产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升煤炭开采

产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升 煤炭开采 2024年3月2日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 煤炭开采 行业周报 行业研究——周报 证券研究报告 产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升 2024年3月2日 本期内容提要： 本周产地煤价环比下跌。截至3月1日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价940.0元/吨，周环比下跌45.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）748.9元/吨，周环比下跌4.6元/吨;大同南郊粘煤坑 口价(含税)（Q5500）764.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨。 内陆电煤日耗环比下降。截至3月1日，本周秦皇岛港铁路到车5670 车,周环比增加45.95%；秦皇岛港口吞吐39.7万吨,周环比增加12.46%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1123.8万吨，较上周的1088.97万吨上涨34.8万吨，周环比增加 3.20%。截至2月29日，内陆十七省煤炭库存7332.80万吨，较上周 下降67.80万吨，周环比下降0.92%；日耗为382.70万吨，较上周下 降21.50万吨/日，周环比下降5.32%；可用天数为19.2天，较上周 上升0.90天。 国际动力煤价格环比上涨。港口动力煤：截至3月1日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价923.0元/吨，周下跌10.0元/吨。截至3月1日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格99.5美元/吨， 周环比上涨1.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价105.1美元/吨，周环比上涨12.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价86.9美元/吨，周环比上涨2.8美元/吨。 焦炭方面：投机需求以及部分钢厂恢复采购，焦炭基本面有所改善。产地指数：截至2024年3月1日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报 2170元/吨，周环比下跌30元/吨。综合来看，随着第四轮焦炭价格提降落地，部分产地焦企亏损严重，加大限产幅度，供应持续收紧，终端需求虽未有明显好转，但考虑阶段性价格低位，钢厂及贸易商采购积极性稍有回升，焦企库存回落；整体来看，第四轮焦炭价格提降落地后，钢厂利润有所恢复，且焦化厂对提降排斥情绪较强，市场持稳预期增强，后期需关注终端需求恢复情况以及原料煤价格走势。 焦煤方面：焦企亏损加大，竞拍成交下跌。截止3月1日，CCI山西低硫指数2330元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2098元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数2150元/吨，日环比持平；济宁气煤指数 1400元/吨，日环比持平。临近两会煤矿安监或将趋严，供应端延续偏紧格局。下游焦钢企业利润亏损，部分加大限产力度，原料采购需求疲弱，多以消耗前期库存为主，各煤种价格承压回落。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂。需求方面，本周，内陆电煤日耗环比下 降，沿海电煤日耗环比上升（截至2月29日，内陆十七省煤炭日耗为 382.70万吨，较上周下降21.50万吨/日，周环比下降5.32%；沿海八省煤炭日耗为203.10万吨，较上周上升5.50万吨/日，周环比增加2.78%）；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至3月1日，化工周度耗煤为631.47万吨，较上周下降2.15万吨/日，周环比下降0.34百分点）。整体上，正月十�之后，主产地大部分民营煤矿已经恢复正常生产，煤炭市场供应增加，监测点煤矿产能利用率升至较高水平，产地供应已回升至较高水平（汾渭产运销监测样本数据显示，2024年2月22日-2月28日“三西”地区煤矿产能利用率较上期上升11.66个百分点）。库存方面，本周港口动力煤市场交投氛围冷清，目前港口煤炭发运成本仍然倒挂，贸易商发运积极性不高，港口库存小幅下降。本周焦炭第四轮降价已然落地，下游焦企亏损加剧，对高价原料抵触心态偏强，煤矿签单不佳，加之部分矿点产量回升，产地出现一定程度累库。值得关注的是，本周煤炭市场偏弱运行，目前产地大部分煤矿恢复正常，铁路发运量节后稍有提升，但整体仍在低位徘徊，煤炭发运倒挂严重，贸易商发运积极性不高。元宵节后，下游需求恢复缓慢，港口市场交投氛围冷清，市场价格不断下跌。但目前港口库存仍在持续减少，港口供应问题仍存，我们预计市场价格下跌空间有限。整体上，我们认为煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性。供给端在政策高压下，煤矿安全治理工作有望进一步收紧，“带病保供”等现象有望得到集中治理，煤炭产地安监将迎来新常态，或将持续约束国内煤炭供给；而需求端随着元宵节后下游复 工复产向好，煤炭需求有望逐步复苏，叠加前期降雪拉运受限，煤炭价格亦有望企稳回升。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3- 5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、 高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂”乃至“十🖂🖂”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能 源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估 值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续 建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。 