“金湖汇”

推荐关注品种：铜策略：逢低做多铜策略周期：中短期 本周有色金属期价普遍收涨，铜价周初短暂回调后震荡回升。本周国内市场多围绕即将召开的“两会”进行交易，房地产相关的 零星利好消息有传出。海外方面市场主要关注美国1月通胀数据表现，PCE基本符合市场预期，不过美联储官员仍释放鹰派信号，美元指数震荡偏强，对外盘金属价格有一定抑制作用。当前消费处于节后恢复阶段，有色金属下游加工企业开工率回升情况总体不及预期，而供给端上游矿端虽多有扰动，但冶炼厂变化不明显，多延续累库状态，不过库存压力普遍不大，因多数金属库存处于往年同期低位。本周镍市继续炒作印尼镍矿RKAB审批缓慢，价格继续上涨，但涨幅收窄。下周“两会”召开，市场或将从中寻找信心支撑，因此“两会”可能释放的政策信号将主导市场情绪。基本面看多数金属仍无突出矛盾，消费回升力度对市场信心影响也会较大。具体看： 铜：美国2月ISM制造业意外回落至47.8这一定程度使得市场对美联储降息预期有所修复，对铜价有一定利好。近期国内线缆企业开工率实现超预期增长，而铜精矿现货加工费继续下降并创历史新低，或对后续国内精铜供应造成影响。国内经济偏弱，市场对两会政策存乐观预期，预计铜价偏强运行。 铝：两会在即，市场对政策预期再起，宏观面情绪阶段性转好。基本面看，消费继续回升，不过总体仍未恢复至正常水平，在供给端变化不大的情况下，短期累库将延续。在政策及消费季节性回暖预期但累库尚未结束的情况下，短期铝价上下空间均受限，短线建议区间操作。关注库存拐点及政策面消息。 锌：下游开工率继续回升，但整体恢复不及预期。矿端中期收紧逻辑持续，国内外TC维持低位。国内有冶炼厂检修增多。节后需求仍处于恢复阶段，金三银四暂无法证伪，而锌矿收紧预计逐步传导至冶炼端，锌价底部支撑增强。短期基本面暂缺乏有力上行驱动，关注下周两会指引。 铅：原生铅与再生铅中大型企业基本平稳运行，中小型减产冶炼厂节后逐步恢复，但受原料供应偏紧及其他原因，本周仍有冶炼厂出现开工尚未满产或延期开工的情况；下游铅蓄电池上周多数已初步复工，但开工率偏低。短期累库趋势不减，库存压力略有上升。整体上，海内外累库压力仍有上升，但基本面并无过分转差，成本支撑仍存，预计短期铅价或延续震荡运行。 镍：三元材料下游市场订单预期回暖，部分企业开始进行原料备库，提振硫酸镍价格。而印尼镍矿出口审批仍偏慢，对短期镍价仍有一定支撑。不过全球精炼镍供应过剩趋势不变，2024国内仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存也将延续累库。中期镍价维持逢高空思路。 锡：当前终端市场尚未完全恢复，焊料企业订单不佳，开工恢复较慢。而冶炼厂开工率总体回升，产量趋增。虽然印尼出口许可批准缓慢，使得短期进口量难有明显回升，但消费未完全恢复的情况下，市场延续累库节奏。高库存压力下，短期锡价上方承压。不过在消费回暖预期以及矿端供应减少的预期下，锡价下方支撑强。短线建议区间操作为主。关注库存变化以及矿端实际供应变化情况。 氧化铝：近期北方地区产量趋增，随着晋豫铝土矿厂商复产，供应有增加预期，助推两地氧化铝企业开工回升，另外近期河北氧化铝厂恢复满产，也助力产量增加。不过短期产量增量仍有限，供应压力不明显。而消费端3月份云南电解铝有复产预期。现货价格短期以稳中略降为主。期货盘面受铝价及宏观面情绪影响，价格反复震荡，并维持较现货一定贴水状态。操作上建议短线以观望为宜，关注后期产量实际变化以及宏观政策面消息。 工业硅：供给端继续恢复，行业产量继续回升，但受市场现状影响，叠加枯水期，西南或有减产预期。消费端多晶硅产量稳定增长，对工业硅需求量稳定；有机硅开工持稳；铝合金企业复产进度加快，对工业硅需求持续恢复。行业总库存小幅增长。下游需求尚待恢复，供给略显过剩，市场价格依然承压，盘面或偏弱震荡为主，但成本支撑强。 碳酸锂：基本面来看，暂未出现明显改善，供应仍处于宽松态势，需求端仍维持刚需采买，库存端延续累库。节后关注重心在于需求端复苏情况，后续需重点关注:1.节后下游补库预期变动情况;2.