聚烯烃月报：强预期，弱现实

行业 聚烯烃月报 日期 2024年3月1日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 强预期，弱现实 观点摘要 《投产未完待续，需求亮点 难寻》 2023-12-4 《供需双弱，矛盾暂不突出》 2023-2-2 近期研究报告 1月，自身供需来看，供应端压力渐起。2024年全年来看聚烯烃处于投产周期中，PP供应压力高于L；阶段性来看，3月聚丙烯投产计划有惠州立拓（30）、安徽天大（30），计划内投产压力有95万吨新产能，考虑到新装置运行初期负荷不稳，行业开工窄幅上行。检修损失产量环比减少，3月损失量继续下滑，此外3月自然天数增加，3月行业负荷及产量将同步上行。库存端，两假期后累库41.5万吨至98万吨，累库水平略高于历史同期水平，节后进入去库节奏，截至2月末两油库存较去年同期差距进一步收窄，生产企业及贸易商积极去库。需求端，年前多数企业信心不足，备货积极性一般，节后下游复工时间集中在正月初八至正月十五，元宵节后下游采购气氛进一步改善，然而订单不足情况仍较为突出，多数大厂开工维持6-7成，小厂维持在2-3成。3月进入地膜需求旺季，春季棚膜需求跟进，农膜行业开工继续攀升，对原料市场有一定提振，注塑、管材等行业负荷仍有修复空间，当前下游旺季情绪并不明显。宏观氛围已显著回暖，两会前政策预期偏强，新一轮以旧换新鼓励耐用品消费对家电消费有所刺激，塑料、聚丙烯上旬偏强运行，若无超预期刺激内容，盘面回落风险加剧。成本端，原油市场的主要支撑仍是中东局势。OPEC大概率将延续减产至6月底，但市场已有所预期，需求偏弱的影响下预计油价震荡运行为主。 整体来看，供应端投产压力渐起，下游旺季情绪并不明显，对终端需求修复预期偏谨慎，两会前政策预期支撑，基本面供增需弱格局施压，预计盘面先涨后跌，L上方看8330压力位，8000关口有支撑，PP参考运行区间7300-7550，PP基本面较L偏弱，L-PP做阔思路。 一、行情回顾与操作建议 图1：文华商品指数（点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：L主力（元/吨） 图3：PP主力（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：L基差（元/吨） 图5：PP基差（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2024年初以来，聚烯烃盘面呈现“N”型走势，下踩60日均线震荡偏暖运行。L高点8335元/吨，PP高点7540元/吨。盘面驱动因素分析来看，1月中上旬期价高位回落，淡季叠加临近春节假期，下游消费板块开工负荷进入下行通道，需求预期持续走弱，前期支撑期价上行的外围地缘扰动逐步消退，文华商品指数宽幅下挫。聚丙烯7200，塑料8000附近有所支撑，低价刺激部分节前补货，低位反弹。国内市场信心疲弱，股市先后失守2800点、2700点，盘面反弹动能趋弱，国际油价受海外地缘事情刺激震荡偏强，成本端支撑仍存但驱动力量不足，聚丙烯震荡区间700-7400，塑料回落至8100左右，L-PP价差由850回落至750左右。春节假期期间石化库存按预期累库，但从累库高度来看，41.5万吨高于往年水平，同时受北方大雪天气影响，运力亦有所减弱，上游生产企业去库受阻。根据节前放假计划安排来看复工多集中在正月初八-正月十五，元宵节后一周下游开工加速恢复，国内宏观氛围转暖，沪指连阳收复3000点上冲3100，聚烯烃震荡偏暖上行。 现货市场，LLDPE月均价8215元/吨，环比跌0.26%，同比涨1.03%。LDPE月均价9176元/吨，环比涨1.01%，同比涨1.73%。HDPE各品种价格涨跌互现，变动幅度在10-142元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7320.9元/吨，环比跌0.45%，同比跌6.20%，共聚主流市场均价在7505.3元/吨，环比跌0.15%，同比跌6.05%。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 行业开工持稳，检修损失产能减少，受2月自然生产天数减少影响，2月国内聚乙烯聚丙烯产量环比减少。 国内聚乙烯的产量220.59万吨，环比1月240.8万吨减少4.99%。其中，高压、低压、线型产量分别为24.23万吨、101.95万吨、94.41万吨。前期停车装置在2月下旬陆续开车，行业产能利用率较上个月增加了1.44个百分点达到了84.61%。2月国内检修装置减少，线型仅有大庆石化一套装置小修，高压品种检修增加。2月聚乙烯检修损失量29.7万吨，较1月份减少17.71%。其中低压检修影响量23.74万吨，高压检修影响量3.3万吨，线型检修影响量 2.66万吨。 1月聚丙烯产量288.67万吨，2月产量在274.54万吨，环比减少5.93%，同比增长16.1%，1-2月累计产量561.21万吨，同比增长11.56。2月份检修损 图6：PE周度检修损失量(万吨) 图7：PE产能及开工(%) 失量在47.640万吨，其中涉及产能共计965万吨，3月计划内检修损失量有减少预期，检修损失量在43.563万吨。