帝科股份：N型银浆锋芒尽显，LECO导入再创机遇

帝科股份公司动态点评

财务指标概览

• 营业收入：2022年至2026年的预测分别为37.67亿、960.3亿、1287亿、1606亿、1859.9亿人民币。
• 归母净利润：2022年至2026年的预测分别为-1.7亿、38.6亿、62.9亿、75.7亿、87.2亿人民币。
• 每股收益：最新摊薄后分别为-0.17元、3.84元、6.26元、7.53元、8.68元。
• 市盈率：从-460.6倍降至9.1倍。
• 市净率：从8.6倍降至2.3倍。

业绩亮点

• 收入与利润增长：2023年，公司收入增长154.94%，实现盈利，其中第四季度收入环比增长33.74%，净利润环比增长3.37%，超出预期。
• N型银浆表现：2023年，N型银浆销售额达到90.78亿，占总销售额的58.9%，出货量达1713.62吨，其中N型银浆出货1008.48吨，占比58.9%。四季度N型银浆出货595.04吨，占比接近80%。
• 技术研发与产品创新：全年研发投入3.1亿元，同比增长169.52%，产品线覆盖TOPCon、异质结、BC电池领域，LECO技术实现产业化，提高电池效率。

市场前景与策略

• N型电池渗透率提升：随着N型电池渗透率的持续增长，预计N型银浆需求将进一步扩大，公司抓住N型电池与P型电池切换的机遇，加速N型产品布局。
• 技术优势与产品竞争力：公司产品矩阵不断完善，LECO技术等高附加值产品的推出，预计将带来更高的加工费溢价，助力盈利能力增强。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别达128.7亿、160.6亿、185.99亿，对应EPS分别为6.26、7.53、8.68元，当前PE分别为12.6X、10.5X、9.1X。
• 风险提示：光伏装机量不足、原材料价格波动、海外汇率风险以及行业竞争加剧等。

结论

帝科股份作为全球领先的光伏导电银浆供应商，凭借其在N型银浆、LECO技术等方面的领先优势，展现出强劲的增长动力和市场潜力。公司通过技术创新和产品优化，巩固了其在N型时代的领先地位，为投资者提供了良好的投资机会。然而，市场仍面临多重不确定性，投资者需关注相关风险因素。