旺季实际需求成色；3.澳矿项目情况，减产规模是否将进一步扩大。预计当基本面实际改善出现后，或能出现阶段性上行趋势，但中长期仍是偏空指引。现阶段不建议追空，建议等待反弹沽空机会。 风险点： 1.“两会”政策面不及预期 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘政治 4.美元波动 铜：本周铜价周初短暂回调后震荡回升，总体波动不大。美国1月通胀基本符合预期，不过美联储官员的鹰派言论使得美元指数再度走强，抑制铜价回升。不过市场对中国的政策有较强的预期，因“两会”在即。基本面看虽然近期海外消费仍未改善迹象，不过近期LME铜库存持续去化，而铜精矿供应收紧的趋势预期明显，因加工费进一步下跌。本周LME铜现货合约贴水窄幅波动，总体维持在贴水90美元/吨水平。本周LME铜库存续降，总库存下降至12.14万吨，一周减少1525吨。 图1：LME铜库存及基差 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内近期市场消费逐步回暖，但总体回升势头相对较慢，下游铜加工企业开工率普遍不及预期，新订单情况不佳，因此原材料采购积极性较弱。虽然铜精矿加工费进一步下调，但目前冶炼厂并未有明显减产发生，显性库存继续攀升。铜价走强也打击游接货积极性。本周现货升水先升后降，贴水短暂收窄至贴水30元/吨，但之后又扩大至贴水70元/吨。本周国内库存继续上升，其中社会库存增近3万吨至30万吨水平，上期所铜库存则增3.32万吨至21.45万吨。 图2：国内铜库存及基差 资料来源：iFind新湖期货研究所 美国2月ISM制造业意外回落至47.8这一定程度使得市场对美联储降息预期有所修复，对铜价有一定利好。近期国内线缆企业开工率实现超预期增长，而铜精矿现货加工费继续下降并创历史新低，或对后续国内精铜供应造成影响。国内经济偏弱，市场对两会政策存乐观预期，预计铜价偏强运行。 铝：本周国内外铝价震荡走强，其中外盘铝价表现强于国内。这其中有内外比值的修复。本周国内显性库存继续累库，不过累库节奏有所放缓。消费逐步回暖，下游开工回升，但尚未恢复至正常水平，而产量以平稳为主。内蒙一冶炼厂短暂供电故障对总体产量影响甚微。本周铝锭社会库存增17.3万吨，至81.5万吨。不过铝棒库存已先于铝锭库存见顶，并转降。本周LME铝库继续回升，一 周增8875吨至58.9万吨。 图3：国内外铝锭库存 资料来源：MysteeliFind新湖期货研究所 本周现货市场前期表现不甚活跃，下游尚未全面恢复运行，接货力度有限。贸易商之间由一定成交量，个别大型贸易商阶段性大量接货刺激市场交投活跃度上升，但这并未持续。而价格上涨也带来接货情绪的负反馈。这也使得本周现货升贴水走弱，由小幅升水转为小幅贴水，不过总体在平水上下。LME现货合约升贴水小幅走强，有贴水近50美元/吨水平收窄至贴水40美元/吨以内。 图4：内外盘基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 两会在即，市场对政策预期再起，宏观面情绪阶段性转好。基本面看，消费继续回升，不过总体仍未恢复至正常水平，在供给端变化不大的情况下，短期累库将延续。在政策及消费季节性回暖预期但累库尚未结束的情况下，短期铝价上下空间均受限，短线建议区间操作。关注库存拐点及政策面消息。 锌：本周内外盘锌延续震荡反弹走势，但反弹力度有限。美元指数再度走强对价格仍有压制的作用。另外春节假期期间LME大量交仓使得市场仍心有余悸，担心更多隐性库存显性化。而海外消费持续维持低迷状态。本周LME锌现货合约贴水继续小幅走阔，由贴水40美元/吨以内扩大至贴水45美元/吨水平。假期期间海外大量交仓，LME锌库存大幅攀升，本周LME锌库存先升后降，一周仍增7350吨至27.6万吨。 图5：LME锌现货升水及库存 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内锌价走势类似。