重要指标前瞻 动力煤价格 炼焦煤价格 进口煤价差国内供给 动力煤需求 炼焦煤需求 煤炭库存 煤炭运输 指标 秦皇岛港动力煤山西产市场价(Q5500)NEWC动力煤FOB现货价(Q5500) 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价动力煤价差(Q5000) 晋陕蒙三省产地煤矿产能利用率沿海8省煤电日耗 沿海8省煤电可用天数三峡出库量 Myspic综合钢价指数高炉开工率 秦皇岛港煤炭库存炼焦煤生产地库存炼焦煤六大港口库存 波罗的海干散货指数(BDI) 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)大秦线煤炭运量 环渤海四大港口货船比 单位元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨 % 万吨天 立方米/秒 点 % 万吨万吨万吨点点万吨 - 上周 933 98.2 2550 328.45 -15.59 75.3% 197.6 16.7 6850 148.22 75.63 527 205.46 219.93 1866 723.24 103.36 14.04 本周 923 99.45 2450 330.05 -4.84 78.9% 203.1 16.4 6840 147.11 75.19 517 216.85 210.07 2203 657.14 108.11 20.33 环比 -1.1% 1.3% -3.9% 0.5% -3.6% 2.8% -1.8% -0.1% -0.7% -0.6% -1.9% 5.5% -4.5% 18.1% -9.1% 4.6% 44.8% 同比 -20.4% -20.4% -2.0% -12.5% - -3.8% 3.1% -1.2% 6.0% -7.6% -8.6% -1.1% -9.0% 51.5% 81.9% -19.0% -14.0% 95.1% 趋势图 资料来源：Ifind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注：产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升8 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘10 三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比下跌11 四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比上涨14 �、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比下降20 六、煤炭运输情况23 七、天气情况：冷空气将影响中东部地区南方地区多降雨过程25 八、上市公司估值表及重点公告26 九、本周行业重要资讯28 十、风险因素29 表目录 表1：重点上市公司估值表26 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）10 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）10 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）10 图4：综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）11 图5：综合平均价格指数：环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）11 图7：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）12 图8：产地煤炭价格变动（元/吨）12 图9：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）12 图10：广州港：印尼煤库提价（元/吨）12 图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）12 图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）12 图13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）13 图14：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）13 图15：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）13 图16：山西省周度产能利用率14 图17：内蒙古周度产能利用率14 图18：陕西省周度产能利用率14 图19：三省周度产能利用率14 图21：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）15 图22：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）15 图23：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图24：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图25：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图26：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图27：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）16 图28：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）16 图29：三峡出库量变化情况（立方米/秒）16 图30：Myspic综合钢价指数16 图31：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）16 图32：高炉开工率（%）17 图38：华中地区尿素市场平均价（元/吨）18 图39：全国甲醇价格指数18 图40：全国乙二醇价格指数18 图41：全国合成氨价格指数18 图42：全国醋酸价格指数19 图43：全国水泥价格指数19 图44：水泥熟料产能利用率（万吨）19 图45：全国浮法玻璃开工率（%）19 图46：化工周度耗煤（万吨）19 图47：秦皇岛港煤炭库存（万吨）20 图48：55港口动力煤煤炭库存(万吨)20 图50：生产地炼焦煤库存（万吨）21 图51：六大港口炼焦煤库存（万吨）21 图52：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）21 图53：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）21 图54：焦化厂合计焦炭库存（万吨）21 图55：四港口合计焦炭库存（万吨）21 图56：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）22 图57：波罗的海干散货指数(BDI)23 图58：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)23 图