宏观周报：经济运行总体平稳，TMT领涨市场

总量研究 2024年03月02日 经济运行总体平稳，TMT领涨市场 ——宏观周报（20240226-20240303） 宏观周报 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 核心观点：2月制造业PMI环比略微回落0.1个百分点，与历年同期相比，今年2月PMI弱于季节性，显示当前经济恢复力度偏弱。制造业生产活动季节性放缓，需求端保持稳定。春节假期带动服务业活动明显升温，节后电影消费、商场和景区客流出现季节性回落。当前地产需求仍偏疲弱，但政策端较积极，5年期以上LPR超预期下调25BP，多地明确提出保交楼和城中村改造目标，地产有望逐步企稳。中央财经委第四次会议部署大规模设备更新和消费品换新，有望促进投资和消费，提高技术、节能减排或是设备更新重要方向，新能源汽车增长空间仍大。市场方面，TMT领涨本轮春节行情；电力设备、计算机、美容护理等板块上轮调整幅度居前，关注超跌反弹走势。股市“新政”继续推进，长期趋势向好。 2月制造业PMI略微回落，非制造业分化，服务业热度高，建筑业回落。与历年同期相比今年2月制造业PMI弱于季节性，显示当前经济恢复力度偏弱。春节消费需求释放充分，实 物零售、住宿餐饮、交通运输等行业活跃度提升；建筑业活动受春节假期、雨雪天气等因素影响有所放缓，楼市需求偏弱，春节过后企业复工和天气转暖，建筑业活动有望提速。 春节过后消费热度回落，较往年同期略偏弱。2024年春节档总票房、总观影人次均创历史新高，节后观影热度明显回落。2月18日（初九）至2月29日，全国观影总人次约为春节假 期的40%，与2019、2021年农历同期的75%、60%相比，电影消费恢复偏弱，但也有今年基数偏高的因素影响。出行方面，2月18日至2月28日，全国重点旅游景区平均客流较去年 同期下降13.1%，全国重点购物中心平均客流较去年同期下降9.6%。节后复工复产方面， 春节过后上中下游开工率普遍回升，其中下游开工率恢复明显。上游PTA开工率、中游纯 碱开工率环比均升0.7个百分点；下游江浙织机开工率环比升19.7个百分点，半钢胎开工率环比升23.9个百分点，全钢胎开工率环比升62.4个百分点。地方两会对2024年房地产工作部署聚焦支持刚性和改善性需求、保交楼、“三大工程”。 提高技术、节能减排可能是设备更新的重要方向。2月23日，中央财经委员会第四次会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新。2023年中央经济工作会议提到，要以提高 技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。因此，提高技术水平、节能减排可能是本轮大规模设备更新的重点方向。央行专项再贷款规模有望继续攀升。2022年9月，央行设立设备更新改造专项再贷款，贷款额度2000亿元以上。按照“贷 款期限1年，可展期2次，每次展期1年”的规定，2022年发放的设备更新贷款最晚将于2025年到期。新一轮大规模设备更新或将覆盖更多领域，专项再贷款规模有望随之继续攀升。 新能源汽车增长空间仍大。中央财经委员会第四次会议提到“鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新”。2024年1月，国内新能源汽车零售渗透率为32.8%，较去年同期提升7.2个百分点。但从保有量来看，截至2023年12月，国内新能源汽车保有量仅占汽车总量的6.1% 因此未来新能源汽车销售在以旧换新浪潮中仍有较大提升空间。 计算机、传媒、通信领涨本轮春节行情。上证指数于2月5日触及阶段性低点，至3月1日，上证指数累计上涨近12%。其中，计算机、传媒、通信、电子涨幅居前，期间累计涨幅分别为34.4%、28.4%、28.1%、24.8%。电力设备、计算机、美容护理、社会服务、传媒上 轮调整幅度较大，关注超跌反弹走势。2023年5月8日至2024年2月5日，上证指数累计回 落20.4%。其中，电力设备、计算机、美容护理、社会服务、传媒跌幅居前，可关注前期调整幅度较大板块的超跌反弹走势。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 正文目录 1.经济恢复弱于季节性，地产偏弱但政策积极4 2.设备更新和消费品换新促进投资消费6 3.TMT领涨本轮春节行情7 4.利率、汇率与市场表现8 5.国内经济高频跟踪9 6.重要事件11 7.行业周观点汇总14 8.下周关注18 9.风险提示18 图表目录 图1全国电影票房及观影人次，亿元，万人4 图2住宅当年销售面积和竣工面积，万平米4 图330城商品房成交面积，万平方米5 图4新能源汽车保有量及渗透率，万辆，%6 图5家电耐用品拥有量及增幅，台，%6 图62月5日至3月1日各行业累计涨幅，%7 图72023年5月8日至2024年2月5日各行业累计跌幅，%8 图8本周申万一级行业周涨跌幅（2024/2/26-2024/3/1）8 图9北向资金、融资余额与上证指数，亿元，点9 图10北向资金当日净买入金额，百万元9 图11十大城市周均地铁客运量，万人次10 图12国内国际航班执飞，架次10 图13BDI指数，点10 图14各地水泥价格，元/吨10 图15南华工业品与农产品指数，点10 图16主要农产品价格，元/kg10 图17PTA开工率，%11 图18纯碱开工率，%11 图19江浙织机开工率，%11 图20半钢胎开工率，%11 表1部分省市2024年城中村与老旧小区改造目标5 表2行业周观点14 1.经济恢复弱于季节性，地产偏弱但政策积极 2月制造业PMI稳中略微回落，非制造业有所分化，服务业热度高，建筑业回落。