安徽天大（30万吨/年）及惠州立拓（30万吨/年）计划投产，关注装置投产进展，考虑到新装置运行不稳，产能利用率或提升幅度有限，预计3月份国内聚丙烯产量环比上升8.81%至292.15万吨，产能利用率环比上升0.80%至77.46%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：PP周度检修损失量(万吨) 图9：PP产能及开工(%) 图10：PE月度检修损失量(千吨) 图11：PP月度检修损失量(千吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：近期国内聚乙烯装置检修计划 企业 路线 产能（万吨） 检修计划 海南炼化 HDPE 30 继续停车，开车时间不确定 浙石化二期 HDPE 35 3月25日至4月26日停车 万华化学 HDPE 35 开车推迟，具体时间待定 独山子石化 全密度 30 2月23日检修至2月25日 独山子石化 HDPE 10 2月23日检修至2月25日 茂名石化 LDPE1线 11 2月24日至3月15日停车 茂名石化 全密度 22 2月28日检修至3月15日 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 表2：近期国内聚丙烯装置检修计划 企业名称 停车产能（万吨） 检修开始时间 结束时间 影响量（万吨） 中韩石化 20 2月5日 重启待定 1.5 潍坊舒肤康 15 2月18日 重启待定 0.59 巨正源 30 2月20日 3月11日 0.9 巨正源 30 2月22日 3月13日 0.7 茂名石化 17 2月24日 重启待定 0.31 广西鸿谊 15 2月24日 3月1日 0.27 广东石化 20 2月26日 3月1日 0.24 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 2.进出口量 2024年1-2月进口数据暂未发布，3月海关公布1-2月数据。 2023年12月初级形状聚丙烯进口数量为23.649万吨，环比增加约4.00%，同比减少约17.40%，2023年1-12月累计进口量在269.721万吨，同比减少7.95%。聚乙烯进口量116.81万吨，环比减少4.2%，2023年1-12月累计进口 1344.03万吨，同比减少0.2%。出口方面，PP出口量9.23万吨，环比减少 23.38%，2023年1-12月累计出口约114.67万吨，同比减少约0.38%；PE出口5.76万吨，环比减少12.92%，1-12月累计出口83.6万吨，累计同比增加15.7%。 据隆众资讯，2月份聚乙烯进口量或在111.26万吨，略高于1月水平。， 2月伊朗资源增加，货源多流向华北及华东市场，美国等其他资源有所减少，不过考虑到春节假期影响，节后进口货源集中到港行为明显。2月上旬，中国出口情况较好，由于中国价格水平低，海外客户积极递盘，但春节期间及节后返市，预计出口量在7.59万吨。 图12：PE月度进口量（千吨） 图13：PP月度进口量（千吨） 图15：PP月度出口量（千吨） 图14：PE月度出口量（千吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.石化库存 两油库存，两假期后累库41.5万吨至98万吨，节后进入去库节奏。2022、 2023年节后累库36.5万吨、37.5万吨，2024年节假日期间累库幅度高于往年 同期。截至2月29日，两油库存水平在81.5万吨，较前一工作日去库3万吨，降幅3.55%；去年同期库存75.5万吨。 生产企业库存来看，中国聚乙烯社会库存量77.7万吨，较1月末增加 43.4%，同比减少1.19%；聚丙烯生产企业库存量在72.55万吨，较1月末增加75%；聚丙烯贸易商库存量17.89万吨，较上月末涨93.55%。库存累积的主要原因是2月春节假期期间生产企业暂停开单，月底贸易商执行计划量开单，终端企业复工推迟，库存刘转速一般，生产企业库存及贸易商库存均有上涨。 图16：两油库存(万吨) 图18：PE总库存（万吨） 图19：PP总库存（万吨） 图17：2024年两油库存同比增减（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：日耗步入下行通道，关注金三银四非电需求释放情况，煤价易跌难涨。目前港口发运成本仍然倒挂，贸易商发运积极性较低，港口调入量难有显著提升，截至2月29日，环渤海港口库存2092.8万吨，环比增加3.7万吨，终端维持刚需采购节奏。两会期间产地安检加强，煤炭供应预期偏紧，3月日耗季节性下滑，终端大规模采购节奏放缓，煤炭市场淡季特征显现，煤价仍有下跌预期。 原油：EIA数据显示美国原油库存超预期增长，隔夜油价承压回落。1月OPEC成员国原油产量2634万桶日，若后期伊拉克继续超额生产，叠加利比亚供应恢复，2-3月OPEC产量可能会回升至2650万桶日附近。按此推算1季度预计市场基本供需平衡。OPEC此前的自愿减产将于3月底到期，近期市场已有多家机构开始预期OPEC将在2季度延续自愿减产以保持市场的供需平衡。我们预计至少沙特将继续保持100万桶日的额外减产，其余成员国的计划以及执行情况仍有待观察。短期供应偏宽松，预计延续震荡运行。 截止到2月末，油制PP生产企业毛利空间收窄。本月油制PE平均毛利在-275.35元/吨，环比上月毛利减少173.5元/吨，跌幅112.3%；油制PP平均毛利在-1089.70元/吨，环比上月下滑206.32元/吨，跌幅23.3%。原油均价上涨1.8美元/桶，油制PP成本同比环比上月上涨151.67%，石脑油制PE生产企业成本均价