消耗量不及预期，目前钢厂库存充足，原本预期春节后的采购增量落空，后续或有逢低补库，但整体来看补库动力不足。总体来看，现阶段供应相对充裕，铁矿石价格的涨跌动力主要取决于成材需求端的表现，但最新一期铁水产量再度回落，下游钢材库存改高位增长，叠加港口库存持续累积，供强需弱加剧下，预计3月铁矿价格或将震荡偏弱，拐点何时出现还要看成材端的需求复苏信号。 目录 一、行情回顾.-5- 1.12月铁矿石期货主力2405合约震荡下行，2月27日创2023年10月27日以来新低865元/吨............................................................................................-5- 1.22月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”-6- 二、宏观政策分析....................................................................................-7- 2.1国际宏观分析...................................................................................................-7- 2.2国内宏观分析..................................................................................................-8- 2.2.1地方债务高风险或致基建需求不及预期..................................................-8- 2.2.2春节假期前后房地产成交较为弱势，销售数据延续下降趋势，房贷利率调降有助于改善购房者观望情绪..........................................................................-8- 三、基本面因素分析................................................................................-9- 3.1供给端：发运端受天气影响较小，下月到港量预计维持现有水平，发运量受季末冲量影响将有所回升..................................................................................-9- 3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2023年国内铁矿石产量同比增长2.34%，增幅较前11个月进一步扩大，2月国内矿山产能利用率再度回落并创下2023年3月以来新低，处于相对低位........................................................................-10- 3.3库存端：2月份港口库存持续增加，现已回升至2023年3月上旬的水平，铁矿供应已逐渐转为宽松；2月钢厂库存经春节假期消耗有所回落，但仍处相对较高水平，后续补库空间不大........................................................................-10- 3.4需求端：2月平均日均铁水产量与高炉开工率有所回升，但近两周调头回落，春节过后铁水产量不升反降；钢材五大品种总产量有所下滑，库存不断累积，节后复产节奏缓慢........................................................................................-11- 3.52月钢企盈利率先降后升，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度有所修复，冷轧卷板毛利由负转正，而螺纹钢电炉亏损程度进一步加深............................-13- 四、后市预判..........................................................................................-14- 春节过后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计3月铁矿石价格或震荡 偏弱，拐点何时出现还要看成材端的需求复苏信号........................................-14- 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至2月29日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB24053868-81-2.09%38863734378819,423,4171,840,987228,664 HC24054005-94-2.35%4023385739115,626,730989,26540,644 SS2405139102251.62%1421013460141451,900,344136,81066,306 I2405958-68.5-7.13%977.58658925,211,836516,375-14,325 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.12月铁矿石期货主力2405合约震荡下行，2月27日创2023年10月27日以来新低865元/吨 2月份，在1月国内CPI环增0.3%同降0.8%（春节错月高基数）、1月PPI环降0.2%同降2.5%、2月中国制造业PMI为49.1%比上月下降0.1个百分点、美国2月芝加哥PMI为44预期48前值46、美国2月谘商会消费者信心指数为106.7, 前值114.8为四个月来首次下降、美国1月核心PCE物价指数环增0.4%同增2.8% 为2021年3月以来最小增幅、山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面 专项整治的通知》、淡水河谷2023年全年铁矿石产量3.21亿吨同增4.3%、深圳 优化限购政策深户买房不看社保外地户口买房要求3年社保、天津市调整个人住房公积金贷款首付款比例、1月国内新增专项债的发行额约为567.81亿元同比减 少约4344.03亿元仅占1月地方政府新增债券发行额的约32.38%、2月20日最新五年期LPR调整为3.95%较前期下降25bp、伊朗铁矿石球团和铁精粉出口关税由20%分别下调至2%和5%钢坯和板材关税从2%降至1%、2月钢铁企业铁水日均产量先升后降依然在低位徘徊、1月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.481亿吨同降1.6%等因素的影响下，2月以来铁矿石期货2405合约震荡下行，2月27日创2023年10月27日以来新低865元/吨。截至2月29日收盘，铁矿 石期货2405合约自1月31日收盘价下滑68.5元/吨或7.13%至892元/吨。 图3：年初以来铁矿石期货2405合约日K线走势图：元/吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.22月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落” 2月份螺矿比（螺纹钢2405期货价格/铁矿石2405期货价格）整体上表现为 “小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”：2月1日起自月间最低点3.996小 幅回升，2月6日达4.085后调头回落，2月15日达到月内次低点4.000后与2 月28日大幅上涨至月间最高点4.286，随后再度回落，截至2月29日，螺矿比 跌至4.247，较2月1日明显回升。螺矿比的变化也反映了本月钢厂利润有所修复的状态。当前螺矿比依然处于历史相对低位，钢厂大面积亏损，随着钢厂低产量的持续，后续利润或将再度修复，螺矿比将震荡回升。 图4：螺纹钢期货2405与铁矿石期货2405合约比值走势 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观政策分析 2.1国际宏观分析 美联储预计于夏季开启降息，年内降息三次。美国劳工部2月中旬公布数据 显示，美国1月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，为去年9月以来最大涨幅，同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标。2月29日晚间，美联储最青睐的通胀指标核心PCE物价指数公布，1月核心PCE物价指