3月 1日，国家统计局公布2月官方PMI数据。2月，制造业PMI为49.1%，前值49.2%；非制造业PMI为51.4%，前值50.7%。与历年同期相比，今年2月制造业PMI弱于季节性，显示当前经济恢复力度偏弱。制造业生产端受春节假期影响较为明显，生产活动有所放缓，但节后企业复工有望带动生产指数较快回升。需求端整体稳定，其中外需表现不佳，内需中新动能表现较好，高技术制造业和消费品制造业新订单指数环比均上升超1个百分点。非制造业方面，春节消费需求释放充分，实物零售、住宿餐饮、交通运输、文体娱乐等行业活跃度提升；建筑业活动受春节假期、雨雪天气等因素影响有所放缓，楼市需求偏弱，春节过后企业复工和天气转暖，建筑业活动有望提速。总体看，当前经济运行稳定，但需求不足问题仍待缓解。一方面，中央财经委第四次会议部署大规模设备更新和消费品以旧换新，或将有力促进投资和消费；另一方面，当前实际利率较高，降息仍有空间。 春节过后消费热度回落，较往年同期略偏弱。2024年正月初一至初八，春节档总票房超80.2亿元，总观影人次超1.63亿，均创历史新高。节后伴随复工复产，员工返岗进入正 常工作节奏，观影热度明显回落。2月18日（初九）至2月29日，全国观影总人次约为春节假期的40%，与2019、2021年农历同期的75%、60%相比，电影消费恢复偏弱，但也有今年基数偏高的因素影响。出行方面，百度地图交通出行大数据平台数据显示，2月18日至2月28日，全国重点旅游景区平均客流较去年同期下降13.1%，全国重点购物中心平均客流较去年同期下降9.6%。 节后复工复产方面，春节过后上中下游开工率普遍回升，其中下游开工率恢复明显。上游PTA开工率、中游纯碱开工率环比均升0.7个百分点；下游江浙织机开工率环比升19.7 个百分点，半钢胎开工率环比升23.9个百分点，全钢胎开工率环比升62.4个百分点。图1全国电影票房及观影人次，亿元，万人图2住宅当年销售面积和竣工面积，万平米 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 2024-02 0 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 春节假期电影票房亿元观影人次万人（右轴） 当年住宅销售-竣工面积万平米当年住宅销售面积万平米 当年住宅竣工面积万平米 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 地方两会对2024年房地产工作部署聚焦支持刚性和改善性需求、保交楼、“三大工程”。 从各地2024年政府工作报告来看，主要集中在支持刚性和改善性住房需求、保交楼、推进 “三大工程”建设等方面。其中，多地明确提出2024年保交楼和城中村改造目标，政策态度积极，房地产市场有望逐步企稳。 购房方面，2月，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，为LPR机制实行以来的单次最大降幅，有助于降低购房成本，稳定、提振行业信心，促进投资和住房消费，降息后全国多地房贷利率已降至历史最低水平。 保交楼方面，2023年全国住宅销售面积9.5亿平米，住宅竣工面积7.2亿平米，全年 已售未竣工缺口约为2.2亿平米，虽较2022年的5.2亿平米明显下降，但绝对规模仍然较 大，2024年保交楼仍是各地房地产重点工作任务之一。住建部数据显示，截至2月20日， 全国29省份214个城市已建立房地产融资协调机制，超5300个“白名单”项目已推送给 商业银行，已有57个城市162个项目获得银行放款294.3亿元，另有近1200亿元贷款已通过审批。项目资金的逐步到位将促进房地产项目顺利交付，有助于稳定购房预期。 “三大工程”建设方面，北京、上海、广东等地明确提出了2024年保障房建设目标。 广东提出新开工改造城镇老旧小区1100个以上，上海启动10个城中村改造项目，北京整 治老旧小区新开工300个，四川新开工改造城镇老旧小区5100个以上。各地加快推进城中村改造，有望带动当地房地产、基建相关投资，以及住房需求的释放，有助于稳定房地产市场平稳运行。 图330城商品房成交面积，万平方米 600 500 400 300 200 100 0 2021202220232024 资料来源：Wind，东海证券研究所 表1部分省市2024年城中村与老旧小区改造目标 北京整治老旧小区新开工300个、完工200个；启动危旧楼房改建20万平米 2024年城中村与老旧小区改造目标 省市 广东新开工改造城镇老旧小区1100个以上 上海大力推进“两旧一村”改造，启动10个城中村改造项目 浙江新开工改造城镇老旧小区450个 四川新开工改造城镇老旧小区5100个以上 河北改造城镇老旧小区827个 湖南改造提升城镇老旧小区3150个 重庆新开工改造城镇老旧小区4186万平米 天津实施7个城市更新项目和一批城中村改造项目，启动275个老旧小区改造提升项目 资料来源：各省政府工作报告，中指院，东海证券研究所 2.设备更新和消费品换新促进投资消费 提高技术、节能减排可能是设备更新的重要方向。2月23日，中央财经委员会第四次会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，推动大规模回收循环利用，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。3月1日召开的国常会提到，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，加大财税、金融等政策支持。2023年