虽然消费处于节后回暖阶段，但总体恢复情况不甚理想，镀锌等下游开工率总体较往年同期偏低。虽然矿端供应收紧预期较强，且冶炼厂已陷入亏损，但尚未引发减产。本周运输改善，到货增加，库存继续攀升，SMM统计的锌锭社会库存增1.18万吨至17.41万吨。库存总体仍处于往年同期最低。本周现货升贴水反复波动，周初一度降至贴水110元/吨，之后又回升至小幅升水，期间贴水90元/吨的情况再度发生。反映市场在涨跌后价格的接受度反复变化。 图6：国内锌锭社会库存及基差 资料来源：SMMiFind新湖期货研究所 下游开工率继续回升，但整体恢复不及预期。矿端中期收紧逻辑持续，国内外TC维持低位。国内有冶炼厂检修增多。节后需求仍处于恢复阶段，金三银四暂无法证伪，而锌矿收紧预计逐步传导至冶炼端，锌价底部支撑增强。短期基本面暂缺乏有力上行驱动，关注下周两会指引。 铅：本周外盘铅价走势分化，伦铅短暂冲高回落，之后连日下探，并跌至相对低位。除美元指数走强打压外，单日大幅交仓对伦铅造成冲击。沪铅本周则表现为震荡偏强，这主要受政策面预期影响。相对而言，基本面驱动有限。消费恢复情况不甚理想，下游蓄电池企业以去成品库为主，原材料采购不积极。本周国内现货升贴水呈逐步走弱态势，价格震荡反弹，下游接受度较弱，贴水走阔，由贴水140元/吨扩大至贴水240元/吨以上，周五价格回落，贴水幅度稍有收窄。LME现货合约升贴水周初短暂小幅走强后逐步走弱，有升水10美元/吨水平下跌至贴水8美元/吨水平。 图7：国内外铅现货升贴水 资料来源：WindiFind新湖期货研究所 库存方面看，铅库存维持季节性累库，上期库存增2750吨，至5.29万吨，社会库存增1万吨。本周LME库存由降转升，一周增5450吨至17.93万吨。 图8：国内外铅库存 资料来源：SMMiFind新湖期货研究所 原生铅与再生铅中大型企业基本平稳运行，中小型减产冶炼厂节后逐步恢复，但受原料供应偏紧及其他原因，本周仍有冶炼厂出现开工尚未满产或延期开工的情况；下游铅蓄电池上周多数已初步复工，但开工率偏低。短期累库趋势不减，库存压力略有上升。整体上，海内外累库压力仍有上升，但基本面并无过分转差，成本支撑仍存，预计短期铅价或延续震荡运行。 镍：本周国内外镍价继续反弹，不过反弹幅度收窄。市场仍围绕印尼镍矿RKAB审核进度缓慢交易。不过印尼政府表示已审批1.45亿吨镍矿的采矿配额的消息对市场担忧有一定缓解。虽然镍矿价格、镍铁价格有所上涨，但对短期供应尚未造成实质性影响。而消费端也未有明显向好。本周LME镍现货合约贴水幅度窄幅波动，期间短暂由贴水220美元/吨扩大至贴水230美元/吨，之后重回贴水220美元/吨。 图9：LME镍现货升水 资料来源：iFind新湖期货研究所 镍矿供应虽然受印尼RKAB审核进度扰动，但国内纯镍冶炼厂生产暂未受影响，产量维持高位。而下游不锈钢库存下降，节后产量有回升预期。不过精炼镍产量仍维持高增长势头，过剩趋势不改。库存方面看近期国内外库存继续攀升。本周SHFE镍库存增795吨至1.86万吨。LME镍库存转升，一周增3480吨至7.38万吨。 图10：国内外镍库存 资料来源：iFindWind新湖期货研究所 三元材料下游市场订单预期回暖，部分企业开始进行原料备库，提振硫酸镍价格。而印尼镍矿出口审批仍偏慢，对短期镍价仍有一定支撑。不过全球精炼镍供应过剩趋势不变，2024国内仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存也将延续累库。中期镍价维持逢高空思路。 锡：本周国内外锡价前期震荡走强，后期回落，总体波动不大。近期宏观面总体偏利多，叠加印尼出口审批缓慢对该国精炼锡出口也有一定影响，海外锌锭库存持续去化，另外缅甸佤邦锡矿仍未恢复运行，这都给予锡价一定支撑。不过当消费弱势不改，美元指数也重回强势，抑制价格涨幅。本周LME锡现货合约贴水幅度逐步收窄，由贴水240美元/吨逐步收窄至贴水170美元/吨，不过贴水幅度仍不小。 图11：LME锡升贴水 资料来源：iFind新湖研究所 国内锡价走势类似。印尼精锡